Kalkınma Bankası (KLNMA) 2026/9 Bilanço Analizi: 8 Milyar TL Kâr

Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. (KLNMA), 2026 yılının ilk dokuz ayında konsolide 8.153 milyon TL net kâr elde etti. Bankanın net kârı geçen yılın aynı dönemine göre nominal olarak yüzde 26,99 artış gösterdi. Operasyonel kârlılık gücünü korurken konsolide sermaye yeterliliği standart oranı yüzde 22,17 seviyesinde gerçekleşti. KLNMA 2026/9 bilanço dönemini 71 / 100 temel analiz puanı ile tamamlıyor. Puanın yüksek kalmasında takipteki kredi oranının yüzde 0,46 gibi son derece düşük bir seviyede tutulması ve güçlü net faiz geliri belirleyici oldu. Puanı sınırlayan temel unsurlar ise yüzde 0,92’lik fiili dolaşım oranının getirdiği sığ tahta primi ile doğrudan emsallerine kıyasla yüksek seyreden 1,71x piyasa değeri/defter değeri çarpanıdır.

Bir bakışta

• Şirket ve Kod: Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. (KLNMA)
• İncelenen Dönem: 2026/9 (1 Ocak – 30 Eylül 2026, Konsolide, TMS 29 Uygulanmamış)
• Hasılat ve Reel Değişim: 26.854 milyon TL Faiz Geliri (Önceki dönem: 21.580 milyon TL, nominal yüzde 24,44 artış)
• Net Kâr ve FAVÖK Marjı: 8.153 milyon TL Net Kâr (Önceki dönem: 6.420 milyon TL), Net Faiz Marjı yüzde 9,66
• Net Finansal Borç: Mevduatsız Bankacılık (161.903 milyon TL Alınan Krediler, 12.058 milyon TL Sermaye Benzeri Borçlar)
• Ana Ortaklar ve Pazar: T.C. Hazine ve Maliye Bakanlığı yüzde 99,08, Fiili Dolaşım yüzde 0,92, BIST Yıldız Pazar
• Etre Skoru: 71 / 100 (Bilanço Sağlamlığı, Risk Profili ve Aktif Kalitesi)

Mevduatsız Kalkınma Bankacılığı Nasıl Para Kazanır?

Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası, klasik ticari mevduat bankalarından bütünüyle farklı bir iş modeliyle çalışır. Bankanın hanehalkından mevduat toplama yetkisi yoktur. Dolayısıyla şube ağı ve bireysel müşteri maliyetleri taşımaz. Bankanın ana fonlama tabanını Dünya Bankası, Asya Altyapı Yatırım Bankası, Avrupa Yatırım Bankası, KfW ve Japon Uluslararası İşbirliği Bankası gibi uluslararası kalkınma finansmanı kuruluşlarından sağlanan 5 ila 20 yıl vadeli krediler oluşturur. Bu fonlara ek olarak Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) reeskont kredileri de bilanço büyümesinde önemli pay sahibidir.

Temin edilen uzun vadeli fonlar, Türkiye’nin kalkınma hedefleri doğrultusunda imalat sanayi, yenilenebilir enerji, dijital altyapı ve ihracat projelerine kullandırılır. Banka iki farklı kredi dağıtım kanalı kullanır. Birincisi, büyük ölçekli sanayi ve enerji projelerine doğrudan açılan kurumsal yatırım kredileridir. İkincisi ise APEX olarak adlandırılan toptan bankacılık modelidir. Bu yöntemde banka, sağladığı uluslararası fonu Türkiye’deki yerel ticari bankalara ve finansal kiralama şirketlerine toptan kredi olarak aktarır. Aracı kurumlar da bu kaynağı KOBİ ölçeğindeki işletmelere ulaştırır.

Banka gelirini iki ana kaynaktan üretir. İlk kalem, sağladığı fonlama maliyeti ile projelere ve aracı bankalara uyguladığı kredi faizi arasındaki marjdan doğan net faiz geliridir. İkinci kalem ise elinde tuttuğu yüksek likidite fazlasını para piyasalarında ve ters repo işlemlerinde gecelik olarak değerlendirerek elde ettiği getiridir. Ayrıca şirket birleşmeleri, satın almalar, özelleştirme danışmanlıkları ve bağlı ortaklığı üzerinden yürüttüğü girişim sermayesi fon yönetiminden komisyon geliri sağlar.

