Bir şirketin piyasa değerinin neredeyse yüzde 40'ı kasasında net nakit olarak duruyorsa, o şirket ne iş yapar? Klasik finans teorisi bunun bir yatırım bankası veya hedge fon olduğunu söyler. Ancak karşımızdaki şirket, 8.74 milyar dolarlık devasa taahhüt portföyüyle dünyanın dört bir yanında şantiyeler kuran Enka İnşaat. Şu anki tabloda Enka, şantiyelerinden çok 5.3 milyar dolarlık [>> Devamını Oku]
Esas faaliyet kârı bir yılda %90 artarken, cironun enflasyon karşısında reel olarak %22 erimesi ne anlama gelir? Eğer bilançoyu sadece ilk sayfadan okursanız, Tapdi Oksijen'in (TNZTP) başarılı bir çeyrek geçirdiğini sanabilirsiniz. Oysa doktor önlüğünün altına saklanmış bir inşaat bareti var. Piyasa TNZTP'yi kan kaybeden bir hastane işletmesi olarak fiyatlıyor; ancak dipnotlarda, bilançoyu baştan aşağı yeniden [>> Devamını Oku]
Şirketin kasasına üç ayda tam 17 Milyar TL işletme nakdi giriyor, ancak bilançonun en alt satırından süzülebilen net kâr sadece 846 Milyon TL. Arada 20 katlık devasa bir uçurum var. İş Yatırım Menkul Değerler (ISMEN), 2026'nın ilk çeyreğinde pazar liderliğinin büyüklüğü ile hantallığı arasına sıkışmış bir tablo sunuyor. Güncel borsa verileri piyasanın bu çelişkiyi çoktan [>> Devamını Oku]
Kağıt üzerinde 1,5 milyar TL kâr açıklayan bir şirketin, aynı üç aylık dönemde kasasına 4,6 milyar TL sıcak nakit koyması piyasanın sık rastladığı bir tablo değildir. İskenderun Demir ve Çelik A.Ş. (İsdemir), 2026 yılı ilk çeyrek bilançosuyla tam olarak bu optik yanılsamayı sunuyor. Şirketi salt gelir tablosundaki net kâr rakamıyla okuyanlar büyük bir yanılgıya düşerken, [>> Devamını Oku]
Göknur Gıda'nın (GOKNR) yüksek kâr marjlı ana ürünü olan konsantre satış hacmi tek bir çeyrekte %34 oranında buharlaşırken, bilançonun derinliklerinde ilişkili taraflara verilen "sipariş avanslarının" sıfırdan 358 Milyon TL'ye fırlaması bir muhasebe hatası değil, stratejik bir tercihtir. Bu çelişki, bize 2026 yılının ilk çeyreğinde bir sanayi devinin nasıl bir finansman aracına dönüştürüldüğünün özetini sunuyor. Şu [>> Devamını Oku]
Birinci derece düşünce PC İletişim'in (PCILT) bilançosuna baktığında %1,5 gibi yatay bir reel kâr büyümesi görür ve dosyayı kapatır. İkinci derece düşünce ise kâğıt üzerindeki bu illüzyonu yırtıp, şirketin 1 TL kâr yazarken kasasına nasıl 2,95 TL net nakit koyduğunu hesaplar. Şirketlerin enflasyon muhasebesi (TMS 29) sopasıyla dayak yediği bu çeyrekte PC İletişim, saf bir [>> Devamını Oku]
Resmi bilançolarda net kâr rakamları genelde illüzyondur; asıl gerçeği nakit akış tablosu söyler. Naturelgaz (NTGAZ) 2026 yılı ilk çeyreğinde kâğıt üzerinde 558 milyon TL net kâr açıkladı. Ancak asıl hikaye bu kârın kalitesinde yatıyor: Şirket aynı dönemde faaliyetlerinden tam 881 milyon TL sıcak nakit üretti. Her 1 TL'lik muhasebe kârına karşılık kasaya 1.57 TL net [>> Devamını Oku]
BİM, 2026 yılının ilk çeyreğinde 6,5 milyar TL net kâr açıkladı. Yüzeysel bir okumayla perakende devinin enflasyonist ortamda kâr marjlarını koruduğunu düşünebilirsiniz. Ancak bilançonun derinliklerine indiğinizde asıl kazancın raftaki üründen değil, tam 10,1 milyar TL'lik "Net Parasal Pozisyon Kazancı"ndan geldiğini görüyorsunuz. Şirket, perakende operasyonundan elde ettiği kârdan çok, vadeli ticari borçlarının yüksek enflasyon karşısında reel [>> Devamını Oku]
Piyasa, bilançodaki %86 çakılan net kâra bakıp paniğe kapılırken, Logo arka planda açıkladığı muhasebe kârının 3,5 katı kadar taze nakit basıyor; asıl sorun kârsızlık değil, %15 küçülen peşin tahsilatlarda yatıyor. Logo Yazılım’ın 2026 yılı ilk çeyrek tablosu, yüzeysel okuyanları yanlış yönlendirecek illüzyonlarla dolu. Güncel borsa verilerine baktığımızda, 155,20 TL fiyatla işlem gören şirketin piyasa değeri [>> Devamını Oku]
Brüt kâr marjını %43'ten %52'ye fırlatan bir şirket düşünün. Operasyonel olarak kusursuz işleyen, kasasına sıcak para dolduran bir makine. Ancak aynı şirketin efektif vergi oranı kâğıt üzerinde %81'e ulaşıyor ve net kârı enflasyon karşısında reel olarak %28 eriyor. Ege Gübre (EGGUB) tablosuna baktığımda gördüğüm manzara tam olarak budur: İsmindeki "gübre" sıfatını tamamen terk edip fiilen [>> Devamını Oku]