Özyaşar Tel (OZYSR) 2026/6 Bilanço Analizi: 30 Milyon TL Kâr

Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş., 2026 yılının ilk altı ayını 30,77 milyon TL ana ortaklık net kârı ve 54 puanlık Etre Skoru ile tamamladı. OZYSR 2026/6 bilanço döneminde şirket, %76 düzeyindeki ihracat ağırlığını korurken faaliyet nakit akışını güçlü bir şekilde artıya geçirdi. Buna karşılık finansal borçların neredeyse tamamının bir yıldan kısa vadeli olması ve yüksek faiz giderleri kârlılık üzerinde belirgin bir baskı oluşturmaya devam ediyor.

Bir bakışta

• Şirket ve Kod: Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. (OZYSR)
• İncelenen Dönem: 2026/6 (01.01.2026 – 30.06.2026), Konsolide, TMS 29
• Hasılat ve Reel Değişim: 4.056,55 milyon TL (reel %4,30 azalış, 2025/6: 4.238,88 milyon TL)
• Net Kâr ve FAVÖK Marjı: 30,77 milyon TL ana ortaklık net kârı (%0,76 marj), %5,76 FAVÖK marjı
• Net Finansal Borç: 1.715,14 milyon TL (30.06.2026)
• Ana Ortaklar ve Pazar: Çokyaşar Holding %57,11, BIST Ana Pazar, BIST Tüm-100
• Etre Skoru: 54 / 100 (Nakit Üretimi, Bilanço Sağlamlığı)

---

Özyaşar Tel Ne Üretir ve Nasıl Para Kazanır?

Özyaşar Tel, demir-çelik sanayisinde filmaşin adı verilen sıcak haddelenmiş kangal çubuk demiri ana girdi olarak alıp katma değerli endüstriyel tel mamullerine dönüştüren bir imalatçıdır. Şirketin değer yaratma modeli, filmaşinin soğuk çekme makinelerinde inceltilerek mukavemetinin artırılması, ardından tavlama fırınlarından ve sıvı çinko banyolarından geçirilerek sıcak daldırma galvanizleme yöntemiyle kaplanması esasına dayanır. Şirket bir demir tüccarı gibi değil, hammadde maliyeti ile mamul satış fiyatı arasındaki ton başına işleme marjı üzerinden para kazanır. Satışların maliyetinin yaklaşık %66’sını hammadde harcamaları oluştururken, elektrik, doğalgaz ve çinko diğer temel maliyet kalemleridir.

Şirketin ürün portföyü ve pazar alanları üç ana grupta toplanır:

• Endüstriyel Teller ve Çit Sistemleri: Silivri ve Adana fabrikalarında üretilen sıcak daldırma galvanizli tel, tavlı tel, balya teli, dikenli tel ve güvenlik çiti panelleri inşaat, tarım ve çevre güvenliği sektörlerine sunulur.
• Yüksek Karbonlu Halat ve Enerji Telleri: Düzce’deki Çokyaşar Halat bünyesinde üretilen asansör halatları, vinç halatları, madencilik halatları ile enerji nakil şebekelerinde kullanılan alüminyum iletkenli çelik takviyeli ACSR monotron teller üretilir.
• Katma Değerli Yeni Ürünler: Şirket 2026 yılının ilk yarısında Ar-Ge çalışmalarını tamamladığı alüminyum kaynak telinde aylık 60 tonluk kapasiteyle ticari üretime başlamıştır.

Gelir akışının coğrafi yapısı belirgin biçimde yurt dışı pazarlara dayalıdır. 2026 yılının ilk altı ayında konsolide hasılatın %76,49’u (3.102,96 milyon TL) ihracattan sağlanmıştır. Yurt içi satışların payı ise %23,47 (952,06 milyon TL) seviyesindedir. Şirket, Avrupa pazarındaki yerleşik konumunu Kuzey Amerika ile genişletmek amacıyla 14 Mayıs 2026 tarihinde ABD’de %100 bağlı ortaklığı olan Ozyasar Wire North America şirketini kurmuş ve bu kanaldan ilk döneminde 911 bin dolarlık satış yapmıştır. Şirketin toplam gelirinde %10 payı aşan tek bir müşteri bulunmamaktadır.

