Finansal piyasaların önümüze koyduğu her bilanço, çözülmeyi bekleyen bir vaka dosyasıdır. Grainturk Holding’in (GRTHO) 2025 yılı dokuz aylık finansal sonuçları da bu dosyalardan biri; ancak nadir görülen bir anomaliye sahip. İlk bakışta, rakamlar bir başarı hikayesi fısıldıyor: Hasılat ikiye katlanmış, net kâr 900 milyon TL gibi güçlü bir seviyede korunmuş ve borçluluk azalmış. Bu, birçok yatırımcının aradığı türden bir “güçlü büyüme ve istikrarlı kârlılık” tablosu.

Ancak bir Sinyal Avcısı’nın görevi, ilk fısıltılara kanmak değil, rakamların itiraf etmeye zorlandığı gerçeği duymaktır. Bu parlak yüzeyin altında, şirketin iş modelinin kalbinde yatan motorun tekleme sesleri duyuluyor. Kâğıt üzerinde görünen 900 milyon TL’lik kâr, şirketin ana faaliyetlerinin bir ürünü mü, yoksa finansal araçlar ve muhasebe teknikleriyle ustaca inşa edilmiş bir yapı mı? Faaliyetlerden yaratılan nakit akışının neredeyse sıfıra inmesi, bu soruyu sormamızı zorunlu kılıyor.

Bu analizde, Grainturk Holding’in çift karakterli bilançosunun derinliklerine ineceğiz. Bir yanda agresif büyümenin getirdiği ciro başarısı, diğer yanda bu büyümenin ezdiği kârlılık marjları var. Bir yanda göz alıcı bir net kâr, diğer yanda bu kârı desteklemeyen, neredeyse durma noktasına gelmiş bir operasyonel nakit akışı. Bu bir “Kârsız Büyüme” tuzağı mı, yoksa bilinçli bir “Stratejik Dönüşüm” hamlesi mi?

Elimizdeki bu bilanço dosyası, bize sadece Grainturk Holding hakkında değil, aynı zamanda bir şirketin “kâr kalitesini” nasıl analiz etmemiz gerektiği konusunda da kritik dersler sunuyor. Şimdi delilleri birleştirelim ve perdenin arkasında gerçekte ne olduğunu ortaya çıkaralım.

Kilit Finansal Veriler:

Yazının Anlatı Akışı

Vakanın Röntgeni: Rakamların İlk İtirafları

Yukarıdaki tablo, vakanın ilk sorgu odasıdır ve rakamlar çelişkili ifadeler vermektedir. Hasılatın %112 gibi olağanüstü bir artışla 5,89 Milyar TL’ye fırlaması, şirketin pazar payını agresif bir şekilde genişlettiğini veya faaliyet gösterdiği pazarlarda güçlü bir talep yakaladığını düşündürüyor. Bu, ilk bakışta büyüme yatırımcıları için bir zafer sinyalidir. Ancak sorgu derinleştiğinde, bu zaferin bedelinin ağır olduğu ortaya çıkıyor.

En kritik itiraf, Brüt Kâr Marjı’ndan geliyor. Marjın %24,2’den %10,9’a, yani yarıdan fazla erimesi, büyümenin kârlılık pahasına elde edildiğini gösteren somut bir delildir. Bu durum, şirketin satışlarını artırmak için fiyatlarını ciddi şekilde kırdığına veya satılan malın maliyetinin (hammadde, üretim vb.) gelirlerden çok daha hızlı arttığına işaret eder. Her 100 TL’lik satıştan geriye kalan brüt kârın 24 TL’den 11 TL’ye düşmesi, şirketin ana faaliyetinin verimliliğinin ve fiyatlama gücünün çöktüğünün bir alarmıdır.

Net kârın 900 milyon TL seviyesinde neredeyse sabit kalması ise gizemi daha da artırıyor. Ana iş bu kadar kan kaybederken net kâr nasıl ayakta kalabildi? Bu noktada, operasyonel olmayan kalemlerin devreye girdiğini anlıyoruz. Son olarak, en endişe verici sinyal Nakit Akışı’ndan geliyor. 900 milyon TL’lik net kâra karşılık, şirketin ana faaliyetlerinden kasasına sadece 12,8 milyon TL nakit koyabilmesi, kârın büyük ölçüde “kâğıt üzerinde” kaldığının, yani tahsilata veya nakde dönüşmediğinin en güçlü kanıtıdır. Bu, bir şirketin en temel yaşam fonksiyonu olan nakit üretme yeteneğinde ciddi bir sorun olduğuna işaret ediyor.

