130 Fonun Tasfiyesi ve Tera Depremi: Saklama Zırhı Likiditeyi Neden Kurtaramaz?

16 Eylül 2026 akşamı Kamuyu Aydınlatma Platformu’na düşen bildirimler, Türkiye sermaye piyasalarında fon sektörünün bugüne kadar karşılaştığı en sarsıcı kurumsal likidite krizini görünür kıldı. Tera Portföy Yönetimi, kurucusu olduğu Tera Portföy Hisse Senedi Yoğun Fon ile piyasada geleneksel olarak nakit muadili ve en düşük riskli araç kabul edilen Tera Portföy Para Piyasası Fonu’nda katılma payı iade ödemelerinde temerrüt durumu oluştuğunu duyurdu.

Eş zamanlı olarak şirket; 102 bini aşkın yatırımcısı ve 243,6 milyar TL portföy büyüklüğü bulunan Tera Portföy Birinci Serbest Fon başta olmak üzere altı serbest fonunda birim pay değeri hesaplama sıklığını günlükten ayda bire, her ayın 15’ine indirdiğini, katılma payı satım bedellerinin ise bu değerleme gününü takip eden 10’uncu iş gününde ödeneceğini açıkladı.

Gelişmelerin Borsa İstanbul geneline yayılması ve aracı kurumlarda zincirleme teminat tamamlama çağrılarını tetiklemesi üzerine Sermaye Piyasası Kurulu, 17 Eylül 2026 tarihli ve 2026/60 sayılı bülteniyle piyasaya doğrudan ve kapsamlı bir müdahalede bulundu:

• İşleme Kapatma: Yedi portföy yönetim şirketinin; Tera Portföy, Pusula Portföy, Hedef Portföy, Atlas Portföy, A1 Portföy, Pardus Portföy ve Bulls Portföy tarafından kurulan ve TEFAS’ta işlem gören tüm yatırım fonları hem alım hem satım yönünde bütünüyle işleme kapatıldı.
• Tasfiye Kararı: Bu yedi şirkete ait toplam 130 yatırım fonunun Sermaye Piyasası Kurulu gözetiminde ve Kurulca tayin edilecek yöntemle tasfiye edilmesine karar verildi.
• Kredili İşlemlerde Özkaynak Esnekliği: Kredili sermaye piyasası işlemlerinde aracı kurumlarca zorunlu tutulan asgari yüzde 35 özkaynak koruma oranı, zorunlu hisse satış dalgasını frenlemek amacıyla 2 Ekim 2026 seans sonuna kadar esnek biçimde asgari yüzde 20 olarak uygulanmak üzere genişletildi.
• Cezai Yaptırımlar: Destek Finans Faktoring, Katılımevim ve Gündoğdu Gıda paylarındaki olağandışı işlemler gerekçesiyle Pusula Portföy yönetim kurulu başkanı ve Tera Portföy fon yöneticisinin de aralarında yer aldığı ilgililer hakkında Cumhuriyet Başsavcılığı’na suç duyurusunda bulunuldu ve ilgililere 2 yıl geçici işlem yasağı getirildi.

Yüz milyarlarca liralık tasarrufun hareket alanını donduran bu operasyon; kolektif yatırım mekanizmasının sınırlarını, portföy yönetiminde likidite eşleşmesini ve mülkiyet saklama zırhının kapsamını tüm boyutlarıyla değerlendirmeyi zorunlu kılmaktadır.

---

Bir Likidite İllüzyonunun Sonu: 130 Fonun Tasfiye Anatomisi

Sermaye Piyasası Kurulu’nun tasfiye sürecine aldığı 130 yatırım fonunun kurucu portföy yönetim şirketlerine göre dağılımı, sistemik riskin sektör içindeki yoğunlaşma haritasını net biçimde ortaya koymaktadır:

• Pardus Portföy: 42 fon (yüzde 32,31 pay)
• Hedef Portföy: 31 fon (yüzde 23,85 pay)
• Atlas Portföy: 16 fon (yüzde 12,31 pay)
• Bulls Portföy: 15 fon (yüzde 11,54 pay)
• Pusula Portföy: 12 fon (yüzde 9,23 pay)
• A1 Portföy: 9 fon (yüzde 6,92 pay)
• Tera Portföy: 5 fon (yüzde 3,85 pay)

Tasfiyesine hükmedilen 130 fonun yüzde 56,15’i tek başına Pardus Portföy ve Hedef Portföy bünyesinde yer almaktadır. Krizin ilk temerrüt emarelerinin belirdiği Pusula Portföy 12 fonla, Tera Portföy ise aralarında amiral gemisi niteliğindeki Birinci Serbest Fon’un da bulunduğu 5 fonla bu listeye girmiştir.

