Naturelgaz (NTGAZ) 2026/9 Bilanço Analizi: 278 Milyon TL Nakit

Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş., 2026 yılının ilk dokuz ayını operasyonel hacmini büyüterek ve kasasındaki nakit fazlasını koruyarak tamamladı. Şirket bu dönemde 7,28 milyar TL hasılat ve 638,03 milyon TL ana ortaklık net kârı elde etti. İncelenen döneme ilişkin NTGAZ 2026/9 bilanço verileri, Etre Temel Analiz modelinde 100 üzerinden 87 puan aldı. Puanı yukarı taşıyan en belirleyici iki etken, şirketin net borçsuz yapısını 278,01 milyon TL net nakit ile sürdürmesi ve muhasebe kârının üzerinde serbest nakit üretmesidir. Gelir tablosundaki net kâr artışını sınırlayan temel faktör ise operasyonel bir bozulma değil, bilançodaki nakit varlıkların enflasyon karşısında değer kaybetmesiyle yazılan 217,17 milyon TL tutarındaki nakit çıkışsız parasal pozisyon kaybıdır.

Bir bakışta

• Şirket ve Kod: Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. (NTGAZ)
• İncelenen Dönem: 2026/9 (1 Ocak 2026 – 30 Eylül 2026, Konsolide, TMS 29)
• Hasılat ve Reel Değişim: 7,28 milyar TL (Geçen yılın aynı dönemine göre reel yüzde 5,55 artış)
• Net Kâr ve FAVÖK Marjı: 638,03 milyon TL ana ortaklık net kârı ve yüzde 23,48 FAVÖK marjı
• Net Nakit: 278,01 milyon TL (Kiralama borçları dahil net nakit fazlası)
• Ana Ortaklar ve Pazar: Global Yatırım Holding yüzde 60, Halka Açık yüzde 40, Yıldız Pazar, BIST Katılım 100
• Etre Skoru: 87 / 100 (Bilanço Sağlamlığı ve Mutlak Değerleme)

Şirket Ne İş Yapar, Nasıl Para Kazanır?

Naturelgaz, boru hattı şebekesinin fiziksel veya ekonomik gerekçelerle ulaşamadığı bölgelere doğal gaz taşıyan ve dağıtan bir enerji lojistiği şirketidir. Ulusal iletim hattından çekilen doğal gaz, şirketin dolum tesislerinde yüksek basınç altında sıkıştırılarak veya sıvılaştırılarak özel çelik tüp demetlerine ve treylerlere yüklenir. Karayolu taşımacılığıyla nihai tüketim noktasına ulaştırılan gaz, burada kurulan basınç düşürme sistemleriyle yerel dağıtım şebekesine veya fabrika hatlarına aktarılır.

Şirketin gelir modeli dört ana faaliyet kolundan beslenir:

• Şehir Gazı: Şebeke hattı bulunmayan 130’u aşkın ilçe ve belde merkezine yerel gaz dağıtım şirketleri aracılığıyla ısınma amaçlı taşımalı doğal gaz tedarik edilir. Gelir akışı regüle, defansif ve kış aylarında hacim olarak zirve yapan bir yapıya sahiptir.
• Dökme CNG: Organize sanayi bölgeleri dışında yer alan asfalt plentleri, tuğla fabrikaları, madenler, gıda tesisleri ve kamu kurumlarına toptan yakıt satılır.
• Oto CNG: Şehir içi otobüs filoları, lojistik çekicileri ve ağır ticari araçlara yakıt sağlamak üzere kurulan istasyon operasyonlarını kapsar.
• Kuyu CNG ve LNG: Petrol ve doğal gaz arama kuyularında test esnasında çıkan atıl gazın toplanması ve sanayiye kriyojenik tanklarla LNG ulaştırılması faaliyetidir.

Şirketin para kazanma döngüsü birim hacim üzerinden işler. Ulusal iletim tarifesiyle alınan gazın üzerine sıkıştırma, lojistik ve saha işletme marjı eklenerek metreküp başına bir satış fiyatı belirlenir. Sıkıştırma sürecinde en büyük maliyet unsuru kompresörlerin tükettiği elektrik enerjisidir. Naturelgaz, Konya ve Muş’ta devreye aldığı toplam 20,83 MWp gücündeki öz tüketim güneş enerjisi santralleri ile bu elektrik maliyetini operasyonel düzeyde dengelemekte ve operasyonel marjlarını güvenceye almaktadır.