Teşhisin Derinlikleri: Delillerin Birleştirilmesi

Rakamların ilk itirafları, bizi operasyon odasının derinliklerine yönlendiriyor. Ana tezi, yani “operasyonel zayıflığın finansal mühendislikle maskelendiği” tezini kanıtlamak için şimdi daha keskin neşterler kullanacağız.

1. Delil A: Kârlılık Marjlarının Otopsisi

Kârlılık, bir şirketin ticari zekasının ve pazar gücünün en net göstergesidir. Grainturk’ün karnesi bu alanda zayıflıyor.

Stratejik Anlamı: Şirketin ana işi olan tarım ürünleri ticaretinden para kazanma yeteneği ciddi şekilde aşınmıştır. Yönetim, gelir tablosunun altını doldurmak için ana faaliyet alanı dışındaki kaynaklara (yatırım gelirleri, iştirak kârları) bel bağlamış durumda. Bu, bir sanayici veya tüccardan çok, bir fon yöneticisi gibi hareket edildiğini gösteriyor ve bu stratejinin sürdürülebilirliği büyük bir soru işaretidir.

2. Delil B: Nakit Akışının Üç Bacağı (Kâr Nerede?)

Finansın en temel kuralı şudur: “Kâr bir görüştür, nakit ise gerçektir.” Grainturk’ün nakit akış tablosu, bu gerçeği acı bir şekilde yüzümüze vuruyor.

• Faaliyetlerden Nakit Akışı: 12,8 Milyon TL

  • Veriler Ne Söylüyor? 900 Milyon TL net kâr açıklanmasına rağmen, şirketin ana işi (alım-satım, üretim, hizmet) kasaya sadece 12,8 Milyon TL koyabildi. Kârın sadece %1,4’ü nakde dönüşmüş.

  • Stratejik Anlamı: Bu, operasyonel verimsizliğin ve kâr kalitesizliğinin en net kanıtıdır. Şirket, kâğıt üzerinde kazandığı parayı tahsil edemiyor veya bu parayı işletme sermayesine (stok, alacak vb.) bağlıyor. Ancak stokların azaldığı düşünüldüğünde, sorun daha çok giderlerin ve finansal yatırımların nakit tüketmesinden kaynaklanıyor.

• Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışı: -578 Milyon TL

  • Veriler Ne Söylüyor? Şirket, yatırım faaliyetlerine net 578 Milyon TL harcamış. Bunun büyük kısmı, bilançoda gördüğümüz finansal yatırımlardaki artıştan kaynaklanıyor.

  • Stratejik Anlamı: Şirket, operasyonel işinden ziyade finansal enstrümanlara yatırım yapmaya odaklanmış. Stokların satışından elde edilen nakit, ana işi güçlendirmek yerine finansal varlıklara yönlendirilmiş.

• Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışı: 24,8 Milyon TL

  • Veriler Ne Söylüyor? Şirket, 150 Milyon TL’lik bir sermaye avansı (nakit girişi) alırken, 110 Milyon TL’lik hisse geri alımı yapmış (nakit çıkışı).

  • Stratejik Anlamı: Finansman yapısı büyük ölçüde nötr kalmış. Ancak dışarıdan nakit alırken aynı anda hissedarlara hisse geri alımıyla nakit dağıtmak, sermaye tahsisi konusunda kafa karışıklığına işaret edebilir.

3. Delil C: Bilançonun Metamorfozu

Bilançonun varlık tarafı, şirketin stratejik bir kimlik değişimi geçirdiğini belgeliyor.

• Stoklar: 964 Milyon TL’den 147 Milyon TL’ye düşüş (%85 azalma).

• Finansal Yatırımlar: 83 Milyon TL’den 757 Milyon TL’ye artış (%812 artış).

