YEO Teknoloji 2026/6 Bilanço Analizi: Kâr Sıçraması, Yatırımlar ve Borç Riski
Bir şirketin altı ayda kendi operasyonlarından kasasına 2,6 milyar lira nakit koyması, aynı şirketin bağımsız denetim raporunun ilk sayfasına “kısa vadeli borçlar dönen varlıkları aşıyor” şerhi düşülmesine engel olabilir mi?
YEO Teknoloji Enerji ve Endüstri A.Ş. bilançosunu eline alan bir yatırımcının karşılaştığı ilk ve en çarpıcı paradoks tam olarak budur. Bir yanda enflasyondan arındırılmış olarak yüzde 48 büyüyen hasılat, yüzde 34’e fırlayan brüt kâr marjı ve 528 milyon dolarlık küresel bir sipariş defteri; diğer yanda ise kasadaki nakdi aşan yatırım harcamaları, eksiye geçen net işletme sermayesi ve 2,4 milyar liralık döviz açık pozisyonu yer alıyor. Bu tabloyu anlayabilmek için şirketin muhasebe kârından önce, parayı nereden kazanıp nereye harcadığına bakmak gerekiyor.
Şirket Ne İş Yapar, Nasıl Para Kazanır?
YEO Teknoloji, kökleri endüstriyel otomasyon ve elektrifikasyon mühendisliğine dayanan, günümüzde ise taahhüt müteahhitliğinden teknoloji üreticiliğine ve santral sahipliğine evrilen entegre bir enerji ekosistemidir. Şirketin ana gelir motoru, büyük ölçekli altyapı projelerine anahtar teslim mühendislik, tedarik ve kurulum (EPC) hizmeti sunmaktır. Yüksek gerilim trafo merkezleri, enerji iletim hatları, rüzgâr ve güneş santralleri ile su arıtma ve petrol-doğalgaz tesislerinin elektrifikasyon ve otomasyon altyapısını kurar.
Şirketin 2026 yılı ilk altı aylık konsolide hasılatı olan 8,31 milyar TL’nin faaliyet alanlarına göre dağılımı bu yapıyı somutlaştırmaktadır:
- Taahhüt Faaliyetleri (EPC): 8.134.342.265 TL (yüzde 97,85 pay)
- Elektrik Satışı (Şirkete ait santrallerin üretimi): 95.603.315 TL (yüzde 1,15 pay)
- Ticari Faaliyetler: 83.280.620 TL (yüzde 1,00 pay)
Satışların coğrafi kırılımı ise şirketin uluslararasılaşma stratejisini açıkça gösterir: Cironun yüzde 52,75’i (4,38 milyar TL) yurt içinden elde edilirken, yüzde 47,94’ü (3,99 milyar TL) yurt dışı projelerden ve doğrudan ihracattan sağlanmaktadır.
Para akışı taahhüt sektörünün doğasına uygun işler: Şirket büyük bir proje kazandığında müşteriden avans alır; bu tutar bilançoda “Ertelenmiş Gelirler” hesabına peşin nakit olarak girer. Mühendislik, tedarik ve saha montajı ilerledikçe hakediş faturaları kesilir ve hasılat gelir tablosuna zamana yayılarak aktarılır. YEO Teknoloji, taahhüt projelerinden elde ettiği bu nakit gücünü son dönemde iki stratejik alana aktarmaktadır: Kendi güneş santrallerini kurarak düzenli elektrik satan bir üreticiye dönüşmek (CALL Enerji ve DEFIC Globe üzerinden Romanya ve İtalya portföyü) ve Tuzla’daki fabrikasında küresel üretici Great Power ortaklığıyla (ReapG) yıllık 5 GWh kapasiteli bataryalı enerji depolama sistemleri (BESS) üretmek.
