THYAO 2026/06 Bilançosu: Havada Rekor Ciro, Dipnotta Yakıt Türbülansı

585.069 Milyon TL rekor ciro, ama esas faaliyette -5.098 Milyon TL operasyonel zarar. Türk Hava Yolları’nın 2026 yılı 6 aylık konsolide bilançosunun tam merkezinde bu devasa çelişki duruyor. Piyasa ekranlarında 18.864 Milyon TL net dönem kârı gören yatırımcılar için ilk bakışta her şey yolunda görünebilir. Ancak bilanço detaylarına inildiğinde, havacılık motorunun operasyonel olarak stop ettiği, net kârın ise faaliyet dışı repo/mevduat faiz gelirleri ve vergi erteleme etkisiyle ayakta tutulduğu net bir biçimde anlaşılıyor.

306,25 TL hisse fiyatı ve 422.625 Milyon TL (9,25 Milyar USD) piyasa değeriyle Borsa İstanbul’un amiral gemisi konumunda olan THY, tarihsel olarak en ucuz çarpan seviyelerinde işlem görüyor. 3,77 F/K ve 0,41 PD/DD çarpanları, piyasanın şirketi adeta bir kriz fiyatlamasına tabi tuttuğunu gösteriyor. Yıllık bazda hisse fiyatının %0,14 ile yatay seyretmesi ve son bir ayda %12,06 değer kaybetmesi, yatırımcıların cirodaki %43,0’lük nominal büyümeden ziyade marjlardaki sert çöküşü satın aldığını teyit ediyor.

Sektörel ve makroekonomik bağlam bu erimenin temel sürücüsüdür. TCMB’nin %37,0 seviyesinde tuttuğu politika faizi ve USD/TRY kurunun 47,71 seviyesindeki seyri devam ederken, küresel havacılığın en büyük maliyet kalemi olan jet yakıtında tam anlamıyla bir yıkım yaşanmıştır. 2026 yılının ilk yarısında ortalama varil petrol fiyatı 72 USD’den 92 USD’ye yükselmiş; THY’nin birim jet yakıtı maliyeti ise ton başına 799 USD’den 1.165 USD’ye (%46,0 artış) tırmanmıştır. Bu maliyet şoku, yolcu doluluk oranının %83,7 ile rekor kırmasına rağmen operasyonel kârlılığı yutmuştur.

Benim bu bilançoya dair temel duruşum net: THY’de cirolar ve yolcu sayıları rekor kırmaya devam etse de, birim yakıt maliyetindeki %46’lık patlama ve kontrolsüz büyüyen 620,4 Milyar TL’lik Net Borç yükü esas faaliyeti zarara sokmuştur. Bilanço dipnotlarındaki 46,2 Milyar TL’lik yatırım faiz geliri ve 9,5 Milyar TL’lik ertelenmiş vergi makyajı temizlendiğinde, karşımızda kâr eden değil, sermaye tüketen bir dev durmaktadır.

Türk Hava Yolları A.O. Ne İş Yapıyor: Kimlik ve İş Modeli

Türk Hava Yolları A.O., küresel bir ağ taşıyıcısı iş modeliyle yolcu taşımacılığı, hava kargo ve teknik bakım/onarım alanlarında faaliyet gösterir. Şirketin para kazanma mekanizması, İstanbul Havalimanı merkezli aktarma havuzunu kullanarak doğu ile batı, kuzey ile güney arasında yolcu ve kargo trafiği yürütmeye dayanır. Gelirlerin %90’a yakını döviz cinsinden elde edilmektedir.

2026/6 dönemindeki 585.069 Milyon TL toplam hasılatın iş kollarındaki dağılımı şu şekildedir:

• Yolcu Taşımacılığı: 463.081 Milyon TL (Toplam cironun %79,15’i). Bunun 458.865 Milyon TL’si (%78,43) tarifeli, 4.216 Milyon TL’si (%0,72) tarifesiz uçuşlardan oluşur.

• Hava Kargo (Turkish Cargo): 100.568 Milyon TL (Toplam cironun %17,19’u). 55.320 Milyon TL (%9,46) kargo uçaklarıyla, 45.248 Milyon TL (%7,73) yolcu uçakları altı taşımalarından gelmektedir.

