HTTBT 2026/06 Bilançosu: Kâr Tabloda, Nakit Ar-Ge Buzdağında

Hitit Bilgisayar Hizmetleri (HTTBT), 2026 yılının ilk altı ayında 1.021,4 milyon TL hasılat ve 196,9 milyon TL net kâr açıkladı. Gelir tablosuna ilk bakışta her şey yolunda görünüyor: hasılat yıllık %37,8, FAVÖK %24, net kâr ise %12,8 artmış durumda. Ancak dipnotların derinine inildiğinde tablonun rengi kökten değişiyor. Şirket, altı aylık dönemde tam 454,7 milyon TL tutarında geliştirme giderini aktifleştirerek bilançonun duran varlıklarına park etti. Başka bir deyişle, altı ayda elde edilen toplam hasılatın %44,5’ine denk gelen devasa bir maliyet kütlesi, gelir tablosunun etrafından dolaştırıldı.

Eğer bu mühendislik ve geliştirme harcamaları aktifleştirilmeyip doğrudan dönem gideri yazılsaydı, şirket 182 milyon TL esas faaliyet kârı yerine 272 milyon TL operasyonel zarar açıklayacaktı. Piyasada 37,18 TL fiyattan, 27,13 F/K ve 3,25 PD/DD çarpanlarıyla 11,15 milyar TL piyasa değerinden işlem gören HTTBT için temel çelişki tam burada başlıyor. Analist konsensüsü 65,06 TL hedef fiyatla %75 yükseliş potansiyeli vadederken, hisse 2026 başından bu yana %11,4, son bir yılda ise %23,2 değer kaybetti. Piyasa, manşetteki kâr büyümesine değil, kasaya girmeyen nakde odaklanıyor.

Makroekonomik tarafta %37 politika faizi ve %31,8 seviyesindeki yıllık enflasyon, teknoloji şirketlerinin sermaye tahsis disiplinini doğrudan sınıyor. HTTBT’nin fonksiyonel para biriminin ABD Doları olması, gelirlerinin %62,4’ünün yurt dışından döviz cinsinden gelmesi şirkete kur dalgalanmalarına karşı doğal bir kalkan sağlıyor. Ancak içerideki yazılımcı ve operasyon maliyetleri TL enflasyonu ile katlanırken, döviz kurunun enflasyonun gerisinde kalması operasyonel marjları daraltıyor.

Benim temel görüşüm şudur: HTTBT, küresel havacılık yazılımlarında güçlü bir teknolojik varlığa ve ihracat gücüne sahip olsa da, bilançoya yığılan yüksek Ar-Ge aktifleştirmeleri nedeniyle net serbest nakit akışı eksiye dönmüş bir “Gizli Mayın Taşıyıcı” görünümündedir. Şirketin açıkladığı muhasebe kârı, operasyonel nakit fazlasından değil, geleceğe ertelenen giderlerden beslenmektedir.

Hitit Bilgisayar Ne İş Yapıyor: Kimlik ve İş Modeli

Hitit Bilgisayar, küresel havacılık ve seyahat sektörüne yönelik yolcu hizmet sistemleri (PSS), operasyonel planlama, muhasebe ve dağıtım çözümleri üreten bir yazılım evidir. Şirketin amiral gemisi “Crane” platformu, bir havayolu şirketinin biletleme, rezervasyon, kalkış kontrolü, sadakat yönetimi, ekip planlama ve gelir muhasebesi gibi tüm omurga operasyonlarını bulut üzerinden yönetir. Gelir modeli, klasik tek seferlik lisans satışından ziyade, sistem üzerinden geçen faturalanan yolcu sayısı başına komisyona, aylık yazılım kullanımına ve ek modül geliştirmelerine dayanan SaaS (Software as a Service) mimarisidir.