Sistemi tıkayan temel dinamik, finans teorisinde likidite uyumsuzluğu olarak adlandırılan vadeler arası kopuştu:

• Görünür Taahhüt: Açık uçlu yatırım fonları, katılma payı sahiplerine piyasa kuralları gereği günlük veya birkaç günlük takas valöründe nakde dönebilme imkânı sunar. Yatırımcı sisteme girdiğinde parasını bir veya iki gün içinde çekebileceğini varsayar.
• Gerçekleşen Portföy Yapısı: Buna karşın bazı portföy yönetim şirketleri, özellikle serbest fonların kural esnekliğinden faydalanarak sermayelerini Borsa İstanbul’un fiili dolaşım oranı düşük, piyasa derinliği sığ ve işlem hacmi yetersiz şirket paylarında yoğunlaştırdı. Halka arz sonrasında piyasa değeri suni hareketlerle yukarı çekilen kimi hisseler, fonların portföy büyüklüğünü kâğıt üzerinde hızla şişirdi. Şişen birim pay değerleri TEFAS getiri tablolarında en üst sıralara oturdukça, yeni bireysel tasarruflar sisteme akmaya devam etti.

Bu döngü, Sermaye Piyasası Kurulu’nun 28 Ağustos 2026 tarihli Yatırım Fonları Rehberi güncellemesiyle serbest fonlarda tek hisse ve grup hissesi yoğunlaşma limitlerini sıkılaştırmasıyla kırıldı. Yeni yasal sınırlara uyum sağlama zorunluluğu ve hisselerde başlayan ilk satış dalgası, yatırımcıların pay iade taleplerini tetikledi. Katılma payını nakde çevirmek isteyen tasarruf sahibine ödeme yapabilmek için fon yöneticisinin portföydeki hisseleri satması gerekiyordu. Ancak taban serilerine giren ve piyasada alıcısı bulunmayan sığ hisselerde satış yapmak fiilen imkânsız hale geldi.

Hisselerini satamayan fonun nakit girişi durdu; kasada likidite kalmayınca hisse yoğun fon ve para piyasası fonu gibi açık uçlu fonlar katılma payı bedellerini ödeyemeyerek yasal temerrüde düştü. Tera Portföy, 102 bin yatırımcının bulunduğu devasa serbest fonunda kapıları kapatıp değerlemeyi ayda bire çekerek likidite kilitlenmesini ilan etti. Fonların nakit yaratmak adına derinliği olan BIST 30 ve BIST 100 hisselerine yönelmesi endekste yüzde 5’i aşan düşüşe ve yaklaşık 1 milyar dolarlık fon çıkışına yol açtı. Sermaye Piyasası Kurulu ise aracı kurumların teminat açığına düşen portföyleri zorla satmasını engellemek adına özkaynak koruma oranını yüzde 35’ten yüzde 20’ye çekerek kurumlara yüzde 42,86 oranında bir risk toleransı sağladı.

---

Mülkiyet Zırhı ile Likidite Kilidi Arasındaki Ayrım

Yatırım fonlarının hukuki güvencesi 6362 sayılı Sermaye Piyasası Kanunu’na ve ilgili tebliğlere dayanır. Sistemin taşıyıcı sütunu mal varlığı ayrılığı ilkesidir:

1. Kurumsal Ayrılık: Fon mal varlığı, fonu kuran ve yöneten portföy yönetim şirketinin tüzel kişilik mal varlığından tamamen bağımsızdır. Portföy yönetim şirketi iflas etse, borca batsa veya yöneticileri adli yaptırımla karşılaşsa dahi; fon mal varlığı haczedilemez, iflas masasına devredilemez ve kamu borçları için dahi temlik edilemez.
2. Takasbank ve MKK Saklaması: Katılma payları ve fonun temsil ettiği menkul kıymetler, Borsa İstanbul iştiraki olan İstanbul Takas ve Saklama Bankası ile Merkezi Kayıt Kuruluşu nezdinde yatırımcıların doğrudan kendi TC kimlik ve sicil numaraları üzerinden saklanır.

Tam bu aşamada tasarruf sahiplerinin en sık düştüğü temel kavram yanılgısı devreye girmektedir: Takasbank saklama zırhı mülkiyeti korur; likiditeyi veya piyasa değerini garanti etmez.