• Teknik Bakım Hizmetleri (Turkish Technic): 13.163 Milyon TL (Toplam cironun %2,25’i).

• Diğer Faaliyetler: 8.257 Milyon TL (Toplam cironun %1,41’i).

1933 yılında 5 uçaklık mütevazı bir filo ile kurulan THY, 1990 yılında halka açılmıştır. Şirketin ana kırılımı 2006 sonrası başlatılan küresel aktarma merkezi stratejisidir. 2019 yılında İstanbul Havalimanı’na taşınarak SMARTIST kargo tesisini devreye alması operasyonel kapasitesini katlamıştır. 2023 yılında AnadoluJet markası müstakil bir şirket olarak AJet Hava Taşımacılığı A.Ş. adıyla %100 bağlı ortaklığa dönüştürülmüştür. 2026 yılı itibarıyla filo büyüklüğü 552 uçağa tırmanmıştır. Şirket beyanına göre IATA verilerinde %6,9 pazar payı ile uluslararası hava kargoda küresel lider konumundadır.

Bu iş modelinin bu çeyrek açısından en kritik özelliği, devasa sabit maliyet yapısına ve yüksek oranda değişken yakıt maliyetine sahip olmasıdır. Bilet fiyatlama gücü birim yakıt artışının gerisinde kaldığı an, iş modelinin yüksek ciro üretse de kâr üretemediği görünür hale gelmektedir.

Rakamların İtirafları: Finansal Veri Karşılaştırması

Tablonun özeti şudur: THY masaya %43,38 daha fazla nominal ciro koymuş ama brüt kârda %24,15 kayıp yaşamıştır. Esas faaliyet kârının +24,5 Milyar TL’den -5,1 Milyar TL zarara dönüşmesi, operasyonel motorun teklemesidir. Şirketin net dönem kârını (18,9 Milyar TL) kurtaran ana unsur, faaliyet dışı 46,2 Milyar TL’lik yatırım geliri ve 9,5 Milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliridir. Kısacası kâr uçakların uçmasından değil, kasadaki paranın repo/mevduat faizinden ve muhasebe ayarlamalarından elde edilmiştir.

Veri Deşifresi ve İkinci Derece Düşünme

Tarihsel Kırılma: Marjlarda Son 5 Yılın En Sert İrtifa Kaybı

2026/6 bilançosu, operasyonel kârlılık marjları açısından pandeminin ilk şok döneminden bu yana görülen en sert erimeye sahne olmuştur. Şirketin EBITDAR marjı %20,2 seviyesinden %12,8’e çakılırken; EBIT marjı %6,7 seviyesinden -%0,2’ye gerilemiştir. Tarihsel olarak THY, EBIT marjının negatife geçtiği dönemlerde hisse performansında uzun süreli konsolidasyon süreçleri yaşamıştır. Bu marj daralmasının sebebi geçici bir talep düşüklüğü değil, katılaşan maliyet yapısıdır.

Yönetimin “Rekor Büyüme” Hikayesi ve Dipnotlardaki Kâr Makyajı

Faaliyet raporunda ve yönetim sunumlarında öne çıkarılan “rekor yolcu sayısı (44,5 milyon) ve rekor ciro” söylemi, dipnotlardaki çıplak gerçekle çatışmaktadır. Yolcu doluluk oranının %83,7’ye ulaştığı gururla vurgulanırken, akaryakıt giderlerinin 104,2 Milyar TL’den 193,0 Milyar TL’ye fırladığı görülmektedir.

Yönetim operasyonel büyüme hikayesi anlatırken, bilançonun net kâr satırını 33,5 Milyar TL’lik finansal yatırım faiz geliri ve Vergi Usul Kanunu kapsamındaki duran varlık yeniden değerlemesinden doğan 30,3 Milyar TL’lik vergi avantajı kurtarmıştır. Şirket öz esasına bakıldığında uçtuğu her kilometrede operasyonel nakit kaybetmekte; bilançosunu hazine yönetimiyle süslemektedir.