Şirket Künyesi, Ortaklık Dengesi ve Kurumsal Kayıtlar (NTGAZ)

Şirketin sermaye yapısı, yönetim organı ve kamuya açık kurumsal kayıtları aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:

Şirket sermayesinde hiçbir pay grubuna ait yönetim kurulu aday gösterme veya oy imtiyazı bulunmamaktadır. Halka arz aşamasında kurucu ortaklara ait eski imtiyazlar kaldırılmıştır. Sermayenin yüzde 60’ını elinde tutan Global Yatırım Holding yönetim kontrolünü elinde bulundururken, ilişkili taraflarla ticari işlem hacmi toplam cironun yüzde 1’inin altındadır. Şirket BIST Katılım kriterlerini karşılamakta, BIST Katılım 100 ve BIST Katılım 50 endekslerinde yer almaktadır.

Kurumsal kayıtlar ve hukuki riskler incelendiğinde, 2016–2018 yılları arasındaki doğal gaz alımlarına ilişkin olarak yabancı gaz tedarikçisi ile Türkiye’deki ithalatçı şirketler arasındaki uluslararası tahkim süreci öne çıkmaktadır. Süreç tedarikçi lehine sonuçlanmış olup ithalatçı şirketlerin geriye dönük fiyat farkını sektöre yansıtma ihtimali mevcuttur. Naturelgaz’a intikal edebilecek olası azami tutar yaklaşık 2,4 milyon USD (yaklaşık 115 milyon TL) düzeyindedir. Şirket yönetimi, aleyhe resmi bir icra veya rücu talebi ulaşmadığı için 2026/9 bilançosunda karşılık ayırmamıştır. Kasadaki 703,28 milyon TL nakit mevcudu dikkate alındığında, bu risk şirketin finansal sürekliliğini tehdit edecek bir büyüklükte değildir.

Operasyonel Hacim ve Gelir Seyri: 258,9 Milyon Metreküplük Dağıtım Performansı

Naturelgaz, 2026 yılının dokuz aylık döneminde operasyonel satış hacmini geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 4,1 artırarak 258,9 milyon standart metreküpe ulaştırdı. Bu hacim artışı, doğal gaz boru hattı bulunmayan ilçelerdeki abone sayısının çoğalması ve Şehir Gazı segmentindeki istikrarlı tüketimden kaynaklandı.

Satış hacmindeki genişleme hasılata ve kârlılığa doğrudan yansıdı:

• Satış Gelirleri: Konsolide hasılat, enflasyon düzeltmesi sonrasında reel olarak yüzde 5,55 artışla 6,89 milyar TL’den 7,28 milyar TL’ye çıktı.
• Brüt Kârlılık: Brüt kâr geçen yılın aynı dönemindeki 1,84 milyar TL seviyesinden yüzde 15,16 artışla 2,12 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kâr marjı yüzde 26,75’ten yüzde 29,19’a genişledi.
• Birim Kârlılık: Şirketin birim standart metreküp başına elde ettiği brüt kâr 7,42 TL seviyesinden 8,20 TL’ye tırmandı.

Birim kârlılıktaki bu artış, operasyonel marjların enflasyonun üzerinde korunduğunu göstermektedir. Gaz tedarik fiyatları ulusal tarifelere bağlı olarak artarken, Naturelgaz kendi lojistik ve sıkıştırma primini korumayı başardı. Kompresörlerin tükettiği elektrik enerjisinin Konya ve Muş güneş santrallerinden mahsuplaşma yoluyla karşılanması, maliyet baskısını hafifleten en somut operasyonel faktör oldu.

Kârlılık Dinamikleri ve Muhasebe Kayıtları: 217 Milyon Liralık Parasal Kaybın Etkisi

Faaliyet kârı dokuz aylık dönemde yüzde 19,16 artış göstererek 1,12 milyar TL’den 1,33 milyar TL’ye ulaştı. Amortisman giderlerinin eklenmesiyle hesaplanan FAVÖK ise yüzde 14,35 artışla 1,71 milyar TL seviyesine çıktı. FAVÖK marjı yüzde 23,48 olarak gerçekleşirken, birim standart metreküp başına üretilen FAVÖK 5,97 TL’den 6,56 TL’ye genişledi.