Stratejik Anlamı: Grainturk, fiziki varlıkları (stok) paraya çevirip bu parayı finansal varlıklara yatıran bir yapıya bürünmüştür. Bu, tarım ticareti yapan bir şirketten, portföy yöneten bir yatırım şirketine doğru bir evrimi andırıyor. Bu durum, özkaynağın 8 Milyar TL’ye yükselmesini sağlayan 739 Milyon TL’lik maddi duran varlık yeniden değerleme kazancıyla birleştiğinde, şirketin değerinin operasyonel performanstan çok, varlıkların finansal ve muhasebesel değerlemesine dayandığı bir tablo ortaya koyuyor.

Büyük Resim: Sektör, Rekabet ve Gelecek Senaryoları

Analizi şirketin dışına taşıdığımızda, bu stratejik değişimin arkasındaki mantığı sorgulamalıyız. Tarım emtia ticareti, doğası gereği düşük marjlı, yüksek hacimli ve fiyat dalgalanmalarına son derece açık bir sektördür. 2025’te artan maliyetler ve küresel rekabet, belki de şirketi bu alandaki riskini azaltmaya itmiş olabilir. Bu, Aşama 1’de belirlediğimiz karşı tezin (“bu bir kriz değil, bilinçli bir stratejik dönüşüm”) en güçlü argümanıdır.

Bu senaryoya göre yönetim, ana işin kârsızlığa sürüklendiğini görerek, şirketi daha esnek ve potansiyel olarak daha kârlı olan yatırım ve enerji (Ral Enerji iştiraki) gibi alanlara kaydırıyor olabilir. Stokların tasfiyesi ve finansal yatırımlara geçiş, bu dönüşümün sermaye ayağını oluşturuyor olabilir.

Ancak bu senaryonun da riskleri vardır:

1. Yetkinlik Riski: Bir tarım ticareti uzmanı, bir portföy veya enerji yatırım uzmanıyla aynı yetkinliklere sahip midir? Yönetimin bu yeni alandaki tecrübesi nedir?

2. Sürdürülebilirlik Riski: Yatırım gelirleri ve varlık değer artışları, ana faaliyet geliri gibi düzenli ve öngörülebilir değildir. Bir sonraki çeyrekte piyasalar terse dönerse ne olacak?

3. Şeffaflık Riski: Şirketin ana hikayesi karmaşıklaştıkça, yatırımcıların şirketin gerçekte ne yaptığını ve risklerinin ne olduğunu anlaması zorlaşır.

Nihayetinde, Grainturk ya operasyonel bir fırtınadan kaçmaya çalışan bir gemi ya da rotasını bilinçli olarak yeni ve daha sakin sulara çeviren bir kaşif. Mevcut veriler, geminin motorunun arızalı olduğu ve fırtınadan kaçmak için yelkenlerini finansal rüzgarlarla doldurduğu ihtimalini daha güçlü kılıyor.

Analistin Soğukkanlı Karnesi: Performans Notları

• Bilanço Sağlamlığı (6/10): Düşük borçluluk olumlu, ancak özkaynağın kalitesi yeniden değerleme ve kâğıt üzerindeki kârlar nedeniyle sorgulanabilir. Varlık yapısı fiziki operasyonlardan finansal varlıklara kayarak risk profilini değiştirmiş. (Net Borç/Özkaynak: %3,3).

• Kârlılık (4/10): Net kâr rakamı güçlü görünse de, bu tamamen yanıltıcı. Ana faaliyet kârlılığı çökmüş durumda ve kâr, sürdürülebilirliği şüpheli faaliyet dışı gelirlerden geliyor. (Brüt Kâr Marjı: %10,9).

• Nakit Akış Gücü (1/10): Şirketin en zayıf karnesi. 900 Milyon TL kâra rağmen faaliyetlerden sadece 12,8 Milyon TL nakit yaratılması kabul edilemez ve büyük bir tehlike sinyalidir. (Nakit Dönüşüm Oranı: %1,4).

• Büyüme Kalitesi (3/10): Hasılat artışı nicelik olarak etkileyici olsa da, kârlılığı yok ettiği için nitelik olarak son derece zayıf. Bu, “kârsız büyüme” tuzağının en net örneğidir. (Hasılat Artışı: +%112, Brüt Marj Düşüşü: -13,3 pp).