Kârlılık Motoru: Marjlardaki Sıçramanın Anatomisi
Enflasyon muhasebesi (TMS 29) uygulanarak 30 Haziran 2026 satın alma gücüne taşınmış finansal sonuçlar, şirketin operasyonel kârlılığında belirgin bir sıçramaya işaret etmektedir.
| Gelir Tablosu Göstergeleri (TMS 29 Düzeltilmiş) | 2025/06 (TL) | 2026/06 (TL) | Reel Değişim |
| Hasılat | 5.603.735.732 | 8.313.226.200 | +%48,35 |
| Satışların Maliyeti | (4.400.902.813) | (5.464.646.611) | +%24,17 |
| Brüt Kâr | 1.202.832.919 | 2.848.579.589 | +%136,82 |
| Brüt Kâr Marjı | %21,46 | %34,26 | +12,80 puan |
| Esas Faaliyet Kârı | 706.728.165 | 1.761.389.388 | +%149,23 |
| Esas Faaliyet Kâr Marjı | %12,61 | %21,19 | +8,58 puan |
| FAVÖK (Faaliyet Raporu Tanımı) | *Aşağıdaki nota bakınız | 1.895.687.342 | – |
| FAVÖK Marjı | – | %22,80 | – |
| Ana Ortaklık Net Dönem Kârı / (Zararı) | (114.440.323) | 669.688.592 | Kâra Geçiş |
Not: Şirket faaliyet raporunda 30.06.2026 dönemi için resmî FAVÖK tutarını 1.895.687.342 TL (marj yüzde 22,80) olarak ilan etmiştir; karşılaştırmalı 2025/06 dönemi için ara dönem faaliyet raporunda ayrı bir FAVÖK satırı verilmemiştir. Gelir tablosundaki Esas Faaliyet Kârı ve amortisman toplamı üzerinden hesaplanan klasik FAVÖK ise 2025/06 döneminde 803.472.616 TL (marj yüzde 14,34) seviyesindedir.
Hasılat reel olarak yüzde 48 artarken, satış maliyetlerindeki artışın yüzde 24 seviyesinde kalması brüt kârı 2,85 milyar TL’ye taşımış ve brüt marjı yüzde 34,26’ya yükseltmiştir. Bu kârlılık artışının temelinde; katma değeri yüksek şebeke otomasyonu işleri, Romanya ve Orta Asya’daki döviz bazlı EPC sözleşmelerinin devreye girmesi ve büyüyen iş hacmiyle birlikte sabit genel giderlerin birim maliyet içindeki payının gerilemesi yer almaktadır.
Geçen yılın ilk altı ayında 114,4 milyon TL net zarar açıklayan ana ortaklık payı, 2026’nın aynı döneminde 669,7 milyon TL net kâra ulaşmıştır. Şirket, 312,6 milyon TL tutarında net parasal pozisyon kaybı yazmasına ve 272 milyon TL net finansman gideri üstlenmesine rağmen esas faaliyet kârının gücüyle net kârlılığa geçmeyi başarmıştır.
Öğretici Okuma 1: Hakedişli Taahhüt Muhasebesi (TFRS 15)
Taahhüt işi yapan mühendislik şirketlerinde gelir, fatura kesildiğinde değil, projenin fiziki tamamlanma oranına göre muhasebeleştirilir.
Bilançoda yer alan “Müşteri Sözleşmelerinden Doğan Varlıklar” kalemi (30 Haziran 2026 itibarıyla 6,06 milyar TL), şirketin sahada mühendisliğini ve montajını tamamladığı ancak henüz faturasını kesip tahsil etmediği hak edilmiş alacakları temsil eder. Buna karşılık “Ertelenmiş Gelirler” kalemi (3,12 milyar TL), müşteriden işe başlanmadan peşin tahsil edilen avansları gösterir.
Bir EPC şirketinin likidite sağlığı, sözleşme varlıklarının birikip kalmamasına ve makul bir sürede faturaya dönüşüp kasaya girmesine bağlıdır. Sözleşme varlıkları nakde dönüştükçe işletme nakit akışı güçlenir; tersi durumda ise kâğıt üzerinde kâr yazılırken nakit sıkışıklığı yaşanır.
Nakit Akışındaki Tezat: Kasadaki 2,6 Milyar Lira Nereye Gitti?
Kârlılıktaki toparlanma nakit akış tablosunda da kendini göstermiştir. Şirket, 2026’nın ilk yarısında işletme faaliyetlerinden tam 2.630.047.505 TL net nakit üretmiştir. Geçen yılın aynı döneminde üretilen 906,2 milyon TL nakit ile kıyaslandığında nakit yaratma gücünün yaklaşık üçe katlandığı görülmektedir. Bu güçlü girişin temel nedeni, önceki dönemlerde tamamlanan projelerin hakediş tahsilatlarının yapılması ve müşteri sözleşme varlıklarının 2,94 milyar liralık nakit rahatlaması sağlamasıdır.