Operasyonel göstergelerdeki bu büyümeye karşın, konsolide net dönem kârı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 7,79 daralarak 691,96 milyon TL’den 638,03 milyon TL’ye geriledi. Bu daralmanın arkasında operasyonel bir zayıflama bulunmamaktadır. Temel etken, enflasyon muhasebesi kapsamında gelir tablosuna yansıtılan 217,17 milyon TL tutarındaki net parasal pozisyon kaybıdır. Geçen yılın aynı döneminde bu kalem yalnızca 1,21 milyon TL seviyesindeydi. Şirketin kasasında yüksek miktarda TL nakit ve vadesi gelmemiş alacak tutması, yüksek enflasyon ortamında muhasebesel olarak parasal kayıp yazılmasına yol açtı.

TMS 29 Net Parasal Pozisyon Kaybı Nedir?

Yüksek enflasyon ortamında finansal tablolarını güncel satın alma gücüne göre yeniden düzenleyen şirketlerde nakit ve borç dengesinin gelir tablosuna etkisini gösteren standart bir düzeltme kalemidir.

• Nerede yer alır? Konsolide Gelir Tablosunda, Finansman Geliri Öncesi Faaliyet Kârı satırının hemen altında ve Vergi Öncesi Kâr satırının üzerinde ayrı bir kalem olarak gösterilir.
• Nasıl işler? Kasa mevcudu, vadesiz banka mevduatları ve TL cinsinden ticari alacaklar gibi parasal varlıklar enflasyon karşısında reel alım gücünü kaybeder. Parasal borçlar ise enflasyonla birlikte reel olarak erir. Bir şirketin bilançosundaki parasal varlıklar parasal yükümlülüklerinden fazlaysa, aradaki fark enflasyon katsayısıyla çarpılarak gelir tablosuna Net Parasal Pozisyon Kaybı olarak yazılır. Naturelgaz’ın 2026/9 döneminde bilançosunda tuttuğu 703,28 milyon TL nakit ve 875,88 milyon TL alacak, net parasal varlık pozisyonu oluşturduğu için gelir tablosuna 217,17 milyon TL muhasebesel kayıp yansımıştır.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Bu kalem kasadan herhangi bir nakit çıkışı olduğunu kanıtlamaz. Şirketin faaliyetlerinde para kaybettiğini veya operasyonel kârlılığın bozulduğunu göstermez. Tamamen nakit dışı bir muhasebe mutabakatıdır.

Nakit Akışı Kalitesi ve Bilanço Sağlamlığı: 278 Milyon Liralık Net Nakit Fazlası

Naturelgaz’ın finansal yapısındaki en belirgin güç, muhasebe kârının üzerinde nakit üretebilmesidir. Şirket dokuz aylık dönemde işletme faaliyetlerinden 1,16 milyar TL net nakit akışı sağladı. 638,03 milyon TL net kâr açıklayan bir şirketin 1,16 milyar TL faaliyet nakdi üretmesi, kazancın tahsilatla desteklendiğini gösterir.

Nakit akım tablosunun detayları sermaye dayanıklılığını teyit etmektedir:

• Yatırım Harcamaları: Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için kasadan 321,87 milyon TL çıktı. Yeni dolum tesisi yatırımları ve treyler alımları bu harcamanın merkezinde yer aldı.
• Kira Ödemeleri: Finansman faaliyetleri altında raporlanan uzun vadeli kiralama sözleşmelerine ilişkin borç ödemeleri 89,25 milyon TL olarak gerçekleşti.
• Kira Düzeltilmiş Serbest Nakit Akışı: Faaliyet nakdinden yatırım harcamaları ve kira ödemeleri düşüldüğünde şirketin ürettiği net serbest nakit akışı 753,56 milyon TL oldu.
• Temettü Dağıtımı: Şirket ürettiği nakit sayesinde 6 Mayıs 2026 tarihinde ortaklarına tek seferde 599,99 milyon TL nakit temettü ödedi.