OZYSR Şirket Künyesi, Ortaklık Yapısı ve Resmî Kayıtlar

Alan	Şirket Verisi
Tam Ticari Unvan	Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi Anonim Şirketi
Borsa Kodu ve Pazar	OZYSR, Borsa İstanbul Ana Pazar
Ana Ortaklar ve Paylar	Çokyaşar Holding A.Ş. %57,11, Derviş Ali Çokyaşar %7,88, Ömer Çokyaşar %7,64
Nihai Kontrol Eden Taraf	Çokyaşar Ailesi (Derviş Ali Çokyaşar dolaylı %28,60, Ömer Çokyaşar dolaylı %28,58)
Fiili Dolaşım Oranı	%27,13
İmtiyazlı Paylar	A Grubu paylar yönetim kuruluna aday gösterme imtiyazına ve genel kurulda pay başına 5 oy hakkına sahiptir
Yönetim Kurulu Başkanı / GM	Ömer Çokyaşar (YK Başkanı), Erman Korkusuz (Holding Genel Müdürü ve YK Üyesi)
Endeks Üyeliği	BIST Halka Arz, BIST Katılım Tüm, BIST Metal Ana, BIST Sınai, BIST Tüm-100, BIST Ana, BIST 500
Veri Tarihi	30 Haziran 2026 (Finansallar) ve 09 Ekim 2026 (Piyasa Verileri)

Şirket sermayesi her biri 1 TL nominal değerli 423.120.000 adet paydan oluşur. Sermayenin %20,59’unu oluşturan A grubu paylar Çokyaşar Ailesi üyelerinin mülkiyetindedir. Bu paylar yönetim kurulu üye sayısının yarısını aşmayacak şekilde aday gösterme hakkına ve genel kurulda 5 oy hakkına sahip olduğu için şirket yönetimi aile kontrolündedir. Halka açık B grubu paylar ise pay başına 1 oy hakkına sahiptir ve imtiyaz taşımaz. Şirket payları 29 Mayıs 2024 tarihinde borsada işlem görmeye başlamıştır.

Şirket BIST Tüm-100, BIST Metal Ana ve BIST Sınai endekslerinde yer almakta olup BIST 100 endeksi kapsamında değildir. Resmî kayıtlarda SPK tarafından verilmiş bir idari para cezası, işlem yasağı ya da Rekabet Kurumu yaptırımı bulunmamaktadır. Şirketin olağan ticari faaliyetlerinden kaynaklanan aleyhe davalar için bilançoda 23,76 milyon TL tutarında karşılık ayrılmıştır.

Reel Hasılat Daralırken Net Kâra Geçişin Kaynağı

Enflasyon muhasebesi kurallarına göre düzeltilmiş verilere bakıldığında, Özyaşar Tel’in 2026 yılının ilk altı ayındaki konsolide hasılatı bir önceki yılın aynı dönemine göre reel olarak %4,30 azalarak 4.056,55 milyon TL seviyesine inmiştir. Yılın ikinci çeyreğindeki daralma ise reel bazda %6,69 olmuştur. Faaliyet raporundaki yönetim açıklamalarına göre bu gerilemede Orta Doğu’daki gerilimlerin deniz yolu sevkiyatlarında yol açtığı takvim sarkmaları, küresel çelik fiyatlarındaki baskı ve talep koşullarındaki durgunluk etkili olmuştur.

Şirketin brüt kârı yıllık bazda reel %5,36 azalarak 560,35 milyon TL’ye gerilemiş, brüt kâr marjı ise %13,97’den %13,81’e inerek yatay bir seyir izlemiştir. Buna karşılık esas faaliyet kârı 299,76 milyon TL’den %49,21 düşüşle 152,26 milyon TL’ye gerilemiştir. Bu düşüşün temel nedeni, ticari alacak ve borçlardan kaynaklanan kur farkı ile reeskont net gelirlerinin önceki yılki 229,56 milyon TL seviyesinden bu dönem 38,91 milyon TL’ye inmesidir.