Ancak şirketin serbest nakit akımı tablosu incelendiğinde büyük bir harcama gerçeği ortaya çıkar:
Serbest Nakit Akımı (FCF) = İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı (2,63 milyar TL) – Maddi ve Maddi Olmayan Duran Varlık Alımları (3,86 milyar TL) = -1.231.910.760 TL (-1,23 milyar TL).
Şirket operasyonlarından 2,63 milyar TL nakit üretmesine karşın, duran varlık yatırımlarına (Capex) tam 3,86 milyar TL harcamıştır. Bilançoda yer alan “Yapılmakta Olan Yatırımlar” kalemi yalnızca altı ay içinde 2,01 milyar TL’den 5,83 milyar TL’ye tırmanmıştır. Bu kaynak çıkışının adresi açıktır: Romanya’da inşası sürdürülen güneş enerjisi santralleri ile Tuzla’daki batarya üretim tesisi.
Sonuç olarak şirket, ticari faaliyetlerinin ürettiği nakdin 1,23 milyar TL üzerinde bir yatırım temposuna girmiştir. Oluşan nakit açığı, net 2,40 milyar TL tutarında yeni banka kredisi ve leasing borçlanmasıyla kapatılmıştır. YEO Teknoloji şu anda operasyonel kârının yetmediği yerde borçlanma imkânlarını kullanarak agresif bir varlık biriktirme döngüsünden geçmektedir.
Öğretici Okuma 2: Muhasebe Kârı ile Serbest Nakit Akımı (FCF) Farkı
Bir şirketin kâğıt üzerinde kâr açıklaması, kasasında harcanabilir nakit olduğu anlamına gelmez. Muhasebe kârı hesaplanırken fabrika, santral veya makine yatırımları doğrudan gider yazılmaz; bu harcamalar bilançoya duran varlık olarak eklenir ve yıllar içine yayılarak amortisman yoluyla kârdan düşülür.
Serbest nakit akımı (FCF) ise şirketin operasyonel nakdinden duran varlık yatırımları düşüldükten sonra elde kalan net nakittir. FCF eksiye düştüğünde şirket kârlı olsa bile yatırım harcamalarını finanse edebilmek için ya sermaye artırmak ya da yeni borç almak zorundadır.
Bilanço Riskleri: Denetçi Şerhi ve Negatif İşletme Sermayesi
Güreli Yeminli Mali Müşavirlik (Baker Tilly) tarafından hazırlanan 30 Haziran 2026 tarihli Sınırlı Bağımsız Denetim Raporu’nun dikkat çeken husus bölümünde şu uyarı yer almaktadır:
Net İşletme Sermayesi = Dönen Varlıklar (16.649.552.393 TL) – Kısa Vadeli Yükümlülükler (16.688.809.356 TL) = -39.256.963 TL.
Bağımsız denetçi, şirketin kısa vadeli borçlarının dönen varlıklarını 39,26 milyon TL aştığını özel bir paragrafla vurgulamıştır. Cari oranın 0,998 ile 1,00 kritik sınırının altına gerilemesi, şirketin vadesi bir yıl içinde gelecek yükümlülüklerini karşılayabilmesi için mevcut likit varlıklarının teorik olarak sınırda kaldığını gösterir.
Kısa vadeli yükümlülüklerin alt kırılımı bu baskının nedenini netleştirmektedir:
- Kısa vadeli krediler ve uzun vadeli borçların bir yıl içindeki taksitleri: 3,82 milyar TL
- Tedarikçilere ve taşeronlara olan ticari borçlar: 7,03 milyar TL (Bunun 2,19 milyar TL’si Romanya’daki proje ortaklıkları gibi ilişkili taraflara aittir)
- Alınan müşteri sipariş avansları (ertelenmiş gelirler): 3,12 milyar TL
Şirket kasasında 3,26 milyar TL nakit ve benzeri likit varlık tutması sayesinde ani bir ödeme tıkanıklığı yaşamamaktadır. Ancak 3,82 milyar TL’lik kısa vadeli finansal borç servisi, şirketi banka limitlerini sürekli açık tutmaya ve vadesi gelen borçları yenilemeye mecbur kılmaktadır.
