Coca-Cola İçecek (CCOLA) 2026/9 Bilanço Analizi: Düşen Borçluluk

Coca-Cola İçecek için CCOLA 2026/9 bilanço dönemi, yurt içi talep daralmasına karşın uluslararası operasyonların gücüyle dengelenen sağlam bir tablo ortaya koydu. Şirket bu dönemde 87 / 100 Etre Skoru elde etti. Bu sonucun arkasında iki temel etken bulunuyor. İlk olarak Pakistan ve Özbekistan öncülüğündeki yurt dışı hacim büyümesi konsolide gelirleri destekledi. İkinci olarak disiplinli işletme sermayesi yönetimi sayesinde serbest nakit akışı güçlendi ve net borç 13,45 milyar liraya geriledi. Türkiye pazarında tüketici alım gücündeki zayıflık brüt marjı baskılasa da şirketin finansal yapısı genel olarak korundu.

Bir bakışta

• Şirket ve Kod: Coca-Cola İçecek A.Ş. (CCOLA)
• İncelenen Dönem: 2026/9 (1 Ocak – 30 Eylül 2026, Konsolide, TMS 29)
• Hasılat ve Reel Değişim: 198,52 milyar TL (Geçen yılın aynı dönemine göre reel yüzde 5,4 artış)
• Net Kâr ve FAVÖK Marjı: 22,46 milyar TL Ana Ortaklık Net Kârı, yüzde 19,9 FAVÖK Marjı
• Net Finansal Borç: 13,45 milyar TL (0,29x Net Borç / FAVÖK)
• Ana Ortaklar ve Pazar: Anadolu Efes (%40,12), The Coca-Cola Export Corp (%20,09), BIST Yıldız Pazar, BIST 100 ve BIST 50 üyesi
• Etre Skoru: 87 / 100 (Bilanço Sağlamlığı, Değerleme Çarpanları, Nakit Üretimi)

Şirket Ne İş Yapar, Nasıl Para Kazanır?

Coca-Cola İçecek, The Coca-Cola Company ve Monster Energy lisansları altında gazlı ve gazsız alkolsüz içeceklerin üretimini, şişelemesini ve dağıtımını yürüten çok uluslu bir içecek üreticisidir. Şirket Türkiye dahil 12 ülkede 36 şişeleme fabrikası ve 3 meyve işleme tesisiyle 600 milyonu aşan bir nüfusa hizmet verir. Portföyünde Coca-Cola, Fanta, Sprite, Cappy, Fuse Tea, Burn ve Monster gibi küresel markaların yanı sıra Damla Su gibi yerel markalar yer alır. Ayrıca yüzde 100 bağlı ortaklığı Anadolu Etap İçecek üzerinden endüstriyel meyve suyu konsantresi üretimi gerçekleştirir.

Şirketin gelir mekanizması, konsantre ve ambalaj hammaddelerinin nihai içeceğe dönüştürülerek geniş bir dağıtım ağı üzerinden satış noktalarına ulaştırılmasına dayanır. Satışlar doğrudan tüketiciye değil, üç temel kanal üzerinden yapılır:

• Geleneksel kanal kapsamındaki bakkal, büfe ve yerel küçük işletmeler
• Süpermarket ve indirim zincirlerinden oluşan modern perakende kanalı
• Restoran, kafe, otel ve yemekhaneleri kapsayan yerinde tüketim kanalı (HoReCa)

Kârlılık, ünite kasa başına net satış geliri ile üretim ve lojistik maliyetleri arasındaki farktan doğar. Şirket gelir büyümesi yönetimi stratejisiyle paket boyutlarını küçülterek birim fiyatı optimize eder ve yerinde tüketim kanalının payını artırarak kâr marjlarını destekler. Dokuz aylık dönemde konsolide satış hacminin yüzde 80,4’ünü gazlı içecekler, yüzde 10,6’sını gazsız içecekler ve yüzde 9,1’ini su kategorisi oluşturdu. Gelirlerin yüzde 60,9’u uluslararası pazarlardan, yüzde 39,1’i ise Türkiye operasyonlarından elde edildi.