• Risk Yönetimi (5/10): Borçluluğu azaltmak ve stok riskini düşürmek olumlu adımlar. Ancak, operasyonel riskler yerine piyasa ve yatırım risklerine maruz kalmak yeni bir risk seti yaratıyor. (Stoklardaki %85’lik düşüş).

• Verimlilik (4/10): Varlıkların verimli kullanıldığı söylenemez. Ana operasyonlar kâr ve nakit üretmekte zorlanıyor. Şirket, varlıklarını kâra dönüştürmekte başarısız. (Esas Faaliyet Kâr Marjı: %8,4).

• Rekabetçi Konum (5/10): Agresif büyüme, pazar payı kazanıldığını gösterebilir ancak ezilen marjlar, şirketin fiyatlama gücünün olmadığını ve yoğun bir rekabetle karşı karşıya olduğunu gösteriyor.

• Yönetim Vizyonu (6/10): Yönetimin bir strateji değişikliğine gittiği açık. Eğer bu bilinçli bir holdingleşme ve yatırım şirketine dönüşme vizyonu ise takdir edilebilir. Ancak bu vizyonun uygulanması ve sonuçları henüz belirsiz.

• Firmanın Ana Yapısı (7/10): Holding yapısı, farklı sektörlere (tarım, depoculuk, enerji) yatırım yaparak riski dağıtma potansiyeli sunuyor. Bu, esneklik sağlayan olumlu bir yapı.

• Firmanın Sektörü (5/10): Ana sektör olan tarım emtia ticareti, düşük marjlı ve yüksek riskli. Enerji gibi yeni girilen sektörler potansiyel sunsa da, bu alanlarda henüz kanıtlanmış bir başarı yok.

Toplam Puan: 46/100

Nihai Test: Şirket Değer Yaratıyor mu? (ROIC Analizi)

Şirketin yatırım yaptığı sermayeden ne kadar getiri elde ettiğini (ROIC) net olarak hesaplamak için detaylı veri gerekse de, kavramsal bir analiz yapabiliriz. Şirketin faaliyet kârı (vergi sonrası) bu dönemde ciddi şekilde düşmüştür. Aynı zamanda, bilançodaki işletme sermayesi ve sabit varlıklar (değerleme sonrası) artmıştır. Bu durum, ROIC üzerinde ciddi bir baskı oluşturur.

Yatırım yapılan sermaye artarken (özellikle değerleme ile), bu sermayeden üretilen operasyonel kâr azalıyorsa, şirketin sermaye verimliliği düşüyor demektir. Bu dönemde elde edilen kârın büyük kısmı operasyonel olmadığı için, şirketin ana işinin sermaye maliyetini (WACC) karşılayacak bir getiri üretme ihtimali oldukça zayıftır. Dolayısıyla, mevcut operasyonel performansıyla şirketin hissedarlar için değer yarattığı söylenemez; değer, daha çok varlıkların yeniden fiyatlanmasından kaynaklanan bir muhasebe etkisi gibi durmaktadır.

Sonuç: Yatırımcı İçin Stratejik Çıkarımlar ve İzleme Listesi

Grainturk Holding’in 2025 üçüncü çeyrek bilançosu, dışı parlak ama içi karmaşık ve potansiyel olarak sorunlu bir yapıyı ortaya koymaktadır. Bu, kesinlikle “kötü” olarak etiketlenemeyecek kadar karmaşık, ancak “iyi” denilemeyecek kadar da çok sayıda kırmızı bayrak içeren bir bilançodur.

3 Stratejik Çıkarım:

1. Operasyonel Kârlılık Kırmızı Alarmda: Şirketin ana işi (tarım ticareti) para kazanma yeteneğini yitiriyor. Göz alıcı net kâr rakamına aldanılmamalıdır.

2. Kârın Kalitesi Düşük ve Nakit Yok: Açıklanan kâr, büyük ölçüde faaliyet dışı, potansiyel olarak tek seferlik gelirlerden oluşuyor ve en önemlisi nakde dönmüyor. Bu, finansal sağlığın en temel göstergesinde bir başarısızlıktır.