Borç Yapısı ve “Doğal Koruma” Tezi
Şirketin toplam finansal borçları 9,52 milyar TL’ye, hazır değerler düşüldükten sonraki net finansal borcu ise 6,11 milyar TL’ye (kiralama yükümlülükleri dahil edildiğinde 6,16 milyar TL) ulaşmıştır. Borcun toplam miktarından daha hassas olan konu ise para birimi yapısıdır.
| Borç Para Birimi (Banka Kredileri) | Döviz Tutarı | TL Karşılığı | Borç İçindeki Payı | Etkin Faiz Oranı |
| Türk Lirası (TL) | – | 1.380.256.810 TL | %21,68 | %31 – %50 |
| ABD Doları (USD) | 57.068.786 USD | 2.657.961.609 TL | %41,74 | %7 – %13 |
| Euro (EUR) | 43.885.598 EUR | 2.329.737.182 TL | %36,58 | %3 – %12 |
| Toplam Banka Kredileri | – | 6.367.955.601 TL | %100,00 | – |
Banka borçlarının yüzde 78,32’si döviz cinsindendir. Buna karşılık şirketin elindeki döviz varlıkları bu yükümlülüğü karşılamaya yetmediği için net yabancı para pozisyonu eksi 2.416.546.714 TL açık vermektedir. Şirketin kur duyarlılık tablosuna göre, TL’nin döviz kurları karşısında yüzde 10 değer kaybetmesi net dönem kârı üzerinde eksi 343,5 milyon TL doğrudan olumsuz etki yaratmaktadır.
YEO Teknoloji yönetimi, finansal tablolarda bu riske karşı şu açıklamayı yapmaktadır: Romanya’daki enerji santrali yatırımları Euro cinsinden uzun vadeli kredilerle finanse edilmektedir. Tesisler henüz inşaat aşamasında olduğu için gelir üretememekte ve bilançoda açık pozisyon olarak görünmektedir. Santraller elektrik üretimine başladığında elde edilecek Euro bazlı gelirler bu borçları ödeyecek ve yapısal bir doğal koruma (natural hedge) oluşacaktır.
Nitekim Nisan 2026’da toplam 129 MW kapasiteli Turceni ve Macesu santrallerinin faaliyete geçmesi bu savunmanın ilk adımını oluşturmuştur. Ancak portföydeki diğer santraller ticari üretime geçene kadar şirket, kur dalgalanmalarına karşı duyarlı kalmaya devam edecektir.
Öğretici Okuma 3: Doğal Koruma (Natural Hedge) ve Risk Sınırları
Türev piyasalarda pahalı koruma araçları kullanmak yerine, döviz cinsi borçları gelecekte elde edilecek döviz gelirleriyle dengelemeye doğal koruma denir.
Bu mekanizma kâğıt üzerinde kusursuz bir mantığa dayanır ancak kritik bir koşulu vardır: Yatırımın zamanında bitmesi ve santralin planlanan fiyattan elektrik satması. Eğer santral inşaatında izin, şebeke bağlantısı veya tedarik nedeniyle gecikme yaşanırsa, döviz borcunun faiz ödemesi başlar fakat beklenen döviz nakit girişi kasaya girmez. Bu durum şirketi öngörülemeyen bir kur riskiyle karşı karşıya bırakabilir.
Emsal Karşılaştırması ve Piyasa Değerlemesi
Borsa İstanbul’da Bilişim sektör endeksinde işlem görmesine rağmen YEO Teknoloji; iş modeli, taahhüt büyüklüğü ve enerji yatırımları açısından Kontrolmatik (KONTR), Girişim Elektrik (GESAN) ve CW Enerji (CWENE) ile doğrudan kıyaslanabilir durumdadır.
| Gösterge (23 Eylül 2026 İtibarıyla) | YEOTK | KONTR | GESAN | CWENE |
| Piyasa Değeri (TL) | 27,4 Milyar | 3,38 Milyar (*) | ~19,2 Milyar | ~17,1 Milyar |
| Fiyat / Kazanç (F/K) | 18,86 | A/D (Zarar) | ~15,20 | ~13,80 |
| Firma Değeri / FAVÖK (FD/FAVÖK) | 6,25 | 44,35 | ~8,90 | ~7,80 |
| Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) | 4,98 | 8,51 | ~3,60 | ~3,00 |
| Brüt Kâr Marjı (%) | %34,26 | %19,40 | %26,10 | %20,50 |
| Net Finansal Borç / FAVÖK | 1,15x | >4,50x | ~2,10x | ~1,80x |
() Fintables veri ekranındaki güncel piyasa değeri baz alınmıştır; bölünme/sermaye ayarlamaları öncesi tarihsel piyasa büyüklükleri farklılık gösterebilir.*
Piyasa çarpanları iki farklı değerleme gerçeğini ortaya koymaktadır:
- Operasyonel İskonto: Şirket, 6,25 FD/FAVÖK çarpanıyla faaliyet kârı üretimine kıyasla benzerlerine göre cazip bir çarpanla işlem görmektedir. Kontrolmatik’in lityum yatırımı maliyetleri ve borçluluk baskısıyla kâr üretemediği mevcut konjonktürde, YEO Teknoloji operasyonel kâr motorunu canlı tutabilmiştir.