KLNMA Künyesi, Ortaklık Yapısı ve Kurumsal Kayıtlar

Banka 1975 yılında Devlet Sanayi ve İşçi Yatırım Bankası adıyla kurulmuş, 2018 yılında yürürlüğe giren 7147 sayılı özel kanunla bugünkü kurumsal yapısına kavuşmuştur.

Banka sermayesinin yüzde 99,08’i doğrudan Hazine’ye aittir. Bu kontrol yapısı kurumsal açıdan tam bir kamu güvencesi sunar. Ancak borsada dolaşımda bulunan pay tutarının yaklaşık 91,85 milyon TL (91.846.946,95 TL) ile sınırlı kalması hisse fiyatında belirgin bir piyasa derinliği kısıtı yaratır. Pay adedinin azlığı, hisse senedi piyasasında işlem hacminin düşük kalmasına ve piyasa çarpanlarının emsallerine kıyasla yüksek primlerle fiyatlanmasına yol açar.

Yönetim yapısında 2026 yılının Mayıs ayında bir görev değişimi gerçekleşti. 8 Mayıs 2026 tarihli Genel Kurul sonrasında Yönetim Kurulu Başkanlığı görevine Bekir Bayrakdar seçildi. Önceki başkan Zekeriya Çoştu yönetim kurulu üyesi olarak görevini sürdürmektedir. Genel Müdürlük görevini ise Ağustos 2018 tarihinden bu yana İbrahim Halil Öztop yürütmektedir. Banka aleyhine açılmış davaların toplam tutarı 21 milyon TL gibi düşük bir düzeydedir ve bilançoda olası riskler için 290 milyon TL tutarında serbest karşılık tutulmaktadır.

Kredi Portföyü ve Aktif Kalitesinde Yüzde 0,5 Takip Oranı

KLNMA’nın toplam kredi hacmi 2026 yılının dokuz aylık döneminde 123.749 milyon TL seviyesinden yüzde 12,77 artışla 139.548 milyon TL’ye yükseldi. Bankanın kredi portföyü büyük oranda tüzel ve kurumsal borçlulardan oluşur. Bireysel kredi kartı veya ihtiyaç kredisi riski taşımayan bankada kredi tahsisleri şu sektörlere odaklanmıştır:

• İmalat Sanayi: 2026 yılı üçüncü çeyreğinde kullandırılan nakdi kredilerin yüzde 66,9’unu oluşturan 9.978 milyon TL bu alana aktarıldı.
• Enerji Sektörü: Kullandırılan yeni kredilerin yüzde 22,9’unu oluşturan 3.424 milyon TL yenilenebilir enerji ve şebeke yatırımlarına ayrıldı.
• İnşaat ve Altyapı: Yeni kullandırımların yüzde 6,6’sını oluşturan 979 milyon TL tutarında kaynak sağlandı.
• Mali Kuruluşlar ve Diğer: APEX kredileri kapsamında bankalara ve finansal kiralama şirketlerine 278 milyon TL plase edildi.

Kredi kalitesini gösteren takipteki krediler oranı (NPL) yüzde 0,46 seviyesindedir. Yönetim kurulu faaliyet raporunda bu veri yüzde 0,5 olarak özetlenmiştir. Türkiye bankacılık sektöründe takipteki alacak ortalamasının yüzde 1,5 ile yüzde 2 bandında seyrettiği düşünüldüğünde, bankanın kredi portföyünün olağanüstü temiz olduğu görülür. Toplam brüt takip tutarı 644 milyon TL seviyesindedir. Banka bu alacaklar için 533 milyon TL tutarında üçüncü aşama karşılık ayırmıştır. Karşılık karşılama oranı yüzde 82,76’dır. Standart ve yakın izlemedeki krediler için ayrılan genel karşılıklar da eklendiğinde toplam karşılık tutarı 1.505 milyon TL’ye ulaşır. Bu tutar donuk alacakların tamamının 2,33 katına karşılık gelir.

APEX Kredileri Nedir ve Nasıl İşler?

Yatırımcılar kalkınma bankalarının bilançolarında yer alan toptan finansman ve APEX yöntemini doğrudan ticari kredi riskiyle karıştırabilmektedir.