2026’nın ilk yarısındaki 1.021,4 milyon TL’lik hasılatın segment dağılımı şu şekildedir:

• Uygulama kullanımı gelirleri: 611,9 milyon TL (hasılatın %59,9’u)

• İyileştirme ve geliştirme gelirleri: 176,8 milyon TL (hasılatın %17,3’ü)

• Bakım gelirleri: 86,5 milyon TL (hasılatın %8,5’i)

• Altyapı hizmet gelirleri: 77,3 milyon TL (hasılatın %7,6’sı)

• Kurulum ve entegrasyon gelirleri: 47,8 milyon TL (hasılatın %4,7’si)

• Lisans ve diğer gelirler: 21,0 milyon TL (hasılatın %2,1’i)

Şirketin temelleri 1994 yılında THY eski bilişim yöneticileri tarafından atıldı. İlk büyük küresel başarısını sadakat yazılımı alanında yakalayan şirket, bu birimi 2014’te Amadeus’a devrettikten sonra tüm sermayesini yolcu hizmet sistemlerine yönlendirdi. 2022’deki halka arzın ardından küresel pazar payını artıran Hitit, bugün 6 kıtada ve 47 ülkede toplam 68 havayolu ve seyahat şirketine hizmet vermektedir.

İş modelinin bu çeyrek açısından en hassas noktası, müşteri yoğunlaşmasıdır: Hasılatın %22,2’si (226,8 milyon TL) ana hissedarlardan Pegasus Hava Taşımacılığı’na yapılan satışlardan oluşmaktadır. Şirketin büyüme motoru döviz bazlı küresel havayolları olsa da, yerel maliyet enflasyonu ile küresel fiyatlama gücü arasındaki denge nakit üretim kabiliyetini doğrudan belirlemektedir.

Rakamların İtirafları: Finansal Veri Karşılaştırması

Tablodaki en çarpıcı kırılma, hasılat %37,8 artarken esas faaliyet kârının sadece %3,7 artabilmesidir. Satışların maliyetindeki %50,5’lik sıçrama ve genel yönetim giderlerindeki %36,8’lik yükseliş marjları aşağı çekmiştir. Daha da kritiği, serbest nakit akışının -142,0 milyon TL ile negatif bölgede hızla derinleşmesidir. Şirket operasyonel olarak nakit üretmekte, fakat ürettiği nakdin fazlasını duran varlık geliştirmelerine harcayarak net nakit rezervlerini 289,3 milyon TL’den 174,8 milyon TL’ye düşürmüştür.

Veri Deşifresi ve İkinci Derece Düşünme

Aktifleştirilen Ar-Ge: Geleceğin Kârından Çalınan Avans

Şirket 2026’nın ilk altı ayında 454,7 milyon TL tutarında yazılım geliştirme maliyetini aktifleştirdi. 2025’in aynı döneminde bu rakam 324,1 milyon TL idi. Aktifleştirilen geliştirme harcamalarının hasılata oranı %43,7’den %44,5’e yükseldi.

Bu sürecin muhasebe mekanizması şu şekilde çalışmaktadır:

• Toplam Ar-Ge Harcaması: 454,7 Milyon TL

• Gelir Tablosuna Giren İtfa Payı: 160,7 Milyon TL

• Bilançoda Duran Varlığa Eklenen Net Kütle: 294,0 Milyon TL (Kârı Şişiren Fark)

Yönetim faaliyet raporunda teknoloji yatırımlarının kontrollü amortisman politikalarıyla yönetildiğini ifade ediyor. Ancak gerçek şu ki; dönem içinde giderleştirilen itfa payı yalnızca 160,7 milyon TL düzeyinde kaldı. Gelir tablosuna yansıtılmayan 294,0 milyon TL’lik net harcama doğrudan bilançodaki maddi olmayan duran varlıklar kalemine eklendi ve bu kalemi 2,74 milyar TL’ye taşıdı.

İkinci derece etki: Bu yazılımlar 10 yıllık itfa süresine tabidir. Bilançoda biriken 2,55 milyar TL’lik geliştirilmiş yazılım stoku, önümüzdeki çeyreklerde gelir tablosuna her dönem artan bir amortisman yükü bindirecektir. Şirketin yeni aktifleştirme hızı yavaşladığı anda, geçmişten gelen bu itfa dalgası net kâr marjlarını hızla eritecektir.

Operasyonel Marj Bozulması ve Personel Maliyeti Baskısı

2025/06 döneminde %48,5 olan brüt kâr marjı, 2026/06’da %43,8’e geriledi. Benzer şekilde esas faaliyet kâr marjı %23,7’den %17,8’e düşerek 586 baz puanlık bir daralma yaşadı.