30 Eylül 2026 itibarıyla şirketin kasasında 703,28 milyon TL nakit ve nakit benzeri varlık bulunmaktadır. Buna karşılık, kiralama yükümlülüklerinin tamamı dahil edildiğinde kısa vadeli finansal borçlar 178,51 milyon TL, uzun vadeli finansal borçlar 246,76 milyon TL seviyesindedir. Toplam finansal borç 425,27 milyon TL düzeyindedir. Kasa mevcudu borçların tamamından düşüldüğünde şirketin 278,01 milyon TL net nakit fazlası mevcuttur. Naturelgaz borç faizi yükü taşımamakta, aksine kasasındaki mevduattan dokuz ayda 194,67 milyon TL finansman geliri elde ederek net faiz kazananı konumunda kalmaktadır.

TFRS 16 Kullanım Hakkı Varlıkları ve Kiralama Borçları Nedir?

Operasyonlarında kiralık tesis, arazi ve çekici filosu kullanan şirketlerin bilanço ve nakit akım tablolarında borçluluk yapısını yeniden tanımlayan uluslararası muhasebe kuralıdır.

• Nerede yer alır? Bilançoda Duran Varlıklar altında Kullanım Hakkı Varlıkları, Yükümlülükler altında kısa ve uzun vadeli Finansal Borçlar satırlarında, Nakit Akım Tablosunda ise Finansman Faaliyetleri grubundaki kiralama geri ödemeleri satırında yer alır.
• Nasıl işler? Şirket yaptığı uzun vadeli kira sözleşmelerini doğrudan faaliyet gideri yazmak yerine, kiralanan varlığın kullanım hakkını duran varlıklara kaydeder. Gelecekte ödenecek tüm kira tutarlarının bugünkü indirgenmiş değeri ise finansal borç olarak bilançoya eklenir. Kira taksitleri ödendikçe borç azalır ve bu çıkış nakit akım tablosunda işletme faaliyetleri yerine finansman faaliyetleri arasına yazılır. Naturelgaz’ın bilançosunda 251,85 milyon TL kullanım hakkı varlığı bulunurken, dokuz ayda kasadan 89,25 milyon TL kiralama ödemesi yapılmıştır.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Kiralama borçları geleneksel bir banka kredisi borcu değildir, vadesi gelmemiş gelecekteki operasyonel kira taahhütleridir. Ayrıca bu ödemeler finansman faaliyetinde gösterildiği için işletme nakit akışını olduğundan daha yüksek gösterebilir. Gerçek serbest nakit üretimi ancak bu tutar işletme nakit akışından düşüldüğünde anlaşılır.

Uygulamalı Finansal Hesaplamalar: NTGAZ 2026/9 Bilanço Göstergeleri

Bu bölümde şirketin sermaye verimliliğini, nakit çevrim hızını ve borçlanma maliyeti karşısındaki getiri gücünü gösteren dört temel hesaplama incelenmiştir.

DuPont Ayrıştırması ve Özkaynak Getirisi

DuPont modeli, şirketin özkaynak kârlılığını kâr marjı, varlık devir hızı ve finansal kaldıraç bileşenlerine ayırarak verimliliğin kaynağını ortaya koyar.

Net Kâr Marjı = 638.030 bin TL ÷ 7.276.170 bin TL = %8,77
Varlık Devir Hızı = 7.276.170 bin TL ÷ 8.558.369 bin TL = 0,85x
Finansal Kaldıraç Çarpanı = 8.558.369 bin TL ÷ 6.246.217 bin TL = 1,37x
Dokuz Aylık Özkaynak Getirisi = %8,77 x 0,85 x 1,37 = %10,21

Yıllıklandırılmış özkaynak getirisi yaklaşık yüzde 13,61 seviyesindedir. 1,37 çarpanlık kaldıraç oranı, şirketin kârlılığını borçlanarak değil özkaynak tabanıyla ürettiğini gösterir. Net marjın yüzde 8,77 düzeyinde kalması operasyonel baskıdan değil, parasal pozisyon kaybı düzeltmesinden kaynaklanmaktadır.

Nakit Çevrim Süresi ve Negatif İşletme Sermayesi

Nakit dönüşüm döngüsü, şirketin gaz tedariki için ödediği parayı satışlardan ne kadar sürede geri kasaya koyabildiğini gün cinsinden ölçer.