- Özkaynak Primi: Buna karşılık 4,98 PD/DD ve 18,86 F/K oranları, piyasanın şirketin büyüme potansiyelini ve yüksek özkaynak kârlılığını fiyata yansıttığını göstermektedir. 33,00 TL olan hisse fiyatı, şirketin 528 milyon dolarlık sipariş büyüklüğünü ve batarya fabrikası beklentilerini önemli ölçüde satın almıştır.
Etre Finans Bilanço Puanı: YEOTK (2026/06)
Skor Yöntemi ve Tarihi: 23 Eylül 2026 veri kesimi itibarıyla yürürlükteki Bilanço Değerleme Rubriği doğrultusunda, bağımsız denetimden geçmiş TMS 29 finansal verileri ve güncel piyasa çarpanları kullanılarak bağımsız analist değerlendirmesiyle hesaplanmıştır. Otomatik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
| Bileşen | Puan / Azami | Gerekçe |
| I. FİNANSAL DAYANIKLILIK | 13 / 25 | |
| 1. Bilanço Sağlamlığı | 5 / 10 | Cari oran 0,998 seviyesindedir ve bağımsız denetçi negatif net işletme sermayesine (-39,3 milyon TL) dikkat çekmiştir. Finansal borçların yüzde 78,32’si döviz cinsindendir. |
| 2. Nakit Üretimi | 6 / 10 | Faaliyetlerden nakit akışı (+2,63 milyar TL) net kârın yaklaşık 4 katıdır; ancak 3,86 milyar TL duran varlık alımı nedeniyle serbest nakit akımı -1,23 milyar TL negatiftir. |
| 3. Risk Profili | 2 / 5 | 2,42 milyar TL net yabancı para açık pozisyonu bulunmaktadır; yüzde 10 kur artışında kâr etkisi -343,5 milyon TL’dir. 6,32 milyar TL teminat mektubu riski taşınmaktadır. |
| II. OPERASYONEL MOTOR | 20 / 25 | |
| 1. Kârlılık Kalitesi | 8 / 10 | TMS 29 enflasyon muhasebesi sonrası brüt marj yüzde 34,26’ya yükselmiştir; ana ortaklık geçen yılki zarardan 669,7 milyon TL net kâra dönmüştür. |
| 2. Büyüme Kalitesi | 7 / 8 | Hasılat reel olarak yüzde 48,35 büyümüştür ve 528,8 milyon USD’lik sipariş defteriyle desteklenmektedir. Satışların yüzde 48’i yurt dışı kaynaklıdır. |
| 3. Operasyonel Verimlilik | 5 / 7 | Faaliyet giderlerinin hasılata oranı yüzde 7,8 ile kontrol altındadır; ancak müşteri sözleşme varlıkları ve avans hareketleri işletme sermayesinde dalgalanma yaratmaktadır. |
| III. STRATEJİK KONUM VE RÜZGÂR | 15 / 20 | |
| 1. Rekabetçi Konum ve Hendek | 6 / 8 | Anahtar teslim EPC yetkinliği, Great Power ortaklı batarya fabrikası (ReapG) ve kendi santral yatırımları ile dikey entegrasyona sahip bir ekosistem kurulmuştur. |
| 2. Yönetim ve Sermaye Dağıtımı | 5 / 7 | Avrupa enerji yatırımları ve batarya ortaklığı vizyonerdir; sermaye iç kaynaklardan 830 milyon TL’ye çıkarılmıştır. Temettü ödenmemekte, tüm nakit yatırımlara yöneltilmektedir. |
| 3. Sektörel Rüzgâr | 4 / 5 | Şebeke modernizasyonu, yenilenebilir enerji dönüşümü ve enerji depolama regülasyonları küresel ve yerel olarak şirketin lehine işlemektedir. |
| IV. DEĞERLEME VE GETİRİ POTANSİYELİ | 20 / 30 | |
| 1. Mutlak ve Göreli Değerleme | 8 / 12 | 6,25 FD/FAVÖK çarpanı sektör emsallerine kıyasla belirgin iskontoludur; 18,86 F/K oranı toparlanan kârla makul bir banda oturmuştur. |
| 2. Fiyat-Kalite Dengesi (GARP) | 7 / 10 | Güçlü operasyonel büyüme ve marj kalitesi mevcut piyasa çarpanlarını desteklemektedir; ancak bilanço likidite kısıtları puanı sınırlandırmaktadır. |