Takasbank, portföy yöneticisinin yatırımcıya ait payları kendi zimmetine geçirmesini veya şirket kasasına aktarmasını engeller. Ancak Takasbank, fon portföyündeki bir hisse senedinin borsada taban serileriyle değer kaybetmesini ya da tahtasında alıcı kalmadığı için nakde çevrilememesini önleyemez. Tera ve bağlantılı şirketler vakasında yaşanan temel tıkanma mülkiyet kaybı değil, likidite yokluğudur. Yatırımcının varlığı resmi kayıtlarda durmaktadır; fakat bu varlık borsada paraya dönüştürülemediği için katılma payı nakit olarak hesaba aktarılamamaktadır. Tasfiye sürecinde bu menkul kıymetler zamana yayılarak satılacak ve tahsil edilen tutar pay sahiplerine dağıtılacaktır; ancak tahsil edilecek tutarın, yatırımcının sisteme girdiği andaki yapay birim fiyatın gerisinde kalması kaçınılmaz bir piyasa gerçeğidir.

---

Fon Türleri ve Risk Matrisi: Hangi Fon Ne Tür Tehdit Taşır?

Sermaye Piyasası Kurulu düzenlemelerine göre fonlar yatırım stratejilerine ve tuttukları varlıklara göre kategorize edilir. Her sınıfın getiri modeli kadar, maruz kaldığı yapısal riskler de birbirinden farklıdır:

Fon Türü	Yasal Portföy Zorunluluğu	Temel Finansal Riskler	Risk Skalası (1-7)	Vaka ve Kritik Eşik
Para Piyasası Fonları	Vadesine 184 gün ve daha az kalmış araçlar; portföy ortalama vadesi en fazla 45 gün	Kredi ve Karşı Taraf Riski	1 – 2	Portföye temerrüt riski taşıyan özel sektör tahvili veya sığ finansman bonosu alınırsa TP2 örneğinde olduğu gibi kilitlenir.
Borçlanma Araçları Fonları	En az yüzde 80 kamu veya özel borçlanma aracı	Faiz ve Süre (Duration) Riski	2 – 4	Merkez bankası faiz artırdığında tahvil fiyatları geriler; fon dönemsel olarak negatif getiri yazar.
Hisse Senedi Yoğun Fonlar	En az yüzde 80 Borsa İstanbul payları (yüzde 0 stopaj avantajı)	Piyasa ve Volatilite Riski	5 – 6	Endeks dalgalanmalarına tam maruziyet; yasal olarak tek bir hisse limiti azami yüzde 10 ile sınırlandırılmıştır.
Kıymetli Madenler Fonları	En az yüzde 80 altın, gümüş ve benzeri emtia araçları	Emtia Fiyatı ve Kur Riski	5 – 6	Uluslararası ons fiyatı ve dolar kuru hareketlerine doğrudan bağımlıdır.
Değişken Fonlar	Sabit oran kısıtlaması yoktur; dinamik varlık dağılımı	Portföy Yöneticisi ve Model Riski	3 – 6	Yöneticinin piyasa zamanlaması ve varlık dağılım tercihlerinin isabetine dayalıdır.
Serbest Fonlar (Hedge)	Yalnızca nitelikli yatırımcılara açıktır; standart limitlerden muaftır	Likidite, Yoğunlaşma ve Model Riski	5 – 7	Yasal muafiyetlerin kötüye kullanımı ve sığ hisse konsantrasyonu, 17 Eylül krizinin merkez üssünü oluşturmuştur.

Bu tabloda en kritik ders Para Piyasası Fonları tarafında ortaya çıkmıştır. Bir para piyasası fonu portföyü yalnızca Hazine tahvilleri ve Bankalararası Para Piyasası ters repo işlemlerinden oluşuyorsa karşı taraf riski neredeyse sıfırdır. Ancak fon yönetimi mevduatın üzerinde getiri vadedebilmek amacıyla portföye mali yapısı kırılgan şirketlerin ihraç ettiği Özel Sektör Tahvillerini dahil ettiğinde; ihraççı şirket temerrüde düştüğü an risksiz sanılan nakit fonu da ana para kaybıyla yüzleşir. Yaşanan ödeme temerrütleri, getiri yarışında likidite disiplininin nasıl göz ardı edildiğini tescillemiştir.

---

Serbest Fonların Anatomisi: ‘Nitelikli Yatırımcı’ Bariyeri Nasıl Aşındı?