• Nerede yer alır? Konsolide finansal tabloların 2 numaralı itfa edilmiş maliyeti ile ölçülen finansal varlıklar dipnotunda ve faaliyet raporunun toptan bankacılık açıklamalarında yer alır.
• Nasıl işler? Banka uluslararası kurumlardan temin ettiği düşük maliyetli fonu KOBİ’lere doğrudan dağıtmak yerine yerel aracı ticari bankalara veya leasing şirketlerine aktarır. Aracı kurumlar nihai borçluları seçer ve kredilendirir, KLNMA ise kredi alacağını doğrudan ilgili finans kurumuna rücu eder. Örneğin 100 milyon TL’lik bir APEX kredisinde KOBİ borcunu ödeyemese dahi KLNMA alacağını aracı yerel bankadan tahsil eder.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? APEX mekanizması bankanın kredi riskini aracı finans kurumunun temerrüt riskine dönüştürür, bu nedenle sektör genelinde yaşanabilecek sistematik bir bankacılık krizinde riskin tamamen sıfır olduğunu kanıtlamaz.

Fonlama Mimarisi, Kur Dengesi ve Türev İşlemlerin Faturası

Bankanın pasif tarafında toplam 161.903 milyon TL tutarında alınan kredi yer alır. Bu kredilerin 29.929 milyon TL’lik kısmı Merkez Bankası reeskont kredilerinden, 121.067 milyon TL’lik kısmı ise yurt dışı kalkınma kuruluşlarından sağlanmıştır. Toplam yabancı para yükümlülükler 144.262 milyon TL seviyesindedir. Buna karşılık bankanın yabancı para cinsinden kredileri ve likit varlıkları toplamı 140.523 milyon TL’de kalmaktadır.

Bilanço içi yabancı para pozisyonu 3.739 milyon TL net açık vermektedir. Banka bu kur açığını bilanço dışında tuttuğu türev para swap işlemleriyle kapatır. Nazım hesaplarda tutulan 3.617 milyon TL’lik net türev pozisyonu sayesinde net genel kur pozisyonu dengelenmiştir. Ancak bu kur koruma stratejisinin gelir tablosuna yansıyan bir bedeli bulunmaktadır. Dokuz aylık dönemde banka türev finansal işlemlerden 846 milyon TL net zarar kaydetmiştir. Kambiyo işlemlerinden doğan 351 milyon TL’lik net zararla birlikte ticari zarar toplamı 992 milyon TL’ye ulaşmıştır. Güçlü kredi faiz gelirleri bu zararı rahatlıkla karşılamıştır.

Fonlama yapısının bir diğer güçlü bileşeni Hazine ve Maliye Bakanlığı ile Türkiye Varlık Fonu’ndan sağlanan sermaye benzeri borçlanma araçlarıdır. Pasifte yer alan 12.058 milyon TL tutarındaki sermaye benzeri krediler vadesizdir. Bu kaynaklar yasal özkaynak hesaplamasında katkı sermaye ve ilave ana sermaye olarak dikkate alınır.

Bankacılıkta Net Faiz Marjı (NIM) Nasıl Hesaplanır?

Yatırımcılar genellikle net faiz marjı ile kredi faiz oranını birbirine karıştırır ve yüksek faiz ortamının her bankada marjı aynı yönde artıracağını düşünür.

• Nerede yer alır? Gelir tablosundaki I numaralı faiz gelirleri ve II numaralı faiz giderleri satırları ile bilançonun varlıklar tablosundaki faiz getirili kalemlerin karşılaştırılmasıyla izlenir.
• Nasıl işler? Bankanın elde ettiği net faiz gelirinin faiz getiren ortalama varlıklar toplamına bölünmesiyle hesaplanır. KLNMA mevduat maliyeti taşımadığı için piyasa faizleri yükseldiğinde fonlama maliyeti ticari bankalar gibi sıçramaz, toplanan kaynaklar para piyasasında yüksek faizle değerlendirildiğinde aradaki fark hızla açılır. Örneğin banka ortalama yüzde 21 maliyetle borçlanıp likiditesini yüzde 39 faizle değerlendirdiğinde net marj genişler.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Yüksek bir net faiz marjı bankanın net kâr garantisi taşıdığını kanıtlamaz, kur riskinden korunmak amacıyla yapılan türev işlemlerden doğan zararlar ve karşılık giderleri marjın sağladığı kârı eritebilir.