Satışların maliyeti içerisindeki personel giderleri %61,9 artışla 154,9 milyon TL’den 250,9 milyon TL’ye fırlamıştır. Şirketin toplam personel sayısı 427’den 433’e (danışmanlarla birlikte 487) sadece 6 kişi artarken maliyet tablosundaki bu sıçrama, Türkiye’deki beyaz yaka ücret artışlarının ve döviz kurunun görece yatay seyrinin bir sonucudur. Şirket cirosunu dövizle kazanıp maliyetlerinin önemli bir kısmını TL bazında ödediği için, TL’nin reel değerlenmesi şirketin operasyonel kârlılık motorunu doğrudan frenlemektedir.

Teknik ve Operasyonel Ameliyat: Verimlilik Motoru

1. DuPont Analizi: Düşük Kaldıraç, Zayıf Varlık Dönüşü

DuPont analizi, bir şirketin özkaynak kârlılığını (ROE) üç temel bileşene ayırarak kârın kalitesini ölçer: Kâr Marjı × Varlık Devir Hızı × Finansal Kaldıraç.

ROE = (Net Kâr / Hasılat) × (Hasılat / Toplam Varlıklar) × (Toplam Varlıklar / Özkaynaklar)

2026/06 dönemi verileriyle yıllıklandırılmış hesaplama:

• Net Kâr Marjı: 196.864.944 / 1.021.396.664 = %19,27

• Yıllıklandırılmış Varlık Devir Hızı: (1.021.396.664 × 2) / 4.098.014.747 = 0,498x

• Finansal Kaldıraç Çarpanı: 4.098.014.747 / 3.432.676.109 = 1,194x

Yıllıklandırılmış ROE = %19,27 × 0,498 × 1,194 = %11,46

Sektör ortalaması %20-25 bandındayken ve risksiz mevduat/politika faizi %37 seviyesindeyken, HTTBT’nin ürettiği %11,5’lik özkaynak kârlılığı son derece yetersizdir. Şirket borçsuz ve sağlam bir özkaynak yapısına sahiptir (kaldıraç sadece 1,19x); ancak bilançoya yığılan 3,03 milyar TL’lik duran varlıklar varlık devir hızını 0,50x gibi düşük bir seviyeye hapsetmektedir. Özkaynak kârlılığı enflasyonun altında erimektedir.

2. Sermaye Verimliliği (ROIC vs. WACC): Sermaye Yaratımı mı, Tüketimi mi?

Bir şirketin gerçek değer yaratıp yaratmadığı, Yatırılan Sermaye Getirisi’nin (ROIC) Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti’ni (WACC) aşıp aşmadığı ile ölçülür.

• Esas Faaliyet Kârı (Yıllıklandırılmış): 182.018.953 × 2 = 364.037.906 TL

• Efektif Vergi Oranı: %2,15 (Teknokent kurumlar vergisi istisnası)

• NOPAT (Düzeltilmiş Faaliyet Kârı): 364.037.906 × (1 – 0,0215) = 356.211.091 TL

• Yatırılan Sermaye: Özkaynak (3.432,7M TL) + Finansal Borç (177,3M TL) – Nakit (352,1M TL) = 3.257.913.489 TL

ROIC = 356.211.091 / 3.257.913.489 = %10,93

WACC Hesabı:

• Risksiz Faiz Oranı (TCMB Politika Faizi): %37,00

• Hisse Risk Primi: %8,00 ve dolayısıyla Özkaynak Maliyeti: %45,00

• Borçlanma Maliyeti (net): %20,32

• Sermaye Ağırlıkları: %95 Özkaynak / %5 Borç

• WACC = (%45 × 0,95) + (%20,32 × 0,05) = %43,77

ROIC (%10,93) < WACC (%43,77) [Fark: -32,84 puan]

Şirket yatırdığı her 100 TL’lik sermaye karşılığında %10,9 getiri üretirken, bu sermayenin piyasa maliyeti %43,8’dir. HTTBT mevcut yapısıyla hissedar değeri yaratmamakta, ekonomik katma değer (EVA) açısından sermaye tüketmektedir.

3. Nakit Dönüşüm Döngüsü (CCC)

• Alacak Tahsil Süresi (DSO): 81 Gün

• Borç Ödeme Süresi (DPO): 33 Gün

• Stok Süresi: 0 Gün

• Nakit Dönüşüm Süresi = 81 – 33 = 48 Gün.