3. Şirket Kimlik Değiştiriyor: Grainturk, operasyonel bir şirketten, varlık alıp satan, iştiraklere yatırım yapan bir holding/yatırım şirketine dönüşüyor. Bu, hem fırsatlar hem de yeni ve daha az şeffaf riskler barındıran bir süreçtir.

Yatırımcı İçin İzleme Listesi:

1. Brüt Kâr Marjı (%): Bir sonraki çeyrekte marjlar toparlanmaya başlayacak mı, yoksa erime devam mı edecek? Bu, operasyonel sağlığın bir numaralı göstergesi olacak.

2. Faaliyetlerden Nakit Akışı (TL): Şirket, kârını nakde çevirmeye başlayabilecek mi? Bu kalemde pozitif ve güçlü bir rakam görülmeden, kârlılıktaki herhangi bir iyileşme şüpheyle karşılanmalıdır.

3. Yatırım Gelirlerinin ve İştirak Kârlarının Detayları: Gelir tablosunu ayakta tutan bu kalemlerin kaynakları nedir? Sürdürülebilir mi, yoksa tek seferlik varlık satışlarından mı geliyor? Dipnotlar bu konuda daha fazla ipucu verecektir.

Analist Masası: Sıkça Sorulan Sorular ve Cevapları

1. Risk Radarı (En Kritik Risk): Bu bilançodaki en büyük tehlike nedir? 900 milyon TL kâr eden bir şirket için fazla endişeli değil misiniz?

   • Cevap: En kritik risk, “kâr kalitesi illüzyonu”dur. Bir şirketin 900 milyon TL kâr edip operasyonlarından sadece 12 milyon TL nakit üretebilmesi, bir motorun son devirde bağırırken tekerleklere güç iletememesi gibidir. Bu durum, kârın ya tahsil edilemediğini ya da nakit üretemeyen kalemlerden (örn: yeniden değerleme) kaynaklandığını gösterir. Sizin için anlamı şudur: Nakit akışı düzelmeden, net kâr rakamına dayalı bir yatırım kararı vermek, fırtınalı bir denizde pusulası bozuk bir gemiye binmeye benzer.

2. Fırsat Penceresi (En Büyük Potansiyel): Şirketin bir yatırım holdingine dönüşüyor olması bir fırsat olamaz mı?

   • Cevap: Kesinlikle olabilir. Bu, en büyük potansiyel fırsattır. Eğer yönetim, tarım sektörünün düşük kârlılığından bilinçli bir şekilde çıkarak enerji (Ral Enerji) gibi daha yüksek potansiyelli alanlara başarılı bir şekilde sermaye aktarımı yapıyorsa, bu uzun vadede hissedarlar için muazzam bir değer yaratabilir. Bu fırsatı takip etmek için yatırımcının izlemesi gereken veri, “Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kârlarındaki Pay” kaleminin istikrarlı bir şekilde artıp artmadığı ve bu iştiraklerin kendi nakit akışlarını yaratıp yaratmadığıdır.

3. Teknik Derinlik (Mercek Altında): Özkaynaktaki 739 Milyon TL’lik “Yeniden Değerleme Artışı” tam olarak ne anlama geliyor? Bu gerçek bir kazanç mı?

   • Cevap: Bunu, evinizin değerinin piyasada artması gibi düşünebilirsiniz. Evinizi satmadığınız sürece cebinize giren bir nakit yoktur, ama net varlığınız kâğıt üzerinde artmıştır. Şirket, sahip olduğu fabrika, arazi gibi varlıkların değerini güncel piyasa koşullarına göre yeniden değerlemiş ve ortaya çıkan bu farkı özkaynaklarına eklemiştir. Bu, nakit girişi sağlamayan, muhasebesel bir kazançtır. Büyük resmi şöyle değiştirir: Şirketin bilançosunu daha güçlü gösterir ve borçluluk oranlarını düşürür, ancak şirketin operasyonel olarak daha fazla para kazandığı veya daha fazla nakit ürettiği anlamına gelmez.

4. Strateji Odası (Yönetim Masasında): Yönetim neden kârlılığı bu kadar düşen bir büyümeye izin veriyor? Bu bir strateji hatası mı?

