Başkent Doğalgaz (BASGZ), 2026 yılının ilk çeyreğinde manşet kârını %18 düşürerek piyasaya ürkütücü bir tablo sundu. Ancak bilançonun arka odasında bambaşka bir senaryo oynanıyor: İşletme faaliyetlerinden elde edilen net nakit akışı %717 sıçrayarak 413 milyon TL'den 3.38 milyar TL'ye fırladı. Ortada kârını kaybeden bir şirket yok; kâğıt üzerinde enflasyon muhasebesinin vergi illüzyonuna uğrayan, gerçekte ise [>> Devamını Oku]
Kağıt üzerinde 2,36 milyar TL net kâr açıklayan, ancak kasasına tam 4,71 milyar TL net nakit sokan bir enerji şirketi düşünün. Şimdi bu devasa likiditenin, gaz borularından çıkıp Yozgat, Çanakkale ve İzmir'deki altın madeni sahalarına aktığını hayal edin. Enerya Enerji A.Ş. (ENERY), 2026 yılının ilk çeyreği itibarıyla sadece bir doğal gaz dağıtım şirketi değil; abonelerinden [>> Devamını Oku]
TMS 29 enflasyon düzeltmesiyle reel satışları %30 çöken bir şirketin, kendi iştiraklerine kestiği faturalardan doğan alacakları nasıl 512 milyon TL'ye fırlar? Borsa İstanbul'da 80 TL zirvesinden 7,25 TL'ye kadar inen sert düşüşün arkasında sadece makroekonomik rüzgarlar değil, işte bu bilançodaki nakit paradoksu yatıyor. Reeder Teknoloji (REEDR), 2026 yılının ilk çeyreğinde 6,88 milyar TL piyasa değerine [>> Devamını Oku]
Kâğıt üzerinde 10.45 milyar TL net kâr açıklayan bir şirketin, aynı üç aylık dönemde ana operasyonlarından nasıl 11.69 milyar TL nakit yaktığını açıklamak, modern finansın en zorlu sınavlarından biridir. Türk Telekom'un 2026 ilk çeyrek bilançosunda karşımıza çıkan tam olarak bu. Piyasa manşetteki %55.6'lık kâr artışını alkışlarken, kasanın dibi delinmiş durumda. Güncel borsa verileri bu paradoksu [>> Devamını Oku]
Koç Holding'in 2026 ilk çeyrek bilançosuna baktığınızda kusursuz bir yanılsama ile karşılaşıyorsunuz. Rakamlar size koca holdingin reel olarak %33 büyüyen 30,4 milyar TL'lik bir esas faaliyet kârı ürettiğini söylüyor. Fakat tablonun en altına indiğinizde, hissedarın payına düşen ana ortaklık net kârı sadece 522 milyon TL olarak karşınıza çıkıyor. Bu bir yönetim başarısızlığı değil; devletin vergi [>> Devamını Oku]
Borsada 0,35 Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) oranıyla işlem gören bir holding bulduğunuzda, karşınıza iki seçenek çıkar: Ya piyasa yüzyılın hatasını yapıyordur ya da bilançonun derinliklerinde saatli bir bomba gizlidir. BERA Holding (BERA), 11,35 milyar TL'lik piyasa değerine ve 16,55 TL hisse fiyatına rağmen, ikinci seçeneğin kusursuz bir örneğini sunuyor. Şirketin ana ortaklık net [>> Devamını Oku]
Dışarıdan baktığınızda, altından yapılmış ama kilitli bir mid-century ahşap kumbara düşünün. İçi ağzına kadar nakitle dolu, ancak dışındaki küçük göstergede sadece birkaç bozuk para yazıyor. İşte Doğan Holding’in (DOHOL) 2026 yılı birinci çeyrek bilançosu tam olarak bu sahte kumbaradır. Şirket, konsolide gelir tablosunda yalnızca 333 milyon TL net kâr açıkladı. Ancak nakit akış tablosuna inip [>> Devamını Oku]
Bir şirket çeyrek boyunca tam 4.58 milyar TL hasılat yapıp, tüm giderler ve faturalar ödendikten sonra kasasında sadece 6.4 milyon TL bırakabiliyorsa, ortada basit bir operasyonel yavaşlamadan çok daha büyük bir stratejik enkaz var demektir. Çelebi Hava Servisi’nin (CLEBI) 2026 yılı ilk çeyrek tablosu tam olarak bu illüzyonu temsil ediyor: Hasılatta %38’lik büyüme ile göz [>> Devamını Oku]
Selçuk Ecza Deposu (SELEC) 2026 yılı ilk çeyreğinde piyasaya tam anlamıyla bir illüzyon sunmuştur. Şirketin net dönem kârı nominal olarak geçen yılın aynı dönemindeki 2,79 milyon TL'den 1.539,51 milyon TL seviyesine yükselmiştir (Bilanço Sayfa 5). Bu nominal artış kâğıt üzerinde parlayan bir başarı hikayesi gibi görünse de nakit gerçekliği tam tersi bir yöne işaret ediyor. [>> Devamını Oku]
Türkiye operasyonları toplam cironun %50,81'ini (5,06 milyar TL) üretirken toplam FAVÖK'ün sadece %15,65'ini (510 milyon TL) sağlayabiliyor (Dipnot 3 - Faaliyet Bölümleri). Aksa Enerji’nin (AKSEN) 2026 yılı birinci çeyreğine ait bu veri, şirketin yapısal operasyonel çatlağını tüm çıplaklığıyla gözler önüne seriyor. Piyasa değeri 97,86 milyar TL (yaklaşık 2,20 milyar dolar) olan ve borsa koridorlarında 79,80 [>> Devamını Oku]