Tablonun en kritik noktası net kâr kaleminde görülmektedir. Şirket 2025’in ilk altı ayındaki 140,90 milyon TL ana ortaklık net dönem zararının ardından, 2026’nın aynı döneminde 30,77 milyon TL ana ortaklık net kârı açıklamıştır. Bu kâra geçiş operasyonel faaliyetlerdeki bir sıçramadan kaynaklanmamıştır. Nitekim şirketin sürdürülen faaliyetler vergi öncesi sonucu 25,78 milyon TL zarardır. Dönemin net kâra dönmesini sağlayan iki temel muhasebe unsuru bulunmaktadır:

• Net Parasal Pozisyon Kazancı: Şirket net parasal borçlu yapısı sayesinde TMS 29 kapsamında 52,20 milyon TL parasal kazanç kaydetmiştir. Önceki yılın aynı döneminde 81,79 milyon TL parasal kayıp oluşmuştu.
• Ertelenmiş Vergi Geliri: Kurumlar vergisi mevzuatındaki değişiklik nedeniyle gelir tablosuna 41,67 milyon TL ertelenmiş vergi geliri yazılmıştır.

7582 Sayılı Kanun ve Ertelenmiş Vergi Geliri Net Kârı Nasıl Etkiledi?

Yatırımcılar vergi öncesinde zarar eden bir şirketin net dönem kârı açıklamasını sıklıkla operasyonel bir başarı olarak değerlendirir.

• Nerede yer alır? Konsolide Finansal Rapor’un Vergi Varlık ve Yükümlülükleri başlıklı 34 numaralı dipnotunda yer alır.
• Nasıl işler? 04 Haziran 2026 tarihli Resmî Gazete’de yayımlanan 7582 sayılı Kanun ile fiilen üretim yapan sanayicilerin kurumlar vergisi oranı 1 Ocak 2027 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %25’ten %12,5’e indirilmiştir. TMS 12 standardı gereği gelecekte ödenecek ertelenmiş vergi borçları yeni oran üzerinden iskonto edilmiş, aradaki fark gelir tablosuna 41,67 milyon TL vergi geliri olarak yansıtılmıştır.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Bu tutar nakit girişi sağlamayan muhasebesel bir değerlemedir. Şirketin vergi öncesi faaliyetlerinin 25,78 milyon TL zararla kapandığı gerçeğini ortadan kaldırmaz.

İşletme Sermayesinden Gelen 563 Milyon Liralık Faaliyet Nakit Akışı

Gelir tablosundaki muhasebesel kâr tablosuna karşılık şirketin nakit akış tablosunda belirgin bir toparlanma görülmektedir. İşletme faaliyetlerinden elde edilen net nakit akışı, 2025’in ilk yarısındaki 136,04 milyon TL’lik net çıkışın ardından 2026’nın aynı döneminde 563,54 milyon TL net girişe dönmüştür.

Bu iyileşmenin ana kaynağı işletme sermayesi kalemlerindeki dengelenmedir. Şirket 2025 yılında hammadde fiyatlarındaki dalgalanma nedeniyle stoklara ve ticari alacaklara yüklü nakit bağlamıştı. 2026’nın ilk yarısında ise stok artış hızı yavaşlamış, ticari borçlanma vadeleri kullanılarak tedarikçilerden 225,71 milyon TL işletme sermayesi finansmanı sağlanmıştır.

Dönem boyunca yapılan maddi duran varlık yatırımları için kasadan 130,05 milyon TL nakit çıkmıştır. İşletme faaliyet nakit akışından bu yatırım harcaması düşüldüğünde şirketin Serbest Nakit Akışı (FCF) +433,50 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam, şirketin cari dönemde yatırımlarını kendi yarattığı nakitle finanse edebildiğini gösterir.

Finansal Borcun Yüzde 92’sinin Kısa Vadeli Olması ve Faiz Yükü

Özyaşar Tel’in finansal yapısındaki en hassas nokta borç yapısının vadesi ve faiz kompozisyonudur. 30 Haziran 2026 itibarıyla şirketin toplam finansal borcu 3.268,09 milyon TL seviyesindedir. Kasadaki 1.552,95 milyon TL nakit ve benzerleri düşüldüğünde net finansal borç 1.715,14 milyon TL olarak hesaplanmaktadır.