İkinci Derece Etki: Faiz Rüzgârı Kesildiğinde Yaşanacak Marj Realitesi

İkinci derece düşünme tam burada devreye giriyor. “Şirket nasıl olsa net kâr açıklıyor” diyen yüzeysel bakış, önümüzdeki 6-12 ayda yaşanabilecek şu tehlikeyi kaçırıyor: Küresel ve yerel faiz indirimi döngüsü hızlandığında, THY’nin kasasındaki nakit ve repo portföyünden elde ettiği 33,5 Milyar TL’lik faiz geliri hızla eriyecektir. Enflasyon muhasebesi muaflığından doğan ertelenmiş vergi geliri etkisi de tek seferliktir. Faaliyet dışı bu iki baston aradan çekildiğinde, eğer yakıt maliyeti düşmez veya bilet fiyatları artırılamazsa, THY net dönem kârı satırında da doğrudan zarar yazmaya başlayacaktır.

Teknik ve Operasyonel Ameliyat: Verimlilik Motoru

1. CASK / RASK Kısacı ve Jet Yakıtı Şoku

Havacılık temel analizinde en kritik rasyonel birim maliyet (CASK) ile birim gelirdir (RASK).

2026/6 döneminde THY’nin akaryakıt tüketimi 3.481 bin tondan 3.705 bin tona (%6,4 artış) yükselirken, birim ton maliyeti 799 USD’den 1.165 USD’ye (%46,0 artış) fırlamıştır. Akaryakıtın toplam faaliyet giderleri içindeki payı %26’dan %32’ye çıkmıştır. Toplam akaryakıt faturası USD bazında %55,1 artışla 4,32 Milyar USD’ye (193,0 Milyar TL) ulaşmıştır. Birim maliyetlerdeki (CASK) yaklaşık %18’lik tırmanışa karşılık, bilet fiyatlarındaki (RASK) artış %5 seviyesinde kalmış; aradaki makas operasyonel kârı yutmuştur.

2. Serbest Nakit Akışı (FCF) ve Nakit Dönüşüm Analizi

Muhasebe kârı ile kasaya giren nakit arasındaki fark hayati önem taşır.

• İşletme Faaliyetlerinden Elde Edilen Net Nakit: 74.326 Milyon TL

• Maddi ve Maddi Olmayan Duran Varlık Alımları: 44.112 Milyon TL

• Diğer Uzun Vadeli Varlık ve Kiralama Alışları: 39.271 Milyon TL

• Toplam Yatırım Nakit Çıkışı: 60.439 Milyon TL

Serbest Nakit Akışı (FCF) = 74.326 M TL (İşletme Nakdi) – 83.383 M TL (Toplam Varlık Alımı) = -9.057 Milyon TL

Kağıt üzerinde 18,9 Milyar TL net kâr açıklayan şirket, filoyu büyütmek için yaptığı yüksek sermaye harcamaları sebebiyle -9,1 Milyar TL negatif serbest nakit akışı vermiştir. Nakit üretimi zayıflamıştır.

3. DuPont Analizi ve Sermaye Verimliliği (ROIC vs WACC)

Özkaynak kârlılığını (ROE) oluşturan üç bileşeni 6 aylık verilerle parçalayalım:

• Net Kâr Marjı = 18.864 M TL / 585.069 M TL = %3,22

• Varlık Devir Hızı = 585.069 M TL / 2.360.037 M TL = 0,248

• Finansal Kaldıraç Oranı = 2.360.037 M TL / 1.018.517 M TL = 2,317

ROE (6 Aylık) = %3,22 x 0,248 x 2,317 = %1,85

Yıllıklandırılmış ROE %3,7 – %4,0 bandında kalmaktadır. TCMB %37,0 politika faizinin geçerli olduğu bir ekonomide, %4,0 özkaynak kârlılığı açık bir değer kaybıdır.

Sermaye Verimliliği (ROIC vs WACC):
TCMB %37,0 faizi üzerine %7,0 havacılık risk primi eklendiğinde Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) %44,0 olarak hesaplanır. Vergi sonrası esas faaliyet kârı (NOPAT) negatif (-3,8 Milyar TL) olduğu için ROIC negatiftir. ROIC’in WACC’ın altında kalması nedeniyle şirket büyüdükçe ekonomik değer yıkmaktadır.