KLNMA Finansallarında Temel Bankacılık Ölçümleri

Kalkınma bankacılığının mali gücünü, kârlılığını ve operasyonel verimliliğini değerlendirmek amacıyla belirlenen temel sektör göstergeleri aşağıda hesaplanmıştır.

Net Faiz Marjı: Yüzde 9,66

Net faiz marjı, bankanın faiz getirili varlıklarını ne ölçüde verimli yönettiğini ve fonlama maliyeti ile kredi getirisi arasındaki makası gösterir.

Yıllıklandırılmış Net Faiz Geliri = 14.773 Milyon TL × (4 ÷ 3) = 19.697,33 Milyon TL
Ortalama Faiz Getirili Aktifler = (192.289 Milyon TL + 215.519 Milyon TL) ÷ 2 = 203.904 Milyon TL
Net Faiz Marjı (NIM) = 19.697,33 Milyon TL ÷ 203.904 Milyon TL = %9,66

Mevduat maliyeti baskısı hissetmeyen bankanın fon fazlasını para piyasalarında değerlendirmesi marjı yüzde 9,66 gibi güçlü bir düzeye taşımıştır. Bu oran ticari banka ortalamalarının üzerindedir. Önümüzdeki dönemde faiz indirim döngüsünün başlamasıyla plasman getirilerinin seyri izlenecektir.

Takipteki Krediler Oranı ve Karşılama Gücü: Yüzde 0,46 ve Yüzde 82,76

Bu oran bankanın açtığı kredilerin geri ödenme disiplinini ve batık alacak riskine karşı kurduğu rezerv seviyesini ifade eder.

Takipteki Krediler Oranı = 644 Milyon TL ÷ 139.548 Milyon TL = %0,46
Donuk Alacak Karşılama Oranı = 533 Milyon TL ÷ 644 Milyon TL = %82,76
Toplam Karşılık Karşılama Oranı = 1.505 Milyon TL ÷ 644 Milyon TL = %233,70

Banka takipteki alacakların neredeyse tamamını karşılayacak seviyede üçüncü aşama karşılık ayırmıştır. Genel karşılıklar eklendiğinde karşılama oranı yüzde 233 seviyesine ulaşır. Portföy kalitesi gelecekteki kredi şoklarına karşı güçlü bir güvenlik payı sunar.

Sermaye Yeterliliği Standart Rasyosu: Yüzde 22,17

Sermaye yeterlilik oranı, bankanın taşıdığı kredi, piyasa ve operasyonel risklere karşı sahip olduğu yasal özkaynak tamponunu gösterir.

Çekirdek Sermaye Oranı = 40.269 Milyon TL ÷ 207.825 Milyon TL = %19,38
Ana Sermaye Oranı = 41.769 Milyon TL ÷ 207.825 Milyon TL = %20,10
Sermaye Yeterlilik Oranı (CAR) = 46.078 Milyon TL ÷ 207.825 Milyon TL = %22,17

Yasal asgari sınır olan yüzde 8 ve sektör hedefi olan yüzde 12 seviyesinin belirgin şekilde üzerinde bir sermaye gücü mevcuttur. Bankanın bilançosunu büyütmesi ve yeni kalkınma kredileri açması için geniş bir kapasite bulunmaktadır.

Maliyet / Gelir Oranı: Yüzde 15,74

Maliyet/gelir oranı, bankanın elde ettiği brüt faaliyet gelirinin ne kadarını işletme ve personel giderlerine harcadığını gösteren temel verimlilik ölçüsüdür.

Faaliyet Giderleri Toplamı = 1.497 Milyon TL (Personel) + 733 Milyon TL (Diğer) = 2.230 Milyon TL
Faaliyet Brüt Kârı = 14.164 Milyon TL
Maliyet / Gelir Oranı = 2.230 Milyon TL ÷ 14.164 Milyon TL = %15,74

Geniş şube ağı ve binlerce personeli bulunan ticari bankalarda bu oran yüzde 30 ile 40 bandında yer alır. KLNMA’nın toptan bankacılık modeli ve yalnızca 426 personelle çalışması operasyonel maliyet yükünü asgari düzeyde tutmaktadır.

Özkaynak Kârlılığı: Yüzde 28,62

Özkaynak kârlılığı, hissedarların bankada bıraktığı sermaye tabanının ne oranda net kâr ürettiğini gösterir.