Şirket Künyesi, Ortaklık Dengesi ve Kurumsal Kayıtlar (CCOLA)

Aşağıdaki tablo şirketin yasal kayıtlarını, ortaklık yapısını ve güncel kurumsal verilerini özetlemektedir.

Şirketin kontrolü AG Anadolu Grubu Holding ve The Coca-Cola Company ortaklığına dayanır. Sermayede oy hakkı imtiyazı bulunmamaktadır. Buna karşılık 12 kişilik yönetim kurulunun 7 üyesi A Grubu, 1 üyesi B Grubu pay sahiplerince önerilen adaylar arasından seçilir, kalan 4 üye ise bağımsızdır. Bu yapı stratejik kararlarda iki ana ortağın uzlaşmasını zorunlu kılarken azınlık pay sahiplerinin yönetim kurulunda temsil edilmesini sınırlar. İlişkili taraflarla yapılan ticari işlemler ağırlıklı olarak The Coca-Cola Company’den hammadde ve konsantre tedariki ile Anadolu Grubu şirketlerine yapılan mamul satışlarından oluşur ve piyasa koşullarına uygunluk raporlarıyla belgelenir.

Endeks üyeliği açısından CCOLA, BIST 100 ve BIST 50 endekslerinde yer alır. Borsa İstanbul’un dönem listelerinde BIST 100-30 endeksine dahil olup BIST 30 listesinde bulunmamaktadır. Ayrıca faiz geliri ve borçlanma yapısı nedeniyle katılım finans kriterlerini karşılamamakta, dolayısıyla BIST Katılım endeksinde yer almamaktadır. Şirket BIST Sürdürülebilirlik endeksi üyeliğini ise korumaktadır.

Kurumsal kayıtlar tarafında son dönemde üç önemli gelişme öne çıkmaktadır:

• İzmir Gümrük Müdürlüğü Davası: Ticaret Bakanlığı İzmir Gümrük Müdürlüğü 21 Ağustos 2026 tarihinde şirkete 705,8 milyon TL ek tahakkuk ve 2,12 milyar TL idari para cezası tebliğ etti. Toplam 2,82 milyar TL tutarındaki bu işleme karşı yasal süresi içinde iptal davası açıldı. Yönetim hukuki sürecin lehte sonuçlanmasını beklediği için bilançoda karşılık ayırmadı ve tutarı koşullu yükümlülük olarak dipnotlara aldı.
• Rekabet Kurulu Kararı: Satış ve dağıtım şirketi CCSD hakkında yürütülen rekabet soruşturması, şirketin sunduğu taahhütlerin kabul edilmesiyle 5 Haziran 2026 tarihinde herhangi bir idari para cezası uygulanmadan sonlandırıldı.
• Üst Yönetim Değişiklikleri: Karim Yahi’nin yerine 1 Temmuz 2026 itibarıyla Ahmet Kürşad Ertin CEO olarak göreve başladı. Türkiye Bölge Direktörü Hasan Ellialtı’nın 1 Ocak 2027 itibarıyla ayrılacağı ve yerine Ticari Mükemmellik Direktörü Doğa Erzi’nin geçeceği açıklandı.

Operasyonel Hacim ve Gelir Seyri: Pakistan ve Özbekistan’ın Katkısı

Coca-Cola İçecek, 2026 yılının ilk dokuz ayında konsolide satış hacmini yıllık bazda yüzde 8,4 artırarak 1.449 milyon ünite kasaya ulaştırdı. Üçüncü çeyrekte hacim artışı yüzde 8,3 oldu ve 516 milyon ünite kasa seviyesine çıkıldı. Bu büyümenin temel itici gücü uluslararası pazarlar oldu.