Serbest fonlar, küresel literatürdeki adıyla hedge fonlar; standart yatırım fonlarının tabi olduğu portföy sınırlamalarından muaftır. Standart bir hisse fonunda tek bir şirkete fon portföyünün yüzde 10’undan fazlası yatırılamazken, serbest fonlarda yönetici portföyün büyük kısmını tek bir hissede toplayabilir, türev piyasalarda kaldıraç kullanabilir ve açığa satış yapabilir.

Mevzuatın bu esnekliği tanımasının yegâne mantığı, bu fonların yalnızca Nitelikli Yatırımcı statüsündeki kişi ve kurumlara açık olmasıdır. Yasal tanım; en az 1 milyon TL tutarında finansal varlığı bulunan, piyasa risklerini analiz etme kapasitesine sahip ve olası bir sermaye kaybını kendi bilançosunda absorbe edebilecek aktörleri hedefler.

Ancak Türkiye piyasalarında bu kurumsal mimari üç aşamada aşınmıştır:

1. Enflasyonist Aşınma: Yüksek enflasyon neticesinde 1 milyon TL’lik finansal varlık alt sınırı, yani yaklaşık 25–30 bin dolar, filtreleme gücünü tamamen yitirmiş; orta ölçekli mevduatı olan her tasarruf sahibi tek bir beyan formu imzalayarak nitelikli yatırımcı sınıfına dahil edilmiştir.
2. Perakendeleşen Portföyler: Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un 243,6 milyar TL’lik devasa büyüklüğü 102 bin yatırımcıya bölündüğünde; yatırımcı başına ortalama büyüklük 2 milyon 388 bin 235 TL çıkmaktadır. Bu somut veri, serbest fonun sofistike bir kurumsal yapı olmaktan çıktığını, fiilen tabana yayılmış devasa bir perakende mevduat havuzuna dönüştüğünü kanıtlamaktadır.
3. Piyasa Yapıcılık Kılıfında Fiyatlama: Toplanan bu geniş tabanlı sermaye, fiili dolaşımı kısıtlı hisselerde alım yapmak, grup şirketleri arasında likidite aktarmak ve kâğıt üzerinde üretilen yüksek getirilerle TEFAS liderliğini sürdürmek amacıyla kullanılmıştır. Hisseler piyasa derinliği içinde satılmaya kalkıldığı anda sistem kendi ağırlığı altında kilitlenmiştir.

---

Küresel Aynada Fon Çöküşleri: Woodford, Archegos ve LTCM

Türkiye’de 130 fonun tasfiyesiyle sonuçlanan süreç, küresel finans tarihinde daha önce yaşanan büyük krizlerle aynı mekanik mantığı paylaşmaktadır:

Neil Woodford Vakası (İngiltere, 2019): Açık Uçlu Likidite Uyumsuzluğu

İngiltere’nin tanınmış portföy yöneticisi Neil Woodford, 3,7 milyar sterlin büyüklüğündeki fonu ile bireysel yatırımcılara günlük likidite, yani istedikleri gün çıkış hakkı taahhüt etti. Ancak Woodford, getiri artırmak amacıyla fon portföyüne borsada işlem görmeyen ya da işlem hacmi son derece sığ olan teknoloji ve biyoteknoloji girişimlerini doldurdu. Fon performansı zayıflayıp kurumsal yatırımcılar çıkış talep ettiğinde, hisseleri satacak piyasa derinliği bulunamadı. Fon nakit çıkışlarını dondurdu ve İngiltere Finansal Yürütme Otoritesi fonu zorunlu tasfiyeye alarak kapattı. Tera’nın serbest fonunda çıkışları 10 iş gününe ötelemesi, Woodford çöküşüyle birebir aynı yapısal tasarım hatasıdır.

Archegos Capital Management (ABD, 2021): Gizli Yoğunlaşma ve Kaldıraç

Bill Hwang, bir aile ofisi kurarak düzenleyici denetimlerin dışına çıktı ve Wall Street bankalarıyla hisse senedi takas sözleşmeleri imzaladı. Birkaç medya şirketinde gizlice milyarlarca dolarlık kaldıraçlı konsantrasyon oluşturdu. Şirket hisselerinden biri sermaye artırımı nedeniyle gerileyince bankalar teminat tamamlama çağrısı yaptı. Teminat bulunamayınca bankalar hisseleri piyasada tasfiye etti; hisseler peş peşe taban oldu ve Credit Suisse 5,5 milyar dolar, küresel bankalar ise toplamda 10 milyar doların üzerinde zarar yazdı. Bu şok, Credit Suisse’in nihai çöküş sürecini başlatan ana darbe oldu.