4. Borç Yapısı ve Kiralama Yükü

Finansal borçlar ve kiralama yükümlülükleri bilançoda şu şekilde ağırlaşmaktadır:

• Kısa Vadeli Kiralama ve Banka Borçları: 114.529 Milyon TL

• Uzun Vadeli Kiralama ve Banka Borçları: 726.977 Milyon TL

• Toplam Finansal Yükümlülükler: 841.506 Milyon TL

• Net Borç: 620.378 Milyon TL (Önceki çeyreğe göre %16,97 artış)

Net Borç / FAVÖK oranının 4,25x seviyesine fırlaması, borç çevrim riskini artırmaktadır. Kiralama borçlarının ağırlıklı faiz oranı USD için %4,58, Euro için %2,75’tir.

Analistin Soğukkanlı Karnesi: 100 Puanlık Skorlama

I · FİNANSAL DAYANIKLILIK12 / 25

1. Bilanço Sağlamlığı (4/10) ↓
Net Borç / FAVÖK oranının 4,25x seviyesine yükselmesi ve Net Borcun tek çeyrekte %17 artarak 620,4 Milyar TL’ye tırmanması bilanço esnekliğini daraltmıştır. Cari oran 0,90 ile kritik eşiğin altındadır.

2. Nakit Üretimi (5/10) ↓
İşletme faaliyet nakit akışı (74,3 Milyar TL) güçlü görünse de, 83,4 Milyar TL’lik toplam varlık ve uçak yatırımları sonrasında Serbest Nakit Akışı -9,1 Milyar TL’ye düşmüştür.

3. Risk Profili (3/5) ↓
33,8 Milyar USD’lik (1,58 Trilyon TL) 465 uçak alım taahhüdü devasa bir sermaye gereksinimi yaratmaktadır. Euro değer artışının özkaynaklarda yarattığı -30,1 Milyar TL’lik hassasiyet kur riskini artırmaktadır.

II · OPERASYONEL MOTOR11 / 25

4. Kârlılık Kalitesi (2/10) ↓
Esas faaliyetin -5,1 Milyar TL zarar yazması kârlılık kalitesini bozmuştur. Net kârın tamamı mevduat faizi ve ertelenmiş vergi muhasebesinden gelmektedir. ROE (%4,0) enflasyonun çok altındadır.

5. Büyüme Kalitesi (5/8) →
TL ciro %43,38 büyürken, USD bazlı ciro %20,75 artmıştır. Yolcu sayısı (+%5,5) ve kargo hacmi (+%13,3) büyümenin organik olduğunu doğrulamaktadır; ancak kârsız büyümedir.

6. Operasyonel Verimlilik (4/7) ↓
Yakıt fiyatındaki %46’lık sıçrama verimlilik motorunu bozmuştur. EBITDAR marjı %20,2’den %12,8’e çökmüştür.

III · STRATEJİK KONUM VE RÜZGAR15 / 20

7. Rekabetçi Konum ve Hendek (7/8) ↑
IATA küresel kargo pazarında %6,9 pay ile liderlik korunmaktadır. 133 ülkeye uçuş ağı ve İstanbul aktarma merkezi avantajı güçlü bir ekonomik hendek oluşturmaktadır.

8. Yönetim ve Sermaye Dağıtımı (5/7) →
2033 vizyonu doğrultusunda filo yenileme, Air Europa azınlık hissesi (%25-%27) ve DB Tarımsal sürdürülebilir havacılık yakıtı yatırımları stratejik olarak doğrudur; ancak kısa vadede borç yükü getirmektedir.

9. Sektörel Rüzgar (3/5) ↓
Yüksek petrol fiyatları ve küresel havacılıktaki tavan yapan CASK maliyetleri sektörel rüzgarı terse çevirmiştir.

IV · DEĞERLEME VE GETİRİ POTANSİYELİ24 / 30

10. Mutlak ve Göreli Değerleme (10/12) ↑
3,77 F/K ve 0,41 PD/DD çarpanları hem tarihsel ortalamalara hem de BIST ve küresel rakiplere göre aşırı iskontoludur. Fiyat operasyonel zararı fazlasıyla satın almıştır.