Türkiye operasyonlarında ise talep zayıf seyretti. Yurt içi satış hacmi üçüncü çeyrekte yıllık bazda yüzde 0,9 daralarak 172 milyon ünite kasaya indi. Gazlı içecekler kategorisi Türkiye’de çeyreklik bazda yüzde 4,1 küçülürken, Coca-Cola Zero Sugar yüzde 27,3 hacim artışı göstererek ayrıştı. Gazsız içecekler ise geçen yılın yüksek bazının etkisiyle yüzde 4,7 daraldı. Yüksek enflasyon ortamında tüketici alım gücündeki aşınma Türkiye pazarında adet bazlı büyümeyi sınırlamaya devam etti.

Uluslararası operasyonlar Türkiye’deki durgunluğu fazlasıyla telafi etti:

• Pakistan operasyonları üçüncü çeyrekte yüzde 24,5 hacim artışı kaydederek 94,5 milyon ünite kasaya ulaştı ve dokuz aylık toplam hacmini 317 milyon ünite kasaya taşıdı.
• Özbekistan güçlü tüketici talebi ve dağıtım ağı yatırımları sayesinde üçüncü çeyrekte yüzde 20,3 büyüdü ve dokuz aylık hacmini 215 milyon ünite kasaya yükseltti.
• Kazakistan zorlu rekabet koşullarına rağmen geçen yılın yüksek bazının üzerine yüzde 1,0 büyüme ekledi ve dokuz aylık hacmi 188 milyon ünite kasa oldu.
• Irak jeopolitik zorluklara ve petrol ihracatı kısıtlamalarına rağmen çeyreği yalnızca yüzde 0,2 daralmayla kapattı.

Coğrafi çeşitlilik ciroya da yansıdı. TMS 29 enflasyon muhasebesine göre hazırlanan tablolarda konsolide hasılat dokuz aylık dönemde reel olarak yüzde 5,4 artarak 198,52 milyar TL oldu. Üçüncü çeyrek hasılatı ise reel yüzde 1,0 artışla 68,40 milyar TL olarak gerçekleşti. Uluslararası pazarların konsolide hasılattaki payı yüzde 60,9’a yükselirken, Orta Asya bölgesinin tek başına payı yüzde 45 seviyesine ulaştı.

Kârlılık Dinamikleri ve Hammadde Baskısı: Brüt Marjda Normalleşme

Konsolide brüt kâr marjı üçüncü çeyrekte yıllık bazda 186 baz puan daralarak yüzde 36,3 seviyesine geriledi. Dokuz aylık kümülatif brüt kâr marjı ise yüzde 37,0 oldu. Marjlardaki gerileme büyük ölçüde Türkiye operasyonlarındaki maliyet dinamiklerinden kaynaklandı.

Türkiye’de brüt kâr marjı üçüncü çeyrekte 456 baz puan azalarak yüzde 37,1’e indi. Yılın ilk yarısında tüketilen düşük maliyetli stokların ardından yüksek maliyetli hammaddelerin devreye girmesi ve dağıtım giderlerindeki artış kârlılığı baskıladı. Buna karşılık uluslararası operasyonlarda brüt marj 71 baz puan iyileşerek yüzde 35,7’ye çıktı. Uluslararası pazarlardaki ölçek ekonomisi ve maliyet disiplini Türkiye kaynaklı baskıyı kısmen hafifletti.

Enflasyon muhasebesi hariç bakıldığında üçüncü çeyrekte konsolide brüt marj yüzde 37,3, FAVÖK marjı ise yüzde 20,2 olarak gerçekleşti. Dokuz aylık dönemde konsolide net dönem kârı yıllık yüzde 23,1 reel artışla 22,46 milyar TL’ye ulaştı. Kârlılığı destekleyen en önemli unsur, borç azaltımı sayesinde düşen finansman giderleri ve net parasal kazançlar oldu.

TMS 29 Net Parasal Pozisyon Kazancı Kasaya Nakit Sokar mı?