Alacak Tahsil Süresi = (875.877 bin TL ÷ 7.276.170 bin TL) x 270 gün = 32,50 gün
Stok Tutma Süresi = (132.925 bin TL ÷ 5.152.205 bin TL) x 270 gün = 6,97 gün
Borç Ödeme Süresi = (780.984 bin TL ÷ 5.152.205 bin TL) x 270 gün = 40,91 gün
Nakit Dönüşüm Döngüsü = 32,50 + 6,97 – 40,91 = -1,44 gün

Negatif nakit dönüşüm süresi, Naturelgaz’ın müşterilerinden alacağını ortalama 32,5 günde tahsil ederken, gaz tedarikçisine ödemesini yaklaşık 41 günde yaptığını gösterir. Şirket faaliyetlerini kendi tedarikçi kredisiyle finanse etmekte, işletme sermayesi için banka kaynağı bağlamak zorunda kalmamaktadır.

Kira Düzeltilmiş Serbest Nakit Akışı Getirisi

Serbest nakit akışı getirisi, şirketin tüm işletme giderleri, yatırımları ve kira yükümlülükleri ödendikten sonra mevcut borsa piyasa değerine oranla ne kadar nakit ürettiğini ifade eder.

Ham Serbest Nakit Akışı = 1.164.674 bin TL – 321.865 bin TL = 842.809 bin TL
Kira Düzeltilmiş Serbest Nakit Akışı = 842.809 bin TL – 89.249 bin TL = 753.560 bin TL
9 Aylık Serbest Nakit Getirisi = 753.560 bin TL ÷ 6.506.700 bin TL = %11,58
Yıllıklandırılmış Serbest Nakit Getirisi = 1.004.747 bin TL ÷ 6.506.700 bin TL = %15,44

Şirket dokuz ayda piyasa değerinin yüzde 11,58’i kadar net nakit üretmiştir. Yıllıklandırılmış yüzde 15,44 seviyesindeki serbest nakit getirisi, şirketin mevcut fiyat seviyesinde güçlü bir nakit akış desteğine sahip olduğuna işaret eder.

Sermaye Getirisi ve Borç Maliyeti Karşılaştırması

Yatırılan sermaye getirisi, şirketin kasasındaki nakit ve borç yapısından bağımsız olarak operasyonel işine yatırdığı parayla ne oranda getiri sağladığını gösterir.

Düzeltilmiş Faaliyet Kârı = 1.331.161 bin TL x (1 – 0,25) = 998.371 bin TL
Yıllıklandırılmış Faaliyet Kârı = 1.331.161 bin TL
Yatırılan Sermaye = 6.241.012 bin TL + 425.271 bin TL – 703.278 bin TL = 5.963.005 bin TL
Yatırılan Sermaye Getirisi = 1.331.161 bin TL ÷ 5.963.005 bin TL = %22,32
Net Finansal Borç Maliyeti = Net faiz gideri sıfırın altında (Net 108,97 milyon TL finansman geliri)

Naturelgaz operasyonel işine bağlanan sermaye üzerinden yıllıklandırılmış yüzde 22,32 oranında getiri üretmektedir. Şirketin net borcu bulunmadığı ve faiz gelirleri giderlerinden yüksek olduğu için borç maliyeti negatiftir. Şirket sermaye maliyetinin üzerinde katma değer yaratmaya devam etmektedir.

Sektörel Emsaller ve Değerleme Çarpanları

Naturelgaz’ın piyasa değerlemesi, enerji ve doğal gaz dağıtım sektöründeki halka açık diğer şirketlerle karşılaştırmalı olarak incelenmiştir:

Emsal tablosu incelendiğinde Naturelgaz’ın sektör genelinde belirgin bir iskontoyla fiyatlandığı görülmektedir. Şehir içi gaz dağıtımında faaliyet gösteren Ahlatcı Doğalgaz 21,37 F/K ve 5,70 FD/FAVÖK ile işlem görürken, Enerya Enerji 21,98 F/K ve 14,57 FD/FAVÖK seviyesindedir.

Naturelgaz’ın 2,68x FD/FAVÖK ve 6,11x F/K çarpanları, borçsuz ve nakit üreten bir altyapı dağıtıcısı için oldukça düşük bir değerleme seviyesine işaret eder. Şirketin piyasa değerinin yalnızca 6,51 milyar TL olduğu göz önüne alındığında, yıllıklandırılmış 2,34 milyar TL FAVÖK üreten bu iş modeli yaklaşık 2,7 yıllık operasyonel kârı karşılığında el değiştirmektedir. Şirket yönetiminin veya aracı kurum konsensüsünün resmi bir 2026 kâr yönlendirmesi bulunmadığı için ileriye dönük F/K oranı hesaplanmamıştır.