11. Fiyat-Kalite Dengesi (8/10) →
Operasyonel kalite geçici olarak bozulmuş olsa da, pazar lideri bir devin defter değerinin yarısından (%41) satılması cazip bir fiyat-kalite dengesi sunmaktadır.

12. Getiri-Risk Asimetrisi (6/8) ↑
Analist konsensüsünün 454,33 TL hedef fiyatı (%48,35 potansiyel) ve çarpan dip seviyeleri aşağı yönlü riski sınırlandırırken, yukarı potansiyeli artırmaktadır.

TOPLAM SKOR: 62 / 100

• Finansal Dayanıklılık: 12 / 25

• Operasyonel Motor: 11 / 25

• Stratejik Konum: 15 / 20

• Değerleme ve Getiri Potansiyeli: 24 / 30

Skor Yorumu (50-64 Bandı – Bekle / Koşullu İzle): THY, stratejik konumu ve ucuz değerleme çarpanlarıyla muazzam bir potansiyel barındırsa da, esas faaliyetteki zararı, yakıt maliyeti baskısı ve 620 Milyar TL’lik Net Borç yükü nedeniyle “operasyonel marjlarda toparlanma görülene kadar koşullu izleme” kategorisindedir.

Analist Masası: Stratejik Soru-Cevap

Soru 1: Esas faaliyet -5,1 Milyar TL zarar ederken şirket nasıl 18,9 Milyar TL net kâr açıkladı?

Net kâr tamamen faaliyet dışı iki kalemle kurtarılmıştır. Birincisi, şirket elindeki yüksek nakit ve repo/mevduat portföyünden 33,5 Milyar TL faiz geliri elde etmiştir. İkincisi, yasal defterlerde yapılan duran varlık yeniden değerlemesi sayesinde 9,5 Milyar TL ertelenmiş vergi geliri yazılmıştır. Operasyon zarardadır, finansal yönetim kârlıdır.

Yatırımcı için anlamı: Bu kâr kalıcı değildir. Faizler düştüğünde veya vergi etkisi bittiğinde net kâr da erir.

Soru 2: Akaryakıt fiyatlarındaki artış şirketi ne kadar süre daha baskılar?

Birim jet yakıtı ton maliyeti %46 artarak 1.165 USD’ye çıkmıştır. THY, akaryakıt riskini türev araçlarla kısmen korumaktadır. Ancak petrol fiyatları varil başına 90 USD üzerinde kaldığı sürece, bilet fiyatlarına zam yapılmazsa operasyonel marjlar pozitif bölgeye geçmekte zorlanır.

Yatırımcı için anlamı: Petrol fiyatları düşmeden THY’de operasyonel marj patlaması beklemek hayalcilik olur.

Soru 3: 620 Milyar TL’lik Net Borç bir iflas veya borç krizi riski yaratır mı?

Hayır, bir iflas riski yaratmaz; ancak kârlılığı baskılar. Borcun 742,8 Milyar TL’si uçak kiralama yükümlülüğüdür. THY’nin yıllık 13 Milyar USD’yi aşan döviz geliri borç servis gücünü korumaktadır. Ancak Net Borç / FAVÖK oranının 4,25x seviyesine çıkması borçlanma maliyetlerini artırır.

Yatırımcı için anlamı: Borç krizi yok ama yüksek faiz ortamında kârı kemiren bir finansman gideri var.

Soru 4: Air Europa ve DB Tarımsal yatırımları nakit akışını nasıl etkiler?

Air Europa’nın %25-%27 azınlık payı için 300 Milyon EUR, sürdürülebilir havacılık yakıtı üreticisi DB Tarımsal’ın %40 payı için 42 Milyon USD yatırım taahhüdü verilmiştir. Bu yatırımlar stratejik olarak AB emisyon kurallarına uyum ve hat genişleme avantajı sağlasa da, kısa vadede nakit çıkışını artırarak serbest nakit akışı üzerindeki baskıyı derinleştirecektir.

Yatırımcı için anlamı: Uzun vadeli strateji doğru, kısa vadeli nakit üretimi zayıf.