Yüksek enflasyon muhasebesi uygulayan şirketlerin gelir tablolarında görülen net parasal pozisyon kazancı, çoğu zaman operasyonel nakit girişiyle karıştırılmaktadır.

• Nerede yer alır? Konsolide Kâr veya Zarar Tablosunda finansman giderlerinin hemen altında ve 26 numaralı dipnotta ayrıntılı olarak raporlanır.
• Nasıl işler? Şirketlerin elinde tuttukları nakit ve ticari alacak gibi parasal varlıklar enflasyon karşısında değer kaybederken, banka kredileri ve ticari borçlar gibi parasal borçlar reel olarak erir. Parasal borçları parasal varlıklarından fazla olan şirketler gelir tablosuna parasal kazanç kaydeder. Coca-Cola İçecek, dokuz aylık dönemde net parasal borçlu yapısı sayesinde 7,48 milyar TL net parasal pozisyon kazancı yazmıştır.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Kasaya doğrudan reel nakit girişi olduğunu göstermez. Bu tutar tamamen muhasebesel bir düzeltmedir. Nitekim şirketin Nakit Akış Tablosu incelendiğinde bu 7,48 milyar liralık tutarın faaliyet nakdine ulaşılırken kârdan geri düşüldüğü açıkça görülmektedir.

Nakit Akışı Kalitesi ve Bilanço Sağlamlığı: 0,29x Net Borç Seviyesi

Coca-Cola İçecek’in bu dönemdeki en dikkat çekici başarısı nakit üretimi ve bilanço kaldıracındaki düşüş oldu. Dokuz aylık dönemde işletme faaliyetlerinden sağlanan net nakit akışı yıllık bazda yüzde 21,7 artarak 36,49 milyar TL’ye ulaştı. Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları için yapılan 11,65 milyar TL’lik yatırım harcaması düşüldüğünde şirketin ham serbest nakit akışı 24,84 milyar TL oldu.

Nakit akışının kalitesini ölçmek için finansman faaliyetleri içinde yer alan kira ödemelerini de dikkate almak gerekir. Dönem içinde yapılan 638,9 milyon TL’lik kira anapara ödemesi düşüldüğünde kira düzeltilmiş serbest nakit akışı 24,20 milyar TL olarak gerçekleşti. Şirket yönetiminin faaliyet raporunda sunduğu diğer nakit değişimlerini de içeren muhafazakar serbest nakit akışı ise 19,23 milyar TL oldu.

Nakit üretimindeki bu güçlü artışın önemli bir bölümü işletme sermayesindeki iyileşmeden kaynaklandı. Geçen yılın aynı döneminde işletme sermayesi 1,15 milyar TL nakit tüketirken, bu dönemde 4,06 milyar TL nakit girişi sağladı. Bu katkının arkasında ticari borçların 8,99 milyar TL artması yer aldı. Şirket borç ödeme süresini 115 güne çıkararak tedarikçi finansmanından yararlandı. Stok azaltımı da nakde 1,41 milyar TL ek katkı verdi. İşletme sermayesinden gelen bu nakit desteği döngüsel tepe noktasını temsil ettiği için geçici niteliktedir, ancak şirketin borçlarını kalıcı olarak azaltmasını sağlamıştır.

Finansal borçlar 31 Aralık 2025’teki 64,79 milyar TL seviyesinden 54,11 milyar TL’ye geriledi. Kasadaki nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlar ise 40,65 milyar TL düzeyinde bulunuyor. Böylece konsolide net borç 13,45 milyar TL’ye (273 milyon ABD Doları) indi. Net Borç / FAVÖK oranı yıl başındaki 0,77x seviyesinden 0,29x seviyesine geriledi. Kiralama borçları hariç tutulduğunda bu oran 0,25x seviyesindedir. Borçların ortalama vadesi 2 yıldır ve yüzde 65’i döviz cinsindendir.

Net Yatırım Riskinden Korunma Özkaynakları Nasıl Etkiler?