| 3. Getiri-Risk Asimetrisi | 5 / 8 | Romanya santrallerinin ve batarya fabrikasının nakit üretmeye başlaması yukarı potansiyel sunarken, olası bir kur şoku veya proje gecikmesi kârı baskılama riski taşır. |
| TOPLAM PUAN | 68 / 100 | Güçlü operasyonel motor ve cazip faaliyet çarpanı; yüksek yatırım harcamaları ve döviz borcu baskısıyla dengelenmektedir. |
Gerekçeli Ortaklık Kanaati ve Takip Çerçevesi
YEO Teknoloji, klasik bir taahhüt taşeronu olmaktan çıkarak kendi santrallerinde elektrik üreten ve küresel ölçekte batarya imal eden bir teknoloji oyuncusuna dönüşmektedir. Şirketin altı ayda ürettiği 2,63 milyar TL’lik faaliyet nakit akışı ve yüzde 34,26’lık brüt marj performansı bu dönüşümü destekleyecek operasyonel gücün mevcut olduğunu göstermektedir.
Buna karşın, uzun vadeli ortaklık perspektifinde iki temel kısıt yakından izlenmelidir:
- Şirket, operasyonel olarak kazandığından daha fazlasını duran varlık yatırımlarına harcamaktadır (serbest nakit akımı eksi 1,23 milyar TL) ve bu açığı döviz kredileriyle finanse etmektedir.
- Kısa vadeli borçların dönen varlıkları aşması (-39,3 milyon TL) ve net döviz açık pozisyonunun 2,42 milyar TL seviyesinde bulunması, şirketi finansal piyasalardaki faiz ve kur şoklarına karşı hassas kılmaktadır.
Mevcut 33,00 TL hisse fiyatı ve 6,25 FD/FAVÖK çarpanı, bu bilanço risklerinin bir kısmını iskonto etmektedir. Düzenli hisse birikimi (DCA) yaklaşımını benimseyen bir yatırımcı için şirket, yüksek büyüme hikâyesi sunan ancak likidite disiplini gerektiren bir yapıdadır. Birikim stratejisinin korunabilmesi, şirketin döviz borçlarını çevirebilmesine ve santral yatırımlarını planlanan takvimde nakit akışına dönüştürebilmesine bağlıdır. Hisse fiyatındaki düşüşler tek başına otomatik bir alım fırsatı olarak görülmemeli, bilançonun likidite sağlığıyla birlikte değerlendirilmelidir.
İzleme Göstergeleri
| Gösterge | Mevcut Durum (2026/06) | Tezi Güçlendiren Gelişme | Tezi Zayıflatan / Yeniden Değerlendirme Gerektiren Gelişme |
| Net İşletme Sermayesi ve Cari Oran | -39,3 Milyon TL / Cari Oran: 0,998 | Cari oranın 1,10 üzerine çıkması, ticari borçların vadeli alacaklarla dengelenmesi. | Negatif işletme sermayesinin büyümesi, denetçi uyarısının süreklilik kazanması. |
| Santral Elektrik Satış Hasılatı | 95,6 Milyon TL (Ciro payı: %1,15) | Romanya santrallerinin (Turceni, Macesu ve Dobrun) tam devreye girmesiyle elektrik satışı payının yüzde 10 üzerine çıkması (Doğal korumanın fiilen çalışması). | Santral devreye alımlarında gecikme yaşanması, Euro borç faizlerinin elektrik gelirleriyle karşılanamaması. |
| Tuzla Batarya Tesisi (ReapG) Sevkiyatları | Seri üretimde / 47,2 Milyon USD sipariş | Endoks ve Egesa sözleşmelerinin teslimatıyla batarya hasılatının bilançoya yansıması ve marj katkısı sağlaması. | Üretim hattında aksama, sipariş teslimatlarında öteleme veya hücre tedarik maliyetlerinde artış. |
YEO Teknoloji ana gelirini hangi faaliyetlerden elde ediyor?