Naturelgaz İçin Uzun Vadeli Görünüm: Nakit Gücü Fiyatı Destekliyor mu?

Naturelgaz’ın çok yıllık serileri incelendiğinde, şirketin borçlu bir lojistik modelinden, kendi elektriğini üreten ve nakit biriktiren defansif bir enerji dağıtıcısına dönüştüğü görülmektedir. Şirketin büyüme motoru Şehir Gazı segmentindeki yeni ilçe bağlantılarıdır. Doğal gaz iletim şebekesinin ulaşamadığı engebeli veya dağınık coğrafyalara gaz ulaştırma zorunluluğu, Naturelgaz için doğal bir pazar koruması sağlamaktadır.

Geleceğe dair operasyonel göstergeler üç temel unsura dayanmaktadır:

• Yeni Tesis Açılışları: 27 Ekim 2026 tarihinde lisansı tamamlanarak faaliyete başlayan Isparta tesisi, dördüncü çeyrekte Akdeniz bölgesindeki endüstriyel ve şehir gazı dağıtımına doğrudan kapasite ekleyecektir.
• Büyük Endüstriyel Sözleşmeler: ÇAYKUR ile 2026 yılı için imzalanan 811,6 milyon TL tutarındaki dökme gaz tedarik sözleşmesi, fabrikanın mevsimlik üretim dönemlerinde şirketin nakit akışını güvenceye almıştır.
• Sermaye Dağıtım İstikrarı: Şirket son üç yılda yüzde 6 ile yüzde 8 arasında temettü verimiyle nakit kâr payı dağıtmıştır. 2026 yılında dağıtılan 600 milyon TL temettüye rağmen bilançonun net nakit pozisyonunu koruyabilmesi, sermaye disiplininin sürdüğüne işaret eder.

Uzun vadeli yatırım yaklaşımı, şirketin taşımalı gaz dağıtım gücünü koruması ve kompresör elektrik maliyetlerini güneş santralleriyle dengede tutabilmesi koşulunda geçerliliğini korur. Buna karşılık, iletim hatlarının mevcut ilçelere doğrudan boru hattı döşeme hızını artırması veya 2,4 milyon USD tutarındaki tahkim farkının şirkete resmi rücu ile fatura edilmesi kârlılık marjlarını baskılayabilir. Düzenli birikim yaklaşımıyla hisse değerlendiren okurların şirketi izlerken takip etmesi gereken üç temel gösterge bulunmaktadır:

Temel Analiz Puanı: NTGAZ İçin Karne Değerlendirmesi

Doğrulanmış finansal veriler, nakit akım tablosu ve sektörel piyasa çarpanları çerçevesinde Naturelgaz için oluşturulan temel analiz skor kartı aşağıda yer almaktadır:

Önceki İncelemelerimiz ve Gerçekleşen Sonuçlar: 2026/06 Döneminden Bu Yana Ne Değişti?

NTGAZ 2026/06 analizi başlığıyla 13 Ağustos 2026 tarihinde yayımlanan önceki değerlendirmemizde şirkete 89 puan verilmişti. O analizde temel tezimiz, yaz aylarındaki mevsimsel yavaşlamanın ve enflasyon muhasebesi parasal pozisyon kayıplarının şirketin operasyonel nakit gücünü gölgelediği yönündeydi.

Bu dönem gerçekleşen veriler önceki öngörülerimizle tam bir uyum gösterdi:

• Şehir gazı hacminde kış mevsimine doğru toparlanma beklentimiz, dokuz aylık satışların 258,9 milyon standart metreküp seviyesine ulaşmasıyla beklediğimiz gibi sonuçlandı.
• Birim FAVÖK marjının korunması öngörümüz, 6,56 TL birim kârlılık ile beklediğimiz gibi gerçekleşti.
• Kasadaki net nakit fazlasının yatırımlara ve işletme sermayesine rağmen korunacağı yönündeki beklentimiz, bilançonun 278,01 milyon TL net nakit vermesiyle beklediğimiz gibi teyit edildi.
• Tahkim davasına ilişkin geriye dönük riskin bilançoda karşılık ayrılmasını gerektirecek resmi bir rücuya dönüşmeyeceği tespiti de bu dönemde beklediğimiz gibi korundu.