Çok uluslu şirketlerin yurt dışı iştirak yatırımları kur dalgalanmalarına karşı özel muhasebe teknikleriyle korunur ve bu durum bilanço dipnotlarında izlenir.

• Nerede yer alır? Konsolide bilançonun Özkaynaklar grubu altında “Yurtdışındaki işletmeye ilişkin yatırım riskinden korunma kazançları / kayıpları” satırında ve 6 ile 24 numaralı dipnotlarda gösterilir.
• Nasıl işler? Şirket yurt dışındaki bağlı ortaklıklarının döviz değerini korumak amacıyla 558,2 milyon ABD Doları tutarındaki Eurobond borçlanmasını riskten korunma aracı olarak belirlemiştir. Türk lirası değer kaybettiğinde bu borçlardan doğan kur farkı zararları gelir tablosuna yazılmaz. Bunun yerine doğrudan özkaynakların altına eksi bakiye olarak kaydedilir. CCOLA bilançosunda bu birikmiş tutar eksi 61,11 milyar TL seviyesindedir.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Şirketin operasyonel zarar ettiğini veya nakit kaybettiğini kanıtlamaz. Bu eksi bakiye, yurt dışı iştiraklerin Türk lirası karşılığı değer artışıyla dengelenir. Ancak özkaynak defter değerini kağıt üzerinde küçülttüğü için PD/DD çarpanının piyasada olduğundan daha yüksek görünmesine neden olur.

Teknik Hesaplar: CCOLA 2026/9 Bilanço Göstergeleri

Bu bölümde şirketin operasyonel etkinliğini ve sermaye verimliliğini gösteren dört temel finansal oran hesaplanmıştır.

DuPont Analizi ve Özkaynak Kârlılığı: Yüzde 20,46

DuPont modeli şirketin özkaynak kârlılığını kâr marjı, varlık devir hızı ve finansal kaldıraç bileşenlerine ayırarak inceler.

Net Kâr Marjı = 22.455.312 Bin TL ÷ 198.523.101 Bin TL = %11,31
Aktif Devir Hızı = 242.904.086 Bin TL ÷ 251.719.604 Bin TL = 0,965x
Özkaynak Çarpanı = 251.719.604 Bin TL ÷ 106.071.592 Bin TL = 2,373x
Özkaynak Kârlılığı (ROE) = %11,31 × 0,965 × 2,373 = %20,46

Yıllıklandırılmış ana ortaklık kârı üzerinden hesaplanan yüzde 20,46’lık özkaynak kârlılığı, şirketin sermaye tabanını koruduğunu gösterir. Finansal kaldıracın 2,51x seviyesinden 2,37x seviyesine gerilemesi borç bağımlılığının azaldığına işaret eder. Önümüzdeki dönemde kârlılığın seyrini Türkiye marjlarının toparlanma hızı belirleyecektir.

ROIC ve Borçlanma Maliyeti: Yüzde 19,15 Getiri

Yatırılan sermaye getirisi şirketin faaliyetlerine bağladığı borç ve özkaynak toplamıyla ne kadar net işletme kârı ürettiğini gösterir.

Yıllık NOPAT = 35.139.550 Bin TL × (1 – 0,2727) = 25.556.995 Bin TL
Yatırılan Sermaye = 119.982.612 Bin TL + 54.107.637 Bin TL – 40.654.375 Bin TL = 133.435.874 Bin TL
ROIC = 25.556.995 Bin TL ÷ 133.435.874 Bin TL = %19,15

Şirketin yüzde 19,15’lik sermaye getirisi, ağırlıklı borç maliyeti olan yüzde 16-18 bandının üzerindedir. Döviz borçlarının düşük faizli olması sermaye getirisinin borç maliyetini aşmasını sağlamıştır. Bu fark şirketin büyüme yatırımlarında ekonomik katma değer yarattığını gösterir.