Müşterilerden alacakların ortalama tahsilatı 81 günü bulurken, tedarikçilere 33 günde ödeme yapılmaktadır. Aradaki 48 günlük finansman açığı, ticari alacakların 413,4 milyon TL’den 510,3 milyon TL’ye çıkmasıyla işletme sermayesinde 104,3 milyon TL’lik bir nakit çıkışı yaratmıştır.

Analistin Soğukkanlı Karnesi: 100 Puanlık Skorlama

I · Finansal Dayanıklılık17 / 25

1. Bilanço Sağlamlığı (8/10) →: Net nakit pozisyonu 174,8 milyon TL seviyesindedir. Toplam finansal borç 177,3 milyon TL olup bunun 57,2 milyon TL’si kiralama borcudur. Kısa vadeli borç ödeme riski yoktur, cari oran 2,32 ile güçlüdür.

2. Nakit Üretimi (5/10) ↓: Faaliyet nakit akışı 319,1 milyon TL olsa da, 461,2 milyon TL’lik duran varlık alımı serbest nakit akışını -142,0 milyon TL’ye düşürmüştür. Şirket net nakit yakmaktadır.

3. Risk Profili (4/5) →: Şirket döviz fazlası pozisyonundadır ve kur artışından olumlu etkilenmektedir. Ancak gelirlerin %22,2’sinin tek müşteride (Pegasus) toplanması yapısal bir bağımlılık yaratır.

II · Operasyonel Motor14 / 25

1. Kârlılık Kalitesi (4/10) ↓: Net kâr 196,9 milyon TL görünse de, 454,7 milyon TL’lik Ar-Ge aktifleştirmesi çıkarıldığında operasyonel kâr negatiftir. Yıllıklandırılmış %11,5 ROE, %31,8 enflasyonun çok gerisindedir.

2. Büyüme Kalitesi (5/8) →: Hasılat %37,8 nominal büyürken, %31,8 enflasyondan arındırıldığında reel satış büyümesi sadece %4,6’dır. Faturalanan yolcu sayısı artışı %12 ile hacim büyümesini desteklemektedir.

3. Operasyonel Verimlilik (5/7) ↓: Esas faaliyet kâr marjı %23,7’den %17,8’e gerilemiştir. Personel maliyetlerindeki artış gelir artış hızının üzerindedir.

III · Stratejik Konum ve Rüzgar14 / 20

1. Rekabetçi Konum & Hendek (6/8) ↑: Şirket 47 ülkede 68 müşteriye sahiptir. IATA’nın teklif ve sipariş yönetimi (OOMS / Hitit Oxygen) standardında canlı ortamdaki en geniş yolcu hacmine sahip sağlayıcılardan biridir.

2. Yönetim & Sermaye Dağıtımı (4/7) →: Dolar bazlı büyüme vaadi tutturulmuştur (%16 büyüme). Ancak 2025 kârından temettü dağıtılmamış, nakit tamamen Ar-Ge yatırımlarına yönlendirilmiştir.

3. Sektörel Rüzgar (4/5) ↑: Küresel havacılık perakendeciliğinde IATA’nın NDC ve OOMS dönüşüm süreci Hitit gibi bağımsız yazılım sağlayıcılarının önünü açmaktadır.

IV · Değerleme ve Getiri Potansiyeli13 / 30

1. Mutlak & Göreli Değerleme (5/12) ↓: Şirket 27,13 F/K, 13,95 FD/FAVÖK ve 3,25 PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. BIST yazılım sektör ortalamasına (Logo 14,6 F/K, 5,0 FD/FAVÖK) göre belirgin prim taşımaktadır.

2. Fiyat-Kalite Dengesi / GARP (4/10) ↓: Şirket kaliteli bir küresel SaaS oyuncusudur ancak negatif serbest nakit akışı ve %10,9 ROIC seviyesi bu çarpan primini haklı çıkarmakta zorlanmaktadır.

3. Getiri-Risk Asimetrisi (4/8) →: Analist hedef fiyatı (65,06 TL) %75 yukarı potansiyel vadetse de, %43,8’lik sermaye maliyeti ortamında temettüsüz hisse taşımak yüksek fırsat maliyeti doğurmaktadır.