Borç portföyünün detayları üç önemli riski işaret eder:

• Kısa Vade Yoğunlaşması: Toplam borcun %91,89’u (3.003,02 milyon TL) bir yıldan kısa vadeli kredilerden ve finansal kiralama borçlarından oluşur. Uzun vadeli borçların payı yalnızca 265,07 milyon TL’dir.
• Değişken Faiz Ağırlığı: Borçların 2.869,62 milyon TL’lik kısmı (%87,81) değişken faizlidir. Sabit faizli borç tutarı 398,47 milyon TL ile sınırlıdır.
• Ağır Nakit Faiz Yükü: Şirket 2026’nın ilk altı ayında nakit olarak 265,30 milyon TL faiz ödemiştir. Bu tutar, şirketin ürettiği 563,54 milyon TL’lik işletme nakit akışının %47,08’ine denk gelmektedir.

Kısa Vadeli ve Değişken Faizli Krediler Nakit Akışını Nasıl Etkiler?

Yatırımcılar bilançodaki toplam borç rakamına bakarken çoğu zaman borcun vadesini ve faiz türünü göz ardı eder.

• Nerede yer alır? Konsolide Finansal Rapor’un Finansal Borçlar başlıklı 9 numaralı ve Finansal Risk Yönetimi başlıklı 36 numaralı dipnotlarında yer alır.
• Nasıl işler? Şirket 3,27 milyar TL’lik borcunun 3,00 milyar TL’sini bir yıl içinde bankalarla yeniden müzakere etmek veya kapatmak zorundadır. Finansal risk dipnotundaki duyarlılık analizine göre TL kredi faizlerindeki her 100 baz puanlık (%1) artış, şirketin vergi öncesi kârını doğrudan 28,70 milyon TL azaltmaktadır.
• Tek başına neyi kanıtlamaz? Şirketin 1,55 milyar TL nakit bulundurması veya cari oranın 1,05 olması borcun risksiz olduğunu tek başına kanıtlamaz. Faaliyet kârının önemli bir kısmının faiz ödemelerine gitmesi, şirketin özkaynak büyümesini sınırlandırmaktadır.

Yatırımların Durumu: Malatya Güneş Santrali ve Adana Galvaniz Hattı

Şirket yüksek faiz ortamına rağmen maliyet yapısını düşürmek amacıyla başlattığı enerji ve kapasite yatırımlarını 2026’nın ilk yarısında devreye almıştır. Bu kapsamda iki yatırım öne çıkar:

• Malatya Hekimhan Güneş Enerjisi Santrali: 9,41 MWp kurulu güce sahip arazi tipi güneş santrali tamamlanarak Mayıs 2026’da elektrik üretimine başlamıştır. Santral ilk ayında 1.011.940 kWh elektrik üreterek Silivri fabrikasının aylık elektrik tüketiminin yaklaşık %78’ini karşılamıştır. Çokyaşar Halat’ın 2,27 MWp ve Çokyaşar Tel’in 3,12 MWp gücündeki GES tesislerinin de kurulumları tamamlanmıştır.
• Adana Galvanizleme Hattı: Çokyaşar Tel Adana fabrikasındaki ilave galvaniz hattı yatırımı tamamlanmış ve Ağustos 2026’da ticari üretime geçmiştir. Şirketin KAP açıklamasına göre Adana fabrikasının Ağustos 2026 üretim hacmi, 2025 yılı ortalamasına göre %69 artış göstermiştir.

Bu yatırımlar şirketin birim elektrik giderlerini düşürerek FAVÖK marjına doğrudan katkı sağlamayı amaçlamaktadır. Adana’daki yeni hat ile standart ticari galvanizli tel üretimi Adana’ya kaydırılacak, Silivri fabrikası ise daha yüksek katma değerli tel ürünlerine odaklanacaktır.

İlişkili Taraf Ticareti ve Ortak Pay Satışlarının Boyutu

Şirketin finansal tablolarında ilişkili taraflarla yapılan ticari işlemler önemli bir büyüklüğe sahiptir. 2026’nın ilk altı ayında ilişkili taraflara yapılan net satışlar 550,90 milyon TL’ye ulaşmıştır. Bu tutarın 488,06 milyon TL’lik kısmı, şirketin %51 paya sahip olduğu fakat oy hakkı %50 olduğu için özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen Arnavutluk’taki iştiraki Cokyasar Wire Industries Albania (CWI) şirketine yapılan tel satışlarından kaynaklanmaktadır. CWI’ya yapılan satışlar konsolide hasılatın %12,03’ünü oluşturmaktadır.