Nakit Dönüşüm Döngüsü ve İşletme Sermayesi: Eksi 20,66 Gün

Nakit dönüşüm döngüsü şirketin hammadde alımından nihai ürünün nakde dönmesine kadar geçen süreyi ölçer.

Alacak Tahsil Süresi (DSO) = (33.226.043 Bin TL ÷ 198.523.101 Bin TL) × 273 = 45,69 gün
Stok Tutma Süresi (DIO) = (22.268.811 Bin TL ÷ 125.082.417 Bin TL) × 273 = 48,60 gün
Borç Ödeme Süresi (DPO) = (52.690.739 Bin TL ÷ 125.082.417 Bin TL) × 273 = 114,95 gün
Nakit Dönüşüm Döngüsü (CCC) = 45,69 + 48,60 – 114,95 = -20,66 gün

Şirket eksi 21 günlük döngüyle çalışmaktadır. Satışların bedeli müşterilerden tahsil edilip stoklar çevrildikten 21 gün sonra tedarikçilere ödeme yapılmaktadır. Bu negatif işletme sermayesi modeli şirketin banka kredisi ihtiyacını asgari düzeye indirmektedir. Tedarikçi vadelerinde yaşanabilecek bir kısalma bu avantajı sınırlayabilir.

Net Borcun Serbest Nakitle Kapanma Süresi: 0,60 Yıl

Bu oran şirketin mevcut net finansal borcunu ürettiği yıllık serbest nakit akışıyla kaç yılda sıfırlayabileceğini hesaplar.

Net Finansal Borç = 54.107.637 Bin TL – 40.654.375 Bin TL = 13.453.262 Bin TL
Yıllıklandırılmış Düzeltilmiş Serbest Nakit = 22.500.000 Bin TL
Kapanma Süresi = 13.453.262 Bin TL ÷ 22.500.000 Bin TL = 0,60 yıl

Şirket mevcut nakit üretim gücüyle toplam net borcunu yaklaşık 7,2 ayda tamamen kapatabilecek kapasiteye ulaşmıştır. Bu durum finansal esnekliğin güçlü seyrettiğine işaret eder. Önümüzdeki çeyreklerde temettü ve kapasite artırımı yatırımları için geniş bir hareket alanı bulunmaktadır.

Sektörel Emsaller ve Değerleme Çarpanları: 9,44 F/K ile İskonto

Coca-Cola İçecek, Borsa İstanbul gıda ve içecek sektöründeki diğer şirketlerle kıyaslandığında çarpan seviyeleri açısından makul bir noktadadır. 6 Kasım 2026 kapanış fiyatlarına göre hazırlanan emsal tablosu aşağıda sunulmuştur.

Şirket hisseleri 9,44 F/K ve 4,81 FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bu oranlar hem şirketin 5 yıllık tarihsel ortalamalarına hem de küresel şişeleyici emsallerine kıyasla iskontoya işaret eder. Yüzde 10,98 seviyesindeki serbest nakit akışı verimi hisse fiyatının operasyonel nakit üretimiyle güçlü şekilde desteklendiğini gösterir. PD/DD oranının 1,93 seviyesinde bulunması ise net yatırım riskinden korunma muhasebesi nedeniyle özkaynakların kağıt üzerinde küçülmesinden kaynaklanmaktadır. Şirketin net borç seviyesinin hızla düşmesi değerleme çarpanlarındaki baskıyı azaltmaktadır.

CCOLA İçin Uzun Vadeli Değerlendirme ve İzleme Göstergeleri

Coca-Cola İçecek’in geçmiş beş yıllık finansal performansı, yüksek enflasyon ve bölgesel gerilim dönemlerinde dahi hacim ve nakit yaratımını koruyabildiğini göstermektedir. Şirket Türkiye pazarında dönemsel talep durgunlukları yaşasa da Orta Asya ve Pakistan gibi genç nüfuslu pazarlarda çift haneli hacim artışları yakalayarak büyümesini sürdürmektedir. Sermaye dağıtımında istikrarlı temettü politikasını koruyan şirket, son üç yılda kâr dağıtım oranını yüzde 10 seviyesinden yüzde 28’e çıkarmıştır.