TOPLAM SKOR: 58 / 100
SKOR BANDI: 50 – 64 (Belirgin Zaaf / Bekle-Pas)
Alt Skorlar: Finansal Dayanıklılık [17/25] · Operasyonel Motor [14/25] · Stratejik Konum [14/20] · Değerleme [13/30]

Genel Değerlendirme: HTTBT, borçsuz yapısı ve küresel IATA uyumlu yazılım çözümleriyle güçlü bir sektörel konuma sahiptir. Ancak hasılatın %44,5’ine ulaşan Ar-Ge aktifleştirmesi kârlılık kalitesini bozmakta, negatif serbest nakit akışı ve yüksek değerleme çarpanları hisseyi kısa-orta vadede baskı altında tutmaktadır.

Analist Masası: Stratejik Soru-Cevap

Şirketin açıkladığı 196,9 milyon TL net kâr ne kadar güvenilirdir?

Kâr rakamı muhasebe standartlarına uygundur ancak operasyonel kalitesi zayıftır.

Şirket dönem içinde 454,7 milyon TL Ar-Ge maliyetini duran varlıklara aktifleştirip yalnızca 160,7 milyon TL itfa gideri yazmıştır. Gelir tablosuna girmeyen 294 milyon TL’lik net maliyet olmasaydı operasyonel kâr oluşmayacaktı.

Yatırımcı için pratik anlam: Manşet kâra bakarak hissenin ucuzladığını düşünmek yanıltıcıdır; nakit üretmeyen kâr çarpan desteği sağlayamaz.

Serbest nakit akışı neden eksiye döndü?

Şirket faaliyetlerinden 319,1 milyon TL nakit yaratmasına rağmen, yazılım yatırımlarına 455,7 milyon TL nakit harcamıştır.

Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımlarının toplamı 461,2 milyon TL’ye ulaşarak faaliyet nakit akışını aşmış ve serbest nakit akışını -142,0 milyon TL’ye çekmiştir.

Yatırımcı için pratik anlam: Şirket kâr dağıtamaz ve büyümesini finanse etmek için mevcut hazır değerlerini tüketmek veya borçlanmak zorundadır.

Pegasus bağımlılığı şirket için ne kadar büyük bir tehdit?

Hasılatın %22,2’si (226,8 milyon TL) Pegasus’a yapılan satışlardan gelmektedir.

Pegasus aynı zamanda şirketin %36,2 payla en büyük kurumsal ortağıdır. Bu durum düzenli ve garantili bir gelir tabanı sağlasa da, cironun beşte birinin tek bir havayoluna bağlı olması operasyonel risk yaratır.

Yatırımcı için pratik anlam: Pegasus’un uçuş ve yolcu hacmindeki olası bir daralma veya sözleşme revizyonu Hitit’in gelirlerini doğrudan sarsabilir.

Şirket neden temettü dağıtmadı?

2025 yılı net kârı olan 388,9 milyon TL’nin tamamı geçmiş yıl kârlarına aktarılarak şirket bünyesinde tutulmuştur.

Yönetim Kurulu, devam eden yazılım yatırımları ve negatif serbest nakit akışı nedeniyle likiditeyi korumak amacıyla kâr payı dağıtmama kararı almıştır.

Yatırımcı için pratik anlam: HTTBT bir temettü hissesi değildir; yatırımcının tek kazanç beklentisi şirketin küresel ölçekte büyümesi ve sermaye kazancı yaratmasıdır.

Hitit Oxygen (OOMS) dönüşümü hisseye ne katabilir?

IATA’nın yeni teklif ve sipariş yönetimi standartlarında Hitit, küresel ölçekte ilk canlı uygulamayı yapan sağlayıcılardan biridir.

Geleneksel PSS pazarında Amadeus ve Sabre gibi devlerle yarışan şirket, OOMS tarafında erken yol alarak yeni küresel havayolu sözleşmeleri kazanma potansiyeline sahiptir.

Yatırımcı için pratik anlam: Şirketin yaptığı yüksek Ar-Ge harcamalarının meyve vermesi, ancak Oxygen platformunun büyük ölçekli yeni havayollarını portföye katmasıyla mümkün olacaktır.