Long-Term Capital Management – LTCM (ABD, 1998): Modellerin İflası

Bünyesinde Nobel ödüllü ekonomistleri barındıran hedge fon LTCM, tahvil arbitrajında 1’e 30’u aşan kaldıraç kullandı. Matematiksel modeller piyasa korelasyonlarının bozulmayacağını varsayıyordu. Ancak 1998 Rusya borç temerrüdü modelleri devre dışı bıraktı; fon haftalar içinde 4 milyar dolar sermaye tüketti. Wall Street takas ağının çökmesini önlemek için ABD Merkez Bankası koordinasyonunda 14 büyük banka bir araya gelerek 3,6 milyar dolarlık kurtarma paketi oluşturdu.

---

Portföy Dağılım Raporu (PDR) Nasıl Okunur?

Yatırımcıların bu tür sistemik kilitlenmelerden korunması, fon platformlarındaki geçmiş getiri grafiklerini referans almayı bırakıp kurumsal denetim verilerini incelemesiyle mümkündür. Her fon, takip eden ayın ilk haftasında Kamuyu Aydınlatma Platformu üzerinden bir önceki aya ait Portföy Dağılım Raporu yayımlar. Sağlıklı bir incelemede üç somut kontrol yapılmalıdır:

1. Yoğunlaşma (Konsantrasyon) Kontrolü

Rapor açıldığında ilk olarak portföyün en büyük ilk 3 ve ilk 5 varlığının toplam fon büyüklüğüne oranına bakılmalıdır:

• Bir serbest fonda tek bir şirketin payı fon portföyünün yüzde 15–20 eşiğini aşmışsa, o fon artık kolektif bir risk dağıtım aracı değil, fiilen tekil bir hisse taşıma aracıdır.
• İlk beş hissenin toplam ağırlığı yüzde 50’nin üzerindeyse, fon yöneticisi piyasa çeşitlendirmesi yapmıyor; yüksek riskli tek yönlü bir pozisyon taşıyor demektir.

2. Likidite Eşleşmesi ve Tasfiye Gün Testi

Fonun büyüklüğü ile portföydeki hisselerin Borsa İstanbul’daki günlük işlem hacmi karşılaştırılmalıdır. Piyasa fiyatını bozmadan günlük işlem hacminin en fazla yüzde 20’si oranında satış yapılabileceği ihtiyatlı varsayımı altında şu formül uygulanır:

Tasfiye Edilebilirlik Gün Sayısı = Fonun Portföyündeki Hisse Adedi / (Hissenin 30 Günlük Ortalama Günlük İşlem Hacmi x 0,20)

Eğer bu hesaplama 15–20 günden uzun bir tasfiye süresine işaret ediyorsa, o fon bir çıkış dalgasında tahtayı çökertmeden nakde dönemez. Tera krizinde yaşanan tam olarak bu matematiksel uyumsuzluktur; yüz milyarlarca liralık fon büyüklüğüne karşılık portföydeki hisselerin günlük piyasa cirosu yalnızca birkaç yüz milyon lirayla sınırlıydı.

3. Para Piyasası Fonlarında Varlık Kalitesi

Nakit park etme amacıyla tercih edilen bir Para Piyasası Fonu’nun portföy dökümünde ters repo ve Hazine bonosu oranı yüzde 80’in altındaysa ve getiri farkı yaratmak için portföye yüksek faizli Özel Sektör Tahvilleri doldurulmuşsa; fon getiri değil kredi riski satmaktadır. İhraççı şirketlerin mali tabloları bağımsız biçimde analiz edilemiyorsa, o portföy nakit benzeri bir enstrüman olarak kabul edilemez.

---

Düzenleyici Reform İhtiyacı ve Sonuç

17 Eylül 2026 kararları, Türkiye sermaye piyasalarında kuralsız büyüme ve yasal boşluklardan faydalanma döneminin kapandığını göstermektedir. Sermaye Piyasası Kurulu’nun 130 fonu tasfiye kararı sektöre yönelik bir yasaklama değil; fon tüzel kişiliği kılıfı altında sürdürülen sığ hisse konsantrasyonlarını ve piyasa yapıcılık görüntüsü altındaki fiyat hareketlerini tasfiye etmeyi amaçlayan zorunlu bir operasyondur.