Geleceğe yönelik büyüme motorları netliğini korumaktadır:

• Pakistan pazarında pazar payı kazanımları ve satış noktası yaygınlaşması
• Özbekistan’da kapasite artışları ve soğutucu yatırımlarıyla sağlanan penetrasyon artışı
• Küçük paket stratejisi ve yerinde tüketim kanalının genişletilmesiyle birim kârlılığın korunması

Buna karşılık uzun vadeli yatırımı zayıflatabilecek temel riskler Türkiye’deki alım gücü kaybının sürmesi, İzmir Gümrük Müdürlüğü nezdindeki 2,82 milyar TL’lik dava ve borçların yüzde 65’inin döviz cinsinden olmasıdır. Düzenli alım yapan yatırımcılar için şirket hisseleri operasyonel kalitesi ve güçlü nakit üretimiyle defansif bir yapı sunmaktadır. Ancak hisse fiyatının kısa vadeli dalgalanmalardan etkilenmemesi beklenmemelidir.

Aşağıdaki tablo yatırımcıların önümüzdeki dönemde takip etmesi gereken üç kritik göstergeyi özetlemektedir.

Temel Analiz Puanı: CCOLA 2026/9 Değerlendirmesi

Coca-Cola İçecek için yapılan bağımsız temel analiz değerlendirmesinde toplam skor 100 üzerinden 87 puan olarak belirlenmiştir. Puanlama bileşenleri ve gerekçeleri tabloda yer almaktadır.

Önceki İncelememiz Ne Bekliyordu, Bu Dönem Ne Gösterdi?

Coca-Cola İçecek için 15 Ağustos 2026 tarihinde yayımlanan 2026/06 bilanço incelememizde şirkete 90 puan vermiştik. O analizde Pakistan ve Özbekistan’daki hacim ivmesinin üçüncü çeyrekte yüzde 15 üzerinde kalıp kalmayacağını, hammadde maliyetlerinin brüt marjda yaratacağı baskıyı ve serbest nakit akışının gücünü takip göstergesi olarak belirlemiştik.

Bu dönemin verileri beklentilerimizle tam bir uyum gösterdi. Pakistan yüzde 24,5 ve Özbekistan yüzde 20,3 hacim büyümesi kaydederek belirlediğimiz eşiğin üzerine çıktı ve öngördüğümüz gibi konsolide hacmi yukarı taşıdı. Brüt kâr marjında önceki incelememizde işaret ettiğimiz normalleşme gerçekleşti ve yüksek maliyetli stokların etkisiyle konsolide brüt marj yüzde 36,3’e çekildi. Serbest nakit akışı ise beklentilerimizin de ötesine geçerek kümülatifte 24,20 milyar liraya ulaştı ve net borcun 13,45 milyar liraya kadar erimesini sağladı. Sonuç olarak önceki incelememizde kurduğumuz operasyonel ve finansal çerçeve bu dönemde beklediğimiz gibi çalışmıştır.

Sık Sorulan Sorular

Coca-Cola İçecek ne iş yapar ve hangi coğrafyalarda faaliyet gösterir?

Coca-Cola İçecek, The Coca-Cola Company ve Monster Energy lisansları altında gazlı ve gazsız alkolsüz içeceklerin üretimini, şişelemesini ve dağıtımını yürütür. Şirket Türkiye dahil 12 ülkede 36 şişeleme fabrikası ve 3 meyve işleme tesisiyle 600 milyonu aşan bir tüketici nüfusuna hizmet verir. Ayrıca bağlı ortaklığı Anadolu Etap İçecek üzerinden meyve suyu konsantresi üretimi gerçekleştirir.

CCOLA hisselerinin kontrolü kimdedir ve ortaklık yapısı nasıldır?