Buna bağlı olarak şirketin ilişkili taraflardan ticari alacakları 430,89 milyon TL’ye yükselmiştir. Bu alacağın 403,13 milyon TL’si CWI Albania firmasından kaynaklanmaktadır. Bu durum şirket sermayesinin ve işletme kaynağının bir bölümünün konsolidasyon dışı iştirak üzerinde fonlandığını göstermektedir.

Ortaklık tarafında ise 3 Eylül 2026 tarihinde dikkat çeken bir işlem gerçekleşmiştir. Yönetim Kurulu Başkan Vekili Derviş Ali Çokyaşar, Borsa İstanbul Pay Piyasası’nda 11,37–11,63 TL fiyat aralığından toplam 4.303.496 adet pay satışı yapmıştır. Bu satışın ardından Derviş Ali Çokyaşar’ın şirket sermayesindeki doğrudan payı %8,35’ten %7,88’e gerilemiştir.

OZYSR İçin Dört Temel Finansal Hesaplama

Aşağıdaki hesaplamalar şirketin kârlılık, nakit döngüsü, borç servisi ve sermaye getirisini net biçimde ortaya koymak için hazırlanmıştır.

DuPont Ayrıştırması: Dönem İçi Özkaynak Kârlılığı Neden Yüzde 0,86 Seviyesinde?

DuPont analizi, şirketin özkaynak kârlılığının kâr marjı, varlık devir hızı ve borç kaldıracı arasındaki dağılımını gösterir.

net kâr marjı = 30.768.232 TL ÷ 4.056.546.347 TL = %0,76
dönem içi varlık devir hızı = 4.056.546.347 TL ÷ 9.221.558.749 TL = 0,44x
özkaynak çarpanı = 9.680.079.461 TL ÷ 3.620.865.576 TL = 2,67x
altı aylık özkaynak kârlılığı = %0,76 × 0,44 × 2,67 = %0,89

Dönem içi net kârın ortalama özkaynaklara bölünmesiyle bulunan gerçekleşen oran %0,86 seviyesindedir. Düşük kârlılığın temel nedeni %0,76 seviyesindeki zayıf net marjdır. Şirket varlıklarını altı ayda 0,44 kez çevirip 2,67 kat kaldıraç kullanmasına rağmen net kâr marjı zayıf kaldığı için özkaynak kârlılığı enflasyonun belirgin biçimde altında kalmaktadır.

Nakit Dönüşüm Süresi: Hammaddeden Tahsilata 65 Gün

Nakit dönüşüm süresi, şirketin hammadde alımı için kasadan çıkardığı parayı nihai satış sonrası tahsil edene kadar geçen süreyi ölçer.

alacak tahsil süresi = (1.821.408.681 TL ÷ 4.056.546.347 TL) × 180 gün = 80,8 gün
stok bekleme süresi = (1.335.647.739 TL ÷ 3.496.192.558 TL) × 180 gün = 68,8 gün
borç ödeme süresi = (1.649.277.679 TL ÷ 3.496.192.558 TL) × 180 gün = 84,9 gün
nakit dönüşüm döngüsü = 80,8 gün + 68,8 gün – 84,9 gün = 64,7 gün

Şirket hammadde alımından itibaren mamulün üretilmesi ve müşteriden tahsil edilmesine kadar geçen 150 günlük sürenin yaklaşık 85 gününü tedarikçilerine olan borçlarıyla finanse etmektedir. 65 günlük net nakit döngüsü sanayi ortalamaları açısından makul kabul edilebilir.

Faiz Dayanıklılığı: Faaliyet Nakdinin Yüzde 47’si Nakit Faize Gidiyor

Bu oran, operasyonel faaliyetlerden üretilen nakdin ne kadarının finansman giderleri tarafından eritildiğini gösterir.

nakit faiz karşılama oranı = 265.295.172 TL ÷ 563.542.259 TL = %47,08
net finansal borç = 3.268.088.040 TL – 1.552.948.293 TL = 1.715.139.747 TL
serbest nakit akışı borç kapatma süresi = 1.715.139.747 TL ÷ 866.990.178 TL = 1,98 yıl

İşletme faaliyetlerinden üretilen nakdin neredeyse yarısı doğrudan faiz ödemelerine gitmektedir. Borç kapatma süresindeki 1,98 yıllık hesaplama, şirketin ilk altı aydaki 433,50 milyon TL’lik serbest nakit üretim hızını yılın kalanında da aynen koruyacağı varsayımına dayanmaktadır.