Son Dört Çeyrek Net Kârı = 2.587 Milyon TL (2025/12) + 8.153 Milyon TL (2026/9) = 10.740 Milyon TL
Ortalama Özkaynak = (33.630 Milyon TL + 41.415 Milyon TL) ÷ 2 = 37.522,50 Milyon TL
Yıllıklandırılmış Özkaynak Kârlılığı (ROE) = 10.740 Milyon TL ÷ 37.522,50 Milyon TL = %28,62

Bankacılık sektöründe uygulanan sıkılaştırıcı adımlara rağmen yüzde 28,62 düzeyinde gerçekleşen özkaynak kârlılığı kamu bankaları arasındaki en yüksek seviyelerden biridir. Ancak TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmadığı için bu kârlılığın bir kısmı enflasyonist ortamın nominal etkisini taşır.

Değerleme Çarpanları ve Emsal Karşılaştırması: 1,71 PD/DD Primi ve TSKB Kıyası

23 Ekim 2026 kapanışında KLNMA hisseleri 7,07 TL fiyat ve 70,7 milyar TL piyasa değeriyle işlem gördü. Bankanın son dört çeyrek kümülatif net kârı 10.740 milyon TL, hisse başına kârı ise 1,074 TL seviyesindedir. Fiyat/kazanç (F/K) çarpanı 6,58x, piyasa değeri/defter değeri (PD/DD) çarpanı ise 1,71x olarak hesaplanmaktadır.

Aşağıdaki tablo, kalkınma ve yatırım bankacılığı alanındaki tek doğrudan emsal olan Türkiye Sınai Kalkınma Bankası (TSKB) ile kamu sermayeli mevduat bankalarının temel göstergelerini kıyaslamaktadır.

Karşılaştırma açık bir değerleme ayrışmasını ortaya koyar. Benzer kalkınma bankacılığı iş modelini uygulayan TSKB borsada 0,61x defter değerinden ve 2,91x F/K çarpanından işlem görürken, KLNMA 1,71x defter değeriyle neredeyse üç kat prim taşımaktadır. VakıfBank ve Halkbank gibi geniş mevduat tabanına sahip kamu bankaları da 0,65x ile 0,75x PD/DD aralığında fiyatlanmaktadır.

KLNMA’nın sermaye yeterliliği (%22,17), takipteki kredi oranı (%0,46) ve özkaynak kârlılığı (%28,62) emsallerine göre belirgin biçimde daha güçlüdür. Ancak aradaki değerleme makasının temel belirleyicisi operasyonel farklardan ziyade piyasa yapısıdır. TSKB’nin yüzde 40,25’i halka açıkken KLNMA’da fiili dolaşım oranının yalnızca yüzde 0,92 olması, hisse senedi piyasasında yapısal bir arz kısıtı yaratmaktadır. Bu kısıt hissenin defter değerine göre yüksek bir primle işlem görmesine yol açmaktadır.

KLNMA İçin Uzun Vadeli Değerlendirme ve İzleme Göstergeleri

Bankanın geçmiş verileri incelendiğinde, 2018 yılındaki yeniden yapılanma sonrasında kamu sermayeli bir toptan kalkınma bankası kimliğinin başarıyla oturtulduğu görülür. Şirket son beş yılda uluslararası kalkınma kuruluşlarının Türkiye’deki ana aracısı konumunu pekiştirdi. Bilançosunu düşük riskli kamu ve sanayi yatırımlarıyla büyüttü. Sorunlu kredi oranını sürekli yüzde 1’in altında tutmayı başardı. Kâr payı dağıtmayarak elde ettiği tüm kazancı olağanüstü yedeklere ekledi ve özkaynaklarını güçlendirdi.

Gelecek perspektifinde bankanın en önemli büyüme motoru yeşil dönüşüm ve iklim finansmanıdır. Dünya Bankası ile imzalanan 600 milyon dolar eşdeğeri dağıtık enerji ve sanayi emisyon azaltımı anlaşmaları orta vadeli kredi hacmini destekleyecektir. Bağlı ortaklık Kalkınma Girişim Sermayesi Portföy Yönetimi’nin fon büyüklüğünü 7,5 milyar TL’ye çıkarması ve sermayesinin 100 milyon TL’ye yükseltilmesi de danışmanlık ve yönetim gelirlerini artıracak adımlardır.