Şirketin kontrolü AG Anadolu Grubu Holding ve The Coca-Cola Company ortaklığına dayanır. Sermayede Anadolu Efes yüzde 40,12, The Coca-Cola Export Corporation yüzde 20,09 ve Efes Pazarlama yüzde 10,14 paya sahiptir. Halka açık pay oranı yüzde 29,65 olup oy hakkında imtiyaz bulunmazken yönetim kuruluna aday gösterme konusunda imtiyazlı pay grupları mevcuttur.

Coca-Cola İçecek hangi BIST endekslerinde yer alır?

Şirket Borsa İstanbul’da BIST 100, BIST 50 ve BIST Sürdürülebilirlik endekslerinde işlem görmektedir. Dönemsel endeks sınıflandırmasında BIST 100-30 kapsamında yer aldığından BIST 30 listesinde bulunmamaktadır. Ayrıca faiz ve finansman yapısı sebebiyle katılım finans kriterlerini karşılamamakta ve BIST Katılım endeksinde yer almamaktadır.

CCOLA 2026 dokuz aylık döneminde nasıl bir finansal performans gösterdi?

Şirketin konsolide satış hacmi Pakistan ve Özbekistan operasyonlarının desteğiyle yıllık yüzde 8,4 büyüyerek 1.449 milyon ünite kasaya ulaştı. TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmış konsolide hasılat reel olarak yüzde 5,4 artışla 198,52 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Ana ortaklık net dönem kârı ise düşen finansman giderleri ve net parasal kazançların katkısıyla reel yüzde 23,1 artarak 22,46 milyar TL oldu.

Şirketin borçluluk ve nakit akışı durumu nasıl değişti?

Güçlü işletme sermayesi yönetimi ve 115 güne çıkan tedarikçi vadeleri sayesinde dokuz aylık dönemde 24,20 milyar TL kira düzeltilmiş serbest nakit akışı üretildi. Kasadaki nakit varlığı 40,65 milyar TL seviyesine yükselirken konsolide net borç 13,45 milyar liraya geriledi. Net Borç / FAVÖK oranı 0,29x seviyesine inerek şirketin bilanço kaldıracını belirgin şekilde hafifletti.

İzmir Gümrük Müdürlüğü tarafından tebliğ edilen cezanın bilançoya etkisi nedir?

Ticaret Bakanlığı İzmir Gümrük Müdürlüğü 21 Ağustos 2026 tarihinde şirkete 705,8 milyon TL ek tahakkuk ve 2,12 milyar TL idari para cezası tebliğ etti. Şirket toplam 2,82 milyar TL tutarındaki bu işleme karşı yasal süresi içinde iptal davası açtı. Yönetim hukuki sürecin lehte sonuçlanmasını beklediği için bilançoda herhangi bir karşılık ayırmadı ve tutarı koşullu yükümlülük olarak dipnotlarda takip etmeye başladı.

Kaynaklar

• Coca-Cola İçecek A.Ş. 1 Ocak – 30 Eylül 2026 Ara Dönem Özet Konsolide Finansal Tabloları — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 3 Kasım 2026
• Coca-Cola İçecek A.Ş. 1 Ocak – 30 Eylül 2026 Yönetim Kurulu Ara Dönem Faaliyet Raporu — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 3 Kasım 2026
• Gümrük İşlemlerine İlişkin İdari Karar ve Hukuki Süreç Özel Durum Açıklaması — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 21 Ağustos 2026
• Üst Yönetim Değişikliğine İlişkin Özel Durum Açıklaması — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 31 Ağustos 2026
• Rekabet Kurulu Soruşturması Sonucu Özel Durum Açıklaması — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 5 Haziran 2026
• Borsa İstanbul Dönemsel Endeks Değişiklikleri Duyurusu — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 30 Eylül 2026

Veri kesimi: 7 Kasım 2026, Fiyat tarihi: 6 Kasım 2026, Kaynak dönemi: 2026/9 (1 Ocak – 30 Eylül 2026).

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.