YEO Teknoloji’nin hasılatının yüzde 97,85’i anahtar teslim elektrifikasyon, otomasyon ve mühendislik kurulumlarını kapsayan taahhüt (EPC) faaliyetlerinden oluşmaktadır. Şirketin sahip olduğu santrallerden yapılan elektrik satışları yüzde 1,15, ticari faaliyetler ise yüzde 1,00 paya sahiptir. Satışların yaklaşık yüzde 48’i yurt dışı projelerden ve doğrudan ihracattan sağlanmaktadır.
YEO Teknoloji 2026 yılı ilk altı ayında nasıl bir kârlılık performansı gösterdi?
Şirketin hasılatı enflasyondan arındırılmış olarak yıllık bazda yüzde 48,35 artışla 8,31 milyar TL’ye, brüt kârı ise yüzde 136,8 artışla 2,85 milyar TL’ye ulaşmıştır. Brüt kâr marjı yüzde 21,46’dan yüzde 34,26’ya yükselmiştir. Geçen yılın aynı döneminde 114,4 milyon TL net zarar açıklayan ana ortaklık payı, bu dönemde 669,7 milyon TL net kâra geçmiştir.
Şirket 2,6 milyar TL faaliyet nakdi üretmesine rağmen serbest nakit akımı neden negatiftir?
YEO Teknoloji, işletme faaliyetlerinden 2,63 milyar TL güçlü nakit girişi sağlamasına karşın, duran varlık yatırımlarına 3,86 milyar TL harcamıştır. Romanya’daki güneş santrali inşaatları ve Tuzla’daki batarya fabrikası harcamaları nedeniyle serbest nakit akımı eksi 1,23 milyar TL olmuştur. Şirket bu yatırım açığını 2,40 milyar TL tutarında yeni kredi ve leasing kullanarak finanse etmiştir.
Bağımsız denetim raporundaki net işletme sermayesi uyarısı ne anlama geliyor?
Bağımsız denetçi Güreli YMM (Baker Tilly), şirketin kısa vadeli borçlarının dönen varlıklarını 39,26 milyon TL aştığına dikkat çekmiştir. Bu durum cari oranın 0,998 seviyesine inmesine yol açarak bir yıl içinde vadesi gelecek yükümlülüklerin likit varlıklar üzerinde sınırda bir baskı yarattığını göstermektedir. Şirket kasasındaki 3,26 milyar TL nakit tamponu sayesinde operasyonlarını sürdürmektedir.
YEO Teknoloji’nin döviz açık pozisyonu ve borçluluk yapısı nasıl bir risk taşıyor?
Şirketin banka borçlarının yüzde 78,32’si döviz cinsinden olup bilançoda 2,42 milyar TL net yabancı para açık pozisyonu bulunmaktadır. TL’nin döviz sepeti karşısında yüzde 10 değer kaybetmesi net dönem kârı üzerinde 343,5 milyon TL olumsuz etki yapabilecek duyarlıktadır. Yönetim, Romanya’daki santraller devreye girdikçe elde edilecek Euro elektrik gelirlerinin bu borçlara doğal koruma sağlayacağını belirtmektedir.
Etre Finans Bilanço Puanı olan 68/100 neyi ifade ediyor?
Bu puan, şirketin yüzde 34’lük brüt kâr marjı, reel ciro büyümesi ve 6,25 FD/FAVÖK seviyesindeki cazip operasyonel çarpanını takdir etmektedir. Ancak negatif serbest nakit akımı, denetçi şerhine konu olan işletme sermayesi açığı ve döviz borcu riski toplam puanı sınırlamaktadır. Şirket operasyonel olarak güçlü büyümekte, fakat finansal dayanıklılık tarafında sıkı bir likidite takibi gerektirmektedir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
Kaynak: KAP · 2026/06 finansal raporu
İlgili yazılar
Bölümün tamamı →
Yorumlar
Soru, düzeltme ve karşı okuma için burası. İlk yorumunuz onaydan geçer.