Piyasa Değeri ve Senaryo Bazlı Yol Haritası

Piyasa Değeri Değerlendirmesi

Türk Hava Yolları, 422.625 Milyon TL (9,25 Milyar USD) piyasa değeriyle BIST 30 endeksinin en yüksek ağırlığa sahip şirketlerinden biridir. Şirketin piyasa değeri, 1,02 Trilyon TL’lik özkaynaklarının oldukça altındadır (PD/DD: 0,41). Bu oran, THY’nin varlıklarının ve 552 uçaklık devasa filosunun piyasada %59 iskontoyla satıldığı anlamına gelmektedir.

3,77 F/K oranı, BIST 100 ortalamasının (%8,5) ve küresel havayolu ortalamalarının (%7-9) yarısından düşüktür. Son 12 ayda hisse %0,14 getirisiyle BIST 100 endeksinin belirgin şekilde gerisinde kalmıştır.

Genel Değerlendirme: THY hissesi, operasyonel marj erimesi nedeniyle ağır bir piyasa iskontosuyla işlem görmektedir; fiyat kaliteye göre son derece ucuzdur ancak katalizör beklemektedir.

Senaryo Analizi (12 Aylık Perspektif)

1. Boğa Senaryosu (Olasılık: %25)

• Koşullar: Küresel petrol fiyatlarının varil başına 75 USD altına gerilemesi, birim yakıt maliyetinin 900 USD/ton seviyesine düşmesi, yolcu doluluğunun %85’i aşması ve bilet zamlarının kabul görmesi.

• Finansal Etki: EBITDAR marjı %18 seviyesine toparlanır, esas faaliyet kârı yıllık 40 Milyar TL’yi aşar.

• Fiyat Hedefi: 460 TL – 520 TL (%50 – %70 potansiyel).

2. Baz Senaryo (Olasılık: %50)

• Koşullar: Petrol fiyatlarının 85-95 USD bandında yatay seyretmesi, birim yakıt maliyetinin 1.100 USD civarında kalması, turizm sezonu desteğiyle yolcu sayısının artması.

• Finansal Etki: Esas faaliyet kârı nötr veya hafif pozitif banda geçer; net kâr mevduat faiz gelirleriyle 30-35 Milyar TL seviyesinde dengelenir.

• Fiyat Hedefi: 330 TL – 380 TL (%10 – %25 potansiyel).

3. Ayı Senaryosu (Olasılık: %25)

• Koşullar: Orta Doğu gerilimiyle petrolün 105 USD üzerine çıkması, jet yakıtının 1.300 USD/tonu aşması, küresel resesyonla yolcu talebinin zayıflaması.

• Finansal Etki: Esas faaliyet zararı 15 Milyar TL’yi aşar, net kâr sıfırlanır, Net Borç / FAVÖK 5,5x seviyesine tırmanır.

• Fiyat Hedefi: 240 TL – 270 TL (%12 – %22 kayıp riski).

Zamanın Testi ve İdeal Yatırım Ufku (Sabır Ne Getirir?)

1. İdeal Taşıma Süresi ve Strateji: 2 – 3 Yıllık Döngüsel Toparlanma Vizyonu

THY için ideal yatırım ufku 2 ile 3 yıl arasındaki taktiksel döngüsel süreçtir. Şirket evladiyelik bir temettü hissesi değildir (temettü verimi %1,02); aynı zamanda 1 yıllık kısa vadeli al-sat hissesi de değildir. 2-3 yıllık vadede filoya katılacak yeni nesil tasarruflu uçaklar birim yakıt tüketimini %15 düşürecek ve operasyonel marjları düzeltecektir.

2. Zamanın Şirkete Etkisi: Genişleyen Hendek, Ağırlaşan Borç

Zaman, THY’nin pazar payı ve uçuş ağı lehine çalışmaktadır. Ancak teslim alınacak 465 uçaklık dev sipariş taahhüdü (33,8 Milyar USD), borç yükünü sürekli canlı tutacaktır.