Piyasa mimarisinin sağlığı açısından üç düzenleme öncelik taşımaktadır:

1. Nitelikli Yatırımcı Tanımının Güncellenmesi: Enflasyon karşısında eriyen 1 milyon TL sınırının döviz bazında veya kademeli finansal varlık eşikleriyle, örneğin asgari 5 ila 10 milyon TL düzeyine çekilmesi; serbest fonların tabana yayılmış mevduat havuzuna dönüştürülmesini önleyecektir.
2. Likidite Kapısı Standartları: Tera vakasında görüldüğü üzere, fon yönetiminin tek taraflı kararla değerlemeyi ayda bire çekip ödemeyi 10 iş gününe uzatması yatırımcı aleyhine keyfi bir erteleme üretmektedir. Fon çıkışlarının dondurulması veya ötelenmesi şartları kurucu şirketin inisiyatifinden çıkarılmalı, doğrudan Kurul onayına ve nesnel piyasa kriterlerine bağlanmalıdır.
3. Zorunlu Hacim ve Varlık Rasyoları: Açık uçlu fonların portföyündeki menkul kıymetlerin işlem hacmi ile fonun çıkış valörü arasında yasal asgari likidite karşılığı zorunluluğu getirilmelidir.

Sermaye piyasalarında risksiz ve emeksiz yüksek getiri vaadi yoktur. Piyasa göstergelerinin yıllık yüzde 40–50 bandında seyrettiği bir ortamda, hiçbir türev model veya reel operasyonel dayanak sunmadan yıllık yüzde 300–400 kazanç üreten yapılar; portföy yönetim başarısının değil, çıkışı imkânsız ilikit bir balonun sonucudur. Piyasa tersine döndüğünde Takasbank mülkiyeti korur; ancak satılamayan hiçbir varlığın piyasa değeri korunamaz.

Sık Sorulan Sorular:

Soru 1: Yatırım fonu batar mı, portföy yönetim şirketi iflas ederse param kaybolur mu?
Cevap: Sermaye Piyasası Kanunu uyarınca fon mal varlığı kurucu şirketten tamamen ayrıdır. Şirket iflas etse dahi menkul kıymetler Takasbank nezdinde yatırımcının adına saklandığı için haczedilemez ve batmaz. Ancak fon portföyündeki hisselerin borsada taban serileriyle değer kaybetmesi veya alıcı bulunamadığı için satılamaması halinde yatırımcı piyasa riski ve likidite kilitlenmesiyle karşı karşıya kalır.

Soru 2: SPK’nın tasfiye kararı aldığı 130 fona ne olacak, para iadeleri nasıl yapılır?
Cevap: Tasfiyesine hükmedilen 130 fonun TEFAS işlemleri durdurulmuştur. Kurul gözetiminde yürütülecek tasfiye sürecinde, fon portföyündeki hisse senedi ve borçlanma araçları piyasa dengesi gözetilerek zamana yayılı biçimde nakde çevrilir. Tahsil edilen net nakit tutar, Takasbank kayıtlarındaki pay sahiplerine payları oranında dağıtılır; fakat nihai tahsilat tutarı ilk giriş fiyatının oldukça altında kalabilir.

Soru 3: Serbest fon (hedge fund) nedir ve neden standart fonlardan çok daha risklidir?
Cevap: Serbest fonlar yalnızca nitelikli yatırımcılara satılan; standart hisse fonlarındaki yüzde 10’luk tek hisse sınırı gibi koruyucu yasal kısıtlamalardan muaf yapılardır. Fon yöneticisi sermayeyi sığ birkaç hissede toplayabilir ve yüksek kaldıraç kullanabilir. Bu esneklik, hisselerde piyasa derinliği kuruduğunda fonun kilitlenmesine ve Tera örneğinde olduğu gibi çıkışların haftalarca ötelenmesine zemin hazırlar.

Soru 4: Bir fonun likidite riski taşıdığı Portföy Dağılım Raporu’ndan (PDR) nasıl anlaşılır?
Cevap: KAP’ta her ay yayımlanan PDR açıldığında ilk 5 varlığın portföydeki payı kontrol edilmelidir; oran yüzde 50’yi aşıyorsa yüksek konsantrasyon riski vardır. Ayrıca fonun portföyündeki hisse adedi, o hissenin ortalama günlük işlem hacminin yüzde 20’sine bölünerek tasfiye gün sayısı hesaplanmalıdır. Tasfiye süresi 15 günü aşıyorsa, olası bir panik anında fon o hisseleri satamaz.

---

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.