Piyasa Değeri ve Senaryo Bazlı Yol Haritası

Piyasa Değeri Değerlendirmesi

Hitit Bilgisayar, 37,18 TL hisse fiyatı itibarıyla 11.154.000.000 TL (yaklaşık 239,5 milyon USD) piyasa değerine sahiptir. BIST Bilişim ve Yazılım endeksi içerisinde Logo Yazılım’ın (12,97 milyar TL) hemen ardından en yüksek piyasa değerine sahip ikinci bağımsız yazılım şirketidir. Şirketin piyasa değeri 3,43 milyar TL’lik özkaynaklarının 3,25 katıdır (PD/DD: 3,25). F/K oranı ise 27,13 seviyesinde olup, sektörün köklü oyuncusu Logo Yazılım’ın (14,59x) neredeyse iki katıdır. Son bir yılda şirket piyasa değeri TL bazında %23,2 erirken, BIST 100 endeksine göre göreceli olarak yaklaşık %45 negatif ayrışmıştır. Mevcut finansal tablolar ve sermaye maliyeti dikkate alındığında, HTTBT hissesi kısa vadede belirgin bir büyüme primi taşımakta ve ‘primli’ kategorisinde yer almaktadır.

Mevcut Fiyat: 37,18 TL

Senaryo 1: Baz Senaryo — Organik Büyüme ve Yatay Marjlar (Olasılık: %50)

• Koşullar: Dolar bazında yıllık %15 ciro büyümesi korunur. Ar-Ge aktifleştirme oranı %40 civarında seyreder. Yeni müşteri kazanımları (yılda 4-6 küçük/orta ölçekli havayolu) devam eder. İtfa payları kâr marjını baskılamayı sürdürür.

• Piyasa Tepkisi: F/K çarpanı 20-22x bandına doğru geriler. Hisse 12 aylık vadede 40,00 – 45,00 TL aralığında endekse paralel bir toparlanma sergiler.

Senaryo 2: Ayı Senaryosu — Amortisman Dalgası ve Maliyet Enflasyonu (Olasılık: %30)

• Koşullar: TL bazlı personel giderleri artmaya devam ederken döviz kuru yatay kalır. Ar-Ge aktifleştirmesi yavaşlar ve bilançodaki 2,55 milyar TL’lik yazılımın itfa giderleri gelir tablosunu baskılar. Serbest nakit akışı açığı büyür ve şirket ilave borçlanmaya gider.

• Piyasa Tepkisi: Çarpan daralması yaşanır. F/K 15-18x bandına iner, hisse fiyatı 26,00 – 30,00 TL desteklerine doğru geriler.

Senaryo 3: Boğa Senaryosu — Küresel OOMS Sözleşmeleri ve Nakit Dönüşümü (Olasılık: %20)

• Koşullar: Hitit Oxygen platformu Tier-1 veya Tier-2 seviyesinde büyük bir küresel havayolu konsorsiyumu ile anahtar teslim sözleşme imzalar. Faturalanan yolcu sayısı büyümesi %25’in üzerine çıkar. Aktifleştirilen projeler gelir üretmeye başlar ve serbest nakit akışı pozitife döner.

• Piyasa Tepkisi: Büyüme hikayesi yeniden fiyatlanır. Analist konsensüsü olan 65,00 TL hedef fiyat test edilir.

Zamanın Testi ve İdeal Yatırım Ufku

1. İdeal Taşıma Süresi: 3 – 5 Yıl (Sabırlı Büyüme Ufku). HTTBT döngüsel bir sanayi şirketi ya da al-sat yapılacak bir ticaret hissesi değildir. Havacılık yazılımlarında müşteri geçiş süreçleri 12 ila 18 ay sürer. Şirketin bugün yaptığı 455 milyon TL’lik Ar-Ge yatırımlarının nakde dönüşmesi en az 3 yıllık bir zaman dilimi gerektirir.

2. Ekonomik Hendek (Moat) Analizi: Genişleyen Hendek. Havayollarının ana yolcu sistemini (PSS) değiştirmesi son derece yüksek maliyetli ve riskli bir operasyondur. Bir havayolu Hitit sistemine geçtiğinde ortalama kalma süresi 7-10 yıldır. Müşteri terk oranı (churn rate) düşüktür. Zaman geçtikçe şirketin entegre olduğu havalimanı (900+) ve banka (90+) ağı genişleyerek hendeği derinleştirmektedir.