3. Beklemenin Bedeli ve Ödülü

Bu hisseyi 2-3 yıl tutan bir yatırımcı yüksek temettü elde edemez. Beklemenin ödülü, operasyonel marjların döngüsel olarak düzelmesiyle 0,41 PD/DD çarpanının 1,00 PD/DD seviyesine yaklaşmasından elde edilecek sermaye kazancı olacaktır.

Meydan Okuma ve Stratejik İzleme Listesi

Okuyucuya Soru

THY, önümüzdeki çeyreklerde 33,8 Milyar USD’lik devasa uçak alım taahhüdünün getirdiği borç yükünü taşırken, jet yakıtı maliyetindeki %46’lık artışı bilet fiyatlarına yansıtıp yolcu kaybetmeden kârlılığa geçebilir mi; yoksa rekor yolcu sayılarına rağmen kârsız büyüyen bir dev olarak mı kalacak?

Şahin Gözüyle Takip Edilecek 4 Metrik (Bir Sonraki Çeyrek İçin)

1. Birim Jet Yakıtı Ton Maliyeti (USD/Ton): 1.165 USD seviyesinden 1.000 USD altına gerileyip gerilemediği takip edilecek.

2. EBITDAR ve EBIT Marjı (%): EBITDAR marjının tekrar %15 üzerine, EBIT marjının pozitif bölgeye geçip geçmediği izlenecek.

3. Net Borç / FAVÖK Oranı: 4,25x seviyesinden 4,00x altına inip inmediği denetlenecek.

4. Serbest Nakit Akışı (FCF): -9,1 Milyar TL olan serbest nakit akışının pozitif bölgeye yaklaşıp yaklaşmadığı kontrol edilecek.

Sıkça Sorulan Sorular (SSS / FAQ Bloğu)

THY 2026/6 bilançosunda kâr mı zarar mı açıkladı?

Türk Hava Yolları, 2026 yılının ilk 6 ayında konsolide 18.864 Milyar TL net dönem kârı açıkladı. Ancak şirket esas faaliyetinde -5.098 Milyar TL operasyonel zarar kaydetti. Net dönem kârı, işletme faaliyetlerinden değil, kasadaki nakdin faiz gelirleri ve vergi erteleme ayarlamalarından kaynaklandı.

THY’nin esas faaliyet kârı neden zarara dönüştü?

Esas faaliyet kârının zarara dönüşmesindeki ana etken birim jet yakıtı maliyetlerindeki %46,0’lık artıştır. Jet yakıtı ton maliyeti 799 USD’den 1.165 USD’ye fırlamış, akaryakıt gideri 193 Milyar TL’ye ulaşarak toplam faaliyet giderlerinin %32’sini kaplamıştır. Bilet zamları bu maliyet artışını telafi edememiştir.

THY’nin 2026 yılı 6 aylık cirosu ne kadar oldu?

THY, 2026/6 döneminde TL bazında %43,38 artışla 585.069 Milyar TL ciro elde etti. Şirketin fonksiyonel para birimi olan ABD Doları bazında ise hasılat %20,75 büyüyerek 13,12 Milyar USD seviyesine ulaştı. Yolcu taşıma gelirleri toplam cironun %79,15’ini oluşturdu.

THY’nin Net Borcu ne kadar, bir borç krizi riski var mı?

THY’nin Net Borcu 2026/6 itibarıyla 620.378 Milyar TL seviyesindedir ve Net Borç / FAVÖK oranı 4,25x’tir. Borcun büyük kısmı döviz cinsinden uçak kiralama yükümlülükleridir. Şirketin yıllık 13 Milyar USD üzerindeki döviz geliri bir iflas riski yaratmaz ancak yüksek faiz ortamında finansman giderlerini artırmaktadır.

THY hissesi için analistlerin hedef fiyatı nedir?

Konsensüs raporlarında 30 analistin ortalama hedef fiyatı 454,33 TL seviyesindedir. Bu rakam mevcut hisse fiyatına göre yaklaşık %48,35 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Analistlerin en düşük hedef fiyatı 330 TL, en yüksek hedef fiyatı ise 580 TL seviyesindedir.

Yasal Uyarı ve İletişim

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.

Finansal piyasaları takip etmek için:
X: https://x.com/etrefinans