Uzun vadeli bir yatırım tezi şu koşullarda geçerliliğini korur:

• Sermaye Tabanı Koruması: Sermaye yeterlilik oranının yüzde 20 bandının üzerinde kalması ve Hazine kaynaklı sermaye benzeri fonlama desteğinin sürmesi.
• Kredi Disiplini: NPL oranının yüzde 1 sınırının altında kalmaya devam etmesi ve büyük ölçekli altyapı kredilerinde yeniden yapılandırma ihtiyacının sınırlı kalması.
• Kârın Özkaynağa Eklenmesi: Dağıtılmayan kârların özkaynak tabanını büyüterek 1,71x seviyesindeki PD/DD çarpanını zaman içinde aşağı çekmesi.

Yatırım tezini zayıflatacak ve yeniden değerlendirme gerektirecek gelişmeler ise şunlardır:

• İkincil Halka Arz veya Hazine Pay Satışı: Hazine’nin dolaşımdaki payı artıracak bir ikincil halka arz veya blok satış kararı alması durumunda hissedeki derinlik kıtlığı kalkacak, çarpanlar hızla emsal ortalamalarına doğru çekilebilecektir.
• Swap ve Kur Maliyeti Artışı: Yabancı para bilanço açığının büyümesi ve kur dalgalanmalarıyla türev zararlarının net faiz gelirini aşındırması.
• Temettü Yokluğu: Düzenli temettü akışı arayan yatırımcılar için bankanın sermaye biriktirme stratejisi nakit getiri sağlamamaktadır.

Düzenli birikim yaklaşımıyla hisse biriktiren okurların hisse senedi fiyatındaki dalgalanmalardan bağımsız olarak takip etmesi gereken üç temel gösterge aşağıda özetlenmiştir.

KLNMA 2026/9 Temel Analiz Puanı

Aşağıdaki puanlama, 23 Ekim 2026 veri kesiminde doğrulanan finansal tablolar, bağımsız denetim raporu dipnotları ve Fintables piyasa verileri esas alınarak hazırlanmıştır.

Önceki İncelememiz Ne Bekliyordu Bu Dönem Ne Gösterdi?

Banka için 27 Temmuz 2026 tarihinde yayımlanan önceki KLNMA 2026/06 Analizi çalışmamızda toplam 68 / 100 puan verilmişti. Önceki analizimizde bankanın operasyonel kalkınma modelinin kusursuz işlediği, ancak yüzde 0,92’lik fiili dolaşım sığlığının yarattığı arz kıtlığı nedeniyle piyasa çarpanlarının (o dönem 9,11x F/K) şiştiği belirtilmişti. Güçlü operasyon ile pahalı piyasa fiyatı arasında bir değerleme çelişkisi bulunduğu vurgulanmıştı.

Bu dönemin gerçekleşen verileri önceki beklentilerimizi üç temel eksende doğruladı:

• Takipteki Kredi Oranı (NPL): Önceki incelememizde NPL oranının yüzde 0,5 bandında kalarak üstün aktif kalitesini koruyacağını öngörmüştük. 2026/9 döneminde takipteki kredi oranı yüzde 0,46 (yuvarlanmış yüzde 0,5) seviyesinde gerçekleşerek beklediğimiz gibi geldi.
• Sermaye Yeterlilik Oranı (SYR): Yüzde 22 civarındaki güçlü sermaye tamponunun süreceğini değerlendirmiştik. Konsolide SYR yüzde 22,17 olarak açıklandı ve beklediğimiz gibi gerçekleşti.
• Çarpanların Normalleşmesi: Sığ tahtanın yarattığı 9,11x F/K çarpanının, güçlü kâr artışının sürmesi ve fiyatın durulmasıyla sektör ortalamalarına doğru yakınsayacağını belirtmiştik. 2026/9 döneminde hisse fiyatının 7,07 TL seviyesinde dengelenmesi ve kümülatif net kârın 8.153 milyon TL’ye çıkmasıyla F/K çarpanı 6,58x seviyesine, PD/DD ise 1,71x seviyesine gerileyerek beklediğimiz doğrultuda normalleşme kaydetti.

Önceki incelememizde işaret ettiğimiz değerleme primi kısmen törpülenmiş olsa da emsal TSKB’ye kıyasla yüksek kalmaya devam etmektedir.

Sık Sorulan Sorular

Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası ne iş yapar ve nasıl gelir elde eder?

Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası, klasik mevduat bankalarından farklı olarak bireysel mevduat toplamaz ve yaygın şube ağı işletmez. Banka, Dünya Bankası gibi uluslararası kalkınma kuruluşlarından ve Merkez Bankası reeskont kaynaklarından sağladığı uzun vadeli fonları imalat sanayi ile enerji projelerine kredi olarak kullandırır. Gelirinin temelini bu kredilerden elde ettiği net faiz marjı, gecelik likidite plasmanları ve yatırım bankacılığı danışmanlık komisyonları oluşturur.

KLNMA hisselerinin kontrolü kimdedir ve halka açıklık oranı ne kadardır?

Bankanın sermayesinin yüzde 99,08’i doğrudan T.C. Hazine ve Maliye Bakanlığı mülkiyetindedir. Sermayede herhangi bir imtiyazlı pay bulunmamaktadır. Borsa İstanbul’da işlem gören fiili dolaşımdaki pay oranı ise yalnızca yüzde 0,92 seviyesindedir.

Bankanın 2026 yılı dokuz aylık kâr performansı nasıl gerçekleşti?

Banka, 2026 yılının ilk dokuz ayında konsolide 8.153 milyon TL net kâr açıkladı. Net faiz gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 32,99 artarak 14.773 milyon TL seviyesine ulaştı. Kâr artışını destekleyen ana unsur, toptan fonlama maliyetlerinin kontrol altında tutulması ve yüksek faiz ortamında likidite plasmanlarından elde edilen güçlü faiz gelirleri oldu.

KLNMA takipteki krediler oranı ve aktif kalitesi ne durumdadır?

Bankanın takipteki krediler oranı yüzde 0,46 seviyesindedir ve sektör ortalamasının belirgin şekilde altındadır. Toplam 644 milyon TL tutarındaki brüt donuk alacak için 533 milyon TL özel karşılık ayrılmıştır. Genel karşılıklar da dahil edildiğinde toplam kredi karşılıkları takipteki alacakların yüzde 233’ünü karşılayacak güçtedir.

Sermaye yeterlilik oranı ne seviyededir ve banka için ne anlama gelir?

Konsolide sermaye yeterliliği standart oranı yüzde 22,17, çekirdek sermaye oranı ise yüzde 19,38 seviyesindedir. Bu oranlar BDDK tarafından hedeflenen asgari düzeylerin oldukça üzerindedir. Güçlü sermaye tabanı, bankanın dış şoklara karşı dayanıklılığını korumasını ve yeni kalkınma kredileri açabilmesini sağlar.

KLNMA hisseleri doğrudan emsallerine göre nasıl bir değerleme taşıyor?

Banka hisseleri 1,71x piyasa değeri/defter değeri ve 6,58x fiyat/kazanç çarpanıyla işlem görmektedir. Benzer iş modeline sahip doğrudan sektör emsali TSKB ise 0,61x defter değeri çarpanına sahiptir. Aradaki bu belirgin değerleme primi, bankanın yüzde 0,92 gibi son derece dar bir fiili dolaşım oranına sahip olmasından ve piyasadaki hisse senedi arz kıtlığından kaynaklanmaktadır.

Kaynaklar

• Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. 30 Eylül 2026 Tarihli Konsolide Finansal Tablolar ve Sınırlı Denetim Raporu — Güney Bağımsız Denetim ve SMMM A.Ş. (Ernst & Young) — 23 Ekim 2026
• Türkiye Kalkınma ve Yatırım Bankası A.Ş. 2026 Yılı Dokuz Aylık Konsolide Ara Dönem Faaliyet Raporu — TKYB Yönetim Kurulu — 23 Ekim 2026
• BIST Şirket Genel Bilgi Formu ve Ortaklık Yapısı Bildirimi — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 20 Ekim 2026
• TKYB 2026/06 Konsolide Bilanço İncelemesi — Etre Finans — 27 Temmuz 2026, https://etrefinans.com/2026/07/klnma-2026-06-bilanco-analizi-degerleme-paradoksu/
• TSKB 2026/06 Konsolide Bilanço İncelemesi — Etre Finans — 3 Ağustos 2026, https://etrefinans.com/2026/08/tskb-2026-q2-bilanco-analizi/
• Fintables Temel Analiz ve Piyasa Verileri Platformu — 23 Ekim 2026

Veri kesimi: 23 Ekim 2026 | Fiyat tarihi: 23 Ekim 2026 | Kaynak dönemi: 2026/9 Konsolide

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.