3. Beklemenin Bedeli ve Ödülü: Beklemenin bedeli, %37 risksiz faiz ortamında sıfır temettü almak ve negatif nakit akışı riskini taşımaktır. Ödülü ise küresel havacılık perakendeciliği dönüşümünde şirketin küresel bir satın alma hedefi haline gelmesi veya dolar bazlı kâr patlaması yaratmasıdır.

Meydan Okuma ve Stratejik İzleme Listesi

Okuyucuya Soru

Hitit’in altı ayda duran varlıklara aktifleştirdiği 454,7 milyon TL’lik Ar-Ge harcaması, şirketi küresel devlerle rekabette öne geçirecek vizyoner bir teknoloji yatırımı mıdır, yoksa operasyonel kâr marjlarındaki erozyonu gizleyen bir muhasebe kalkanı mı?

Şahin Gözüyle Takip Listesi

1. Aktifleştirilen Geliştirme Gideri / Hasılat Oranı: Mevcut oran %44,5’tir. Bu oranın %35’in altına inip inmediği takip edilecek (Kaynak: Çeyreklik Faaliyet Raporu, Ar-Ge Bölümü).

2. Serbest Nakit Akışı (FCF): 2026/06’da -142,0 milyon TL olan FCF’nin pozitife geçiş sinyalleri izlenecek (Kaynak: Nakit Akış Tablosu, Faaliyet Nakit Akışı eksi Duran Varlık Alımları).

3. Faturalanan Yolcu Sayısı Büyümesi: 2026 ilk yarıdaki %12’lik artışın yılın ikinci yarısında korunup korunmadığı izlenecek (Kaynak: Faaliyet Raporu Önemli Gelişmeler).

4. Hitit Oxygen (OOMS) Canlı Havayolu Sayısı: Portföye eklenecek yeni havayolları ve canlıya alınan sistem sayısı kontrol edilecek (Kaynak: KAP Özel Durum Açıklamaları).

Sıkça Sorulan Sorular (FAQ) Bloğu

Hitit Bilgisayar (HTTBT) 2026 ikinci çeyrek bilançosunda kâr mı zarar mı açıkladı?
Hitit Bilgisayar, 2026 yılının ilk altı ayında konsolide olarak 196,9 milyon TL net dönem kârı elde etti. Şirketin hasılatı bir önceki yılın aynı dönemine göre %37,8 artarak 1.021,4 milyon TL’ye, FAVÖK tutarı ise %24,2 artışla 406,5 milyon TL’ye yükseldi. Ancak altı aylık net kâr, %31,8’lik yıllık enflasyonun gerisinde kalarak reel bazda %14,4 geriledi.

HTTBT hissesi 2026 yılında temettü verecek mi?
Hitit Bilgisayar, 2025 yılı faaliyetlerinden elde ettiği 388,9 milyon TL’lik net kârın tamamını geçmiş yıl kârlarına aktarma kararı aldı ve 2026 yılında kâr payı dağıtmadı. Şirket, küresel yazılım geliştirme projeleri ve devam eden yoğun Ar-Ge harcamaları nedeniyle mevcut nakit varlıklarını operasyonel yatırımlarda tutmayı tercih ediyor.

Hitit Bilgisayar’ın serbest nakit akışı neden eksiye düştü?
Şirket operasyonel faaliyetlerinden 319,1 milyon TL nakit üretmesine rağmen, maddi ve maddi olmayan duran varlık yatırımlarına toplam 461,2 milyon TL nakit harcadı. Bu yüksek yatırım temposu sonucunda şirketin serbest nakit akışı (FCF) -142,0 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve net nakit pozisyonu 289,3 milyon TL’den 174,8 milyon TL’ye indi.

HTTBT hisselerinde analistlerin hedef fiyatı ve beklentisi nedir?
Şirketi takip eden 7 aracı kurumun tamamı “AL” tavsiyesini korumaktadır. Konsensüs 12 aylık ortalama hedef fiyat 65,06 TL seviyesinde olup güncel fiyata göre yaklaşık %75 yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Analistler uzun vadeli IATA OOMS dönüşümünü olumlu fiyatlarken, kısa vadede negatif serbest nakit akışı hisse çarpanlarını baskılamaktadır.

Yasal Uyarı ve İletişim

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.

Finansal piyasaları takip etmek için:
X: https://x.com/etrefinans