ROIC ve Borç Maliyeti: Yüzde 3,87 Getiriye Karşı Yüzde 11,79 Borç Maliyeti

Yatırılan sermaye getirisi (ROIC), şirketin hem borç verenlerden hem ortaklardan aldığı sermayeyle ne kadar vergi sonrası faaliyet kârı ürettiğini gösterir.

yıllıklandırılmış esas faaliyet kârı = 152.256.935 TL × 2 = 304.513.870 TL
düzeltilmiş faaliyet kârı = 304.513.870 TL × (1 – 0,25) = 228.385.403 TL
yatırılan sermaye = 4.190.250.085 TL + 1.715.139.747 TL = 5.905.389.832 TL
yatırılan sermaye getirisi = 228.385.403 TL ÷ 5.905.389.832 TL = %3,87
vergi sonrası ağırlıklı borç maliyeti = %15,72 × (1 – 0,25) = %11,79

Şirketin sermaye getirisi (%3,87), borçlanma maliyetinin (%11,79) oldukça altında kalmaktadır. Bağımsız risksiz faiz ve hisse risk primi girdileri eksik olduğu için tam ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) hesaplanamamıştır. Şirket mevcut operasyonel kârlılığıyla borç maliyetinin altında getiri üretmektedir.

Çelik Tel Sektöründe Göreli Değerleme ve Çarpanlar

Borsa İstanbul’da çelik tel, çelik halat ve tel mamulleri sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin piyasa çarpanları aşağıdaki tabloda karşılaştırılmıştır:

Şirket Kodu	Piyasa Değeri (Milyon TL)	F/K	FD/FAVÖK	PD/DD
OZYSR	4.967,43	N/A	16,20	1,37
CELHA	12.845,00	N/A	99,48	2,84
BMSTL	11.718,00	N/A	56,47	7,29
BMSCH	879,00	N/A	40,75	0,65

Sektör şirketlerinin tamamında son dört çeyrek toplamı net zararla sonuçlandığı için fiyat/kazanç (F/K) çarpanları hesaplanamamaktadır. İleriye dönük F/K çarpanı ise şirket yönetiminin veya analist konsensüsünün yayımlanmış resmî bir tahmini bulunmadığı için hesaplanmamıştır.

Firma Değeri / FAVÖK (FD/FAVÖK) çarpanına bakıldığında Özyaşar Tel’in 16,20x seviyesiyle Çelik Halat (99,48x), BMS Birleşik Metal (56,47x) ve BMS Çelik Hasır’a (40,75x) göre belirgin bir göreli iskontoya sahip olduğu görülür. Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) tarafında da 1,37x çarpanı, BMS Birleşik Metal (7,29x) ve Çelik Halat’a (2,84x) kıyasla şirketin varlıklarına göre daha makul fiyatlandığına işaret eder. 433,50 milyon TL’lik altı aylık serbest nakit akışının yıllıklandırılmış karşılığı (866,99 milyon TL), şirketin 4.967 milyon TL’lik piyasa değerine oranlandığında %17,45 serbest nakit akışı getirisi sunmaktadır.

OZYSR İçin Uzun Vadeli Görünüm ve Yatırımcı Koşulları

Özyaşar Tel’in geçmiş performansı, sermaye yoğun ve hammadde fiyat dalgalanmalarına açık bir iş modeline sahip olduğunu doğrulamaktadır. TMS 29 kapsamında düzeltilmiş finansal tablolarda kâr marjlarının dönemsel olarak baskılandığı ve net kârlılığın faiz giderleri ile vergi kayıtlarına aşırı duyarlı olduğu görülmektedir.

Şirketin geleceğine ilişkin büyüme tezi iki temel ayağa oturmaktadır:

• İhracat Genişlemesi ve Pazar Çeşitlendirmesi: Hasılatın %76’sını