   • Cevap: İki olası senaryo var. Kötü senaryo: Yönetim, maliyet kontrolünü kaybetmiş veya pazar payı kazanma uğruna kârlılığı feda eden bir paniğe kapılmış olabilir. İyi senaryo: Yönetim, bilinçli olarak düşük kârlı ana işi küçültürken, şirketin toplam büyüklüğünü ve piyasa algısını korumak için ciroya oynuyor olabilir. Bu, yeni stratejileri (yatırım, enerji) hayata geçirene kadar zaman kazanma taktiği olabilir. Başarı senaryosu, yeni yatırımların hızla kâr ve nakit üretmeye başlamasıdır. Başarısızlık senaryosu ise, ana işin erimesi ve yeni işlerin beklenen getiriyi sağlayamaması durumunda şirketin iki arada bir derede kalmasıdır.

5. Piyasa Nabzı (Fiyatlama Beklentisi): Bu bilanço hisse fiyatını nasıl etkiler? Alım için iyi bir zaman mı?

   • Cevap: Piyasa, genellikle iki farklı gruba ayrılır: Hikayeyi sevenler ve rakamları didikleyenler. Sadece başlık rakamlarına (yüksek ciro, yüksek net kâr) bakan yatırımcılar için bu bilanço pozitif algılanabilir. Ancak, kâr kalitesini, nakit akışını ve marj daralmasını gören daha sofistike yatırımcılar için ciddi endişe kaynağı olacaktır. Bu nedenle, hissede kısa vadede bir yön karmaşası ve volatilite görme ihtimalimiz yüksek. Alım yapmak isteyen bir yatırımcı, şirketin operasyonel bir kriz içinde olabileceğini ve mevcut kârın sürdürülebilir olmayabileceği riskini satın aldığını bilmelidir. Elinde hisse olan bir yatırımcı ise, bir sonraki çeyrekte “İzleme Listesi”ndeki metriklerde somut bir iyileşme görmediği takdirde, kâğıt üzerindeki bu gücün bir illüzyon olabileceği ihtimalini göz ardı etmemelidir. Bu bilanço, “bekle ve gör” stratejisi için “al” veya “sat” stratejisinden daha uygun bir zemin hazırlamaktadır.

Meydan Okuma: Analiz Sırası Sizde

Bu vaka dosyasında bizim birleştirdiğimiz ipuçları ve vardığımız sonuçlar bunlar. Ancak en iyi analiz, tek bir uzmanın görüşüyle değil, kolektif bir akılla zenginleşir.

• Bizim “operasyonel kriz” olarak gördüğümüz bu tabloyu, siz şirketin düşük marjlı işlerden çıkıp yüksek getirili bir yatırım holdingine dönüştüğü bir “stratejik deha” hamlesi olarak mı görüyorsunuz?

• Gözümüzden kaçtığını düşündüğünüz, bu tezi çürütecek kritik bir dipnot veya veri noktası var mı? Mesela, satılan stokların niteliği veya yapılan finansal yatırımların detayı bu hikayeyi değiştirir mi?

Bu analize katılmadığınız veya eklemek istediğiniz bir içgörü varsa, sizi yorumlarda “şeytanın avukatlığını yapmaya” ve kendi tezinizle bize meydan okumaya davet ediyoruz.

Yasal ve Etik Çerçeve

Burada yer alan bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Bu sitede ve bu yazıda yer alan görüş ve düşünceler, yalnızca bilgilendirme ve eğitim amaçlı olup, kişisel yatırım kararlarınız için yeterli olmayabilir. Yapılan analizler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu yazıdaki analizler, etrefinans.com‘un kamuya açık finansal raporlar üzerindeki özgün yorumlarını ve metodolojisini yansıtmaktadır. Analizlerde kullanılan verilerin doğruluğu için azami özen gösterilmiş olsa da, olası hata ve eksikliklerden kaynaklanabilecek zararlardan etrefinans.com sorumlu tutulamaz.

Tartışmaya Katılın

Bu analizin anlık değerlendirmelerini ve piyasa üzerine diğer yorumlarımı X (Twitter) hesabımda da paylaşıyorum. Tartışmayı orada sürdürmek ve en güncel analizlerden haberdar olmak için takip edebilirsiniz: https://x.com/y_etreabc