Bir şirketin faaliyet kârını bir yılda -109 milyon TL zarardan +86 milyon TL kâra çevirmesi, ilk bakışta her yatırımcıyı heyecanlandırır. Peki ya bu etkileyici kârın, kasaya giren sıcak parayla aynı hikayeyi anlatmadığını söylesek? Bu detaylı YİBİTAŞ bilanço analizi yazısında, rakamların parlak yüzeyinin altına iniyor ve şirketin kâğıt üzerindeki başarısının ardındaki kritik dinamiği, yani operasyonel nakit üretimindeki endişe verici yavaşlamayı masaya yatırıyoruz. Bu analiz, rakamların ötesine geçerek şirketin gerçek finansal sağlığını sorgulamayı amaçlıyor.

1. Sahnenin Kurulumu: Rakamlar Perdeyi Açıyor

YİBİTAŞ’ın 2025 ilk yarı finansal tabloları, ilk bakışta etkileyici bir operasyonel geri dönüşe işaret ediyor. Geçen yılın aynı dönemine göre hasılatını 706 milyon TL’den 745 milyon TL’ye çıkaran şirket, asıl büyük sürprizi kârlılık tarafında yapıyor. Satışların maliyetini düşürmedeki başarısı sayesinde brüt kâr, 18.5 milyon TL gibi mütevazı bir seviyeden 189.5 milyon TL’ye adeta fırlamış durumda.

Bu pozitif ivme, şirketin esas faaliyet kârına da doğrudan yansıyor. Geçen sene -109.6 milyon TL olan faaliyet zararı, bu dönemde +86.8 milyon TL’lik bir faaliyet kârına dönüşerek inanılmaz bir geri dönüş sergiliyor. Bu tablo, operasyonel verimliliğin arttığını ve şirketin ana faaliyet konusunda kontrolü yeniden ele aldığını düşündürüyor. Ancak her parlak tablonun ardında, dikkatle incelenmesi gereken gölgeler bulunabilir.

2. Perde Arkası: Analizin Kalbindeki Kritik Anomali

Finansal analizde en temel kurallardan biri şudur: Kâr kral ise, nakit tanrıdır. YİBİTAŞ’ın tablosunda kral ve tanrı farklı şeyler söylüyor gibi görünüyor. İşte analizin kalbindeki kritik anomali tam da burada başlıyor: Nakit Akış Tablosu.

Şirketin operasyonel kârı 200 milyon TL’den fazla artarken, işletme faaliyetlerinden kaynaklanan net nakit akışı geçen seneki 79 milyon TL’den bu sene 47 milyon TL’ye gerilemiş durumda. Bu, son derece tehlikeli bir çelişkidir ve şu anlama gelir: YİBİTAŞ, kâğıt üzerinde rekor bir kâr yaratıyor ancak bu kârı kasasına koymakta, yani tahsil etmekte zorlanıyor.

Bu nakit açığının temel sebebi, bilançodaki “Ticari Alacaklar” kalemindeki patlamadır. Şirketin müşterilerinden olan alacakları bir önceki yıla göre yaklaşık 109 milyon TL artmış. Başka bir deyişle, yaratılan faaliyet kârının tamamından fazlası, henüz tahsil edilmemiş alacaklar olarak dışarıda bekliyor. Şirket bu operasyonel nakit açığını ise kısa vadeli borçlanmayı artırarak finanse etme yoluna gitmiş görünüyor. Bu durum, sürdürülebilir bir model olmaktan uzaktır ve şirketi potansiyel bir likidite sıkışıklığı riskine maruz bırakır.

3. Yardımcı Roller: Ana Hikayeyi Destekleyen Diğer Önemli Detaylar

Ana hikayedeki kâr-nakit çelişkisini destekleyen ve resmin bütününü görmemizi sağlayan başka önemli detaylar da mevcut:

• Artan Borçluluk: Kısa vadeli yükümlülükler 538 milyon TL’den 677 milyon TL’ye yükselmiş. Bu artış, büyük ölçüde artan ticari alacakları finanse etmek için kullanılıyor. Şirket, büyümesini ve operasyonlarını kendi nakdiyle değil, borçla çeviriyor.

• Net Zararın Sürmesi: Güçlü faaliyet kârına rağmen, 72.5 milyon TL’lik finansman gideri ve 63.9 milyon TL’lik ertelenmiş vergi gideri gibi kalemler nedeniyle şirket dönemi 32.1 milyon TL net zararla kapatıyor. Bu durum, kârlılığın ne kadar kırılgan olduğunu ve borç maliyetlerinin kârı nasıl erittiğini gösteriyor.

• Kur Riski Pozisyonu: Şirketin yaklaşık 195 milyon TL’lik net yabancı para yükümlülüğü bulunuyor. Özellikle Avro’daki olası bir yükseliş, finansman giderlerini daha da artırarak gelecekteki kârlılık üzerinde baskı oluşturabilir.

Teknik Nakavt: Analistin Puan Kartı

Bu veriler ışığında, YİBİTAŞ’ın finansal performansını dört temel alanda değerlendirelim:

• Büyüme Dinamikleri: 6/10 (Gerekçe: Hasılat artışı pozitif olsa da, bu büyüme nakde dönmeyen alacaklar üzerine kurulu.)

• Kârlılık Kalitesi: 5/10 (Gerekçe: Faaliyet kârındaki dönüş etkileyici, fakat yüksek borç ve vergi yüküyle net zarara dönmesi kalitesini düşürüyor.)

• Finansal Sağlamlık: 4/10 (Gerekçe: Artan kısa vadeli borçlar ve tahsil edilemeyen alacaklar bilançonun riskini ciddi şekilde artırıyor.)

• Nakit Üretim Gücü: 3/10 (Gerekçe: Analizin en zayıf halkası; artan kâra rağmen operasyonel nakit akışının azalması ciddi bir alarm sinyalidir.)

Kristal Küre: Gelecek İçin Stratejik Senaryolar

Analizimizden yola çıkarak YİBİTAŞ’ı önümüzdeki dönemde üç temel senaryo bekliyor:

• İyi Senaryo (Tahsilat Başarısı): Şirket, birikmiş alacaklarını hızla tahsil etmeyi başarır, kasaya güçlü bir nakit girişi sağlar ve artan borçlarını azaltmaya başlar. Faaliyet kârlılığı, bu senaryoda gerçek bir değere dönüşür.

• Kötü Senaryo (Likidite Tuzağı): Alacakların tahsilatı gecikir veya bir kısmı şüpheli hale gelirse, şirket artan borçlarını çevirmekte zorlanabilir. Bu durum, şirketi bir likidite krizine sokarak daha yüksek faizle borçlanmaya itebilir.

• Sürpriz Senaryo (Durgunluk Etkisi): Olası bir sektörel yavaşlama, şirketin satışlarını ve dolayısıyla yeni alacak yaratma kabiliyetini düşürebilir. Bu durum, mevcut alacakları tahsil etme baskısını daha da artıracaktır.

Yatırımcı İzleme Listesi:

• Gelecek çeyrekte ticari alacakların vadesi ne yönde değişecek? Tahsilat süreleri kısalıyor mu?

• Kısa vadeli borçların toplam yükümlülükler içindeki payı artmaya devam edecek mi?

• Avro/TL kurundaki hareketler, finansman giderleri üzerinde ne kadarlık bir ek baskı yaratacak?

• Şirket yönetimi, operasyonel nakit akışını iyileştirmek için hangi adımları atacak?

Analiz Masası: Sıra Sizde

Bu detaylı YİBİTAŞ bilanço analizi ile rakamların arkasındaki hikayeyi masaya yatırdık. Ancak her yatırımcının farklı bir risk algısı ve perspektifi vardır. Sizin bu tabloda gözünüze çarpan, bizim belki de atladığımız farklı bir detay oldu mu? Şirketin kâr ve nakit akışı arasındaki bu tehlikeli açığı kapatabileceğine inanıyor musunuz? Görüşlerinizi ve sorularınızı yorumlarda bizimle paylaşın, tartışmayı birlikte derinleştirelim.

Yasal Uyarı ve İletişim Bilgileri

Bu analiz, YİBİTAŞ YOZGAT İŞÇİ BİRLİĞİ İNŞAAT MALZEMELERİ TİCARET VE SANAYİ A.Ş.’nin kamuya açık finansal raporlarına dayanmaktadır ve Kamuyu Aydınlatma Platformu (KAP) üzerinden doğrulanmıştır. Yapılan yorumlar tamamen eğitsel amaçlı olup, yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Herhangi bir hisse senedi için “al”, “sat” veya “tut” tavsiyesi içermez. Finansal kararlarınızı vermeden önce mutlaka lisanslı bir yatırım danışmanına başvurmanız ve kendi araştırmanızı yapmanız esastır. Analizimizle ilgili herhangi bir soru veya geri bildirim için info@etrefinans.com adresinden bize ulaşabilirsiniz.