Sık Sorulan Sorular

Naturelgaz ne iş yapar ve gelirini nasıl kazanır?

Şirket boru hattı şebekesi ulaşmayan ilçe, belde ve sanayi tesislerine doğal gazı yüksek basınç altında sıkıştırarak veya sıvılaştırarak karayoluyla taşır. Ulusal iletim tarifesi üzerinden aldığı doğal gazın üzerine sıkıştırma, lojistik ve basınç düşürme marjını ekleyerek metreküp bazında satış yapar. Gelir akışının ana omurgasını Şehir Gazı ve Dökme CNG satışları oluşturur.

Naturelgaz kimin kontrolündedir ve hangi endekslerde işlem görür?

Şirket sermayesinin yüzde 60’ı doğrudan Global Yatırım Holding’e aittir, kalan yüzde 40’lık pay ise Borsa İstanbul’da halka açıktır. Sermayesinde hiçbir pay grubuna ait yönetim kurulu aday gösterme veya oy imtiyazı bulunmamaktadır. Şirket BIST Katılım kriterlerini karşılamakta olup BIST Katılım 100, BIST Katılım 50 ve BIST Yıldız endekslerinde yer alır.

Naturelgaz 2026/9 döneminde ne kadar kâr ve hasılat elde etti?

Şirket 2026 yılının ilk dokuz ayında reel olarak yüzde 5,55 artışla 7,28 milyar TL konsolide hasılat ve 638,03 milyon TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Operasyonel FAVÖK yüzde 14,35 artışla 1,71 milyar TL seviyesine yükselirken, net kârdaki hafif gerileme operasyonel bir bozulmadan değil, kasadaki yüksek nakit varlıklar sebebiyle enflasyon muhasebesi kapsamında yazılan 217,17 milyon TL tutarındaki nakit çıkışsız parasal pozisyon kaybından kaynaklandı.

Şirketin borç durumu ve nakit dengesi nasıldır?

Naturelgaz kiralama borçları dahil olmak üzere net borçsuz bir bilanço yapısına sahiptir. 30 Eylül 2026 itibarıyla kasasındaki 703,28 milyon TL nakde karşılık 425,27 milyon TL toplam finansal borcu bulunmakta olup şirket 278,01 milyon TL net nakit fazlası taşımaktadır. Dokuz aylık dönemde kasasındaki nakitten 194,67 milyon TL faiz geliri sağlayarak net faiz kazananı konumunu sürdürmüştür.

Etre Temel Analiz skoru nedir ve şirketin ana riskleri nelerdir?

NTGAZ 2026/9 bilançosu Etre Temel Analiz modelinde 100 üzerinden 87 puan aldı. Puanı yukarı taşıyan temel unsurlar net nakit pozisyonu, borçsuzluk ve muhasebe kârının üzerinde serbest nakit üretimi oldu. Şirketin takip edilmesi gereken başlıca riski ise yabancı tedarikçi ile ithalatçılar arasındaki geçmiş dönem tahkim sürecinden doğabilecek azami 2,4 milyon dolarlık olası geriye dönük fiyat farkı talebidir.

Kaynaklar

• Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. 2026/9 Konsolide Finansal Raporu — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 3 Kasım 2026
• Naturelgaz Sanayi ve Ticaret A.Ş. 2026/9 Faaliyet Raporu — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 3 Kasım 2026
• Isparta CNG Dolum Tesisi Lisans Alımı Özel Durum Açıklaması — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 27 Ekim 2026
• ÇAYKUR Doğal Gaz Tedarik İhalesi Sözleşme Bildirimi — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 10 Nisan 2026
• 2026 Yılı Nakit Kâr Payı Dağıtım Bildirimi — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 6 Mayıs 2026
• Borsa İstanbul Dönemsel Endeks Değişiklikleri Bildirimi — Borsa İstanbul A.Ş. — 29 Eylül 2026

Veri kesimi: 3 Kasım 2026 | Fiyat tarihi: 3 Kasım 2026 | Kaynak dönemi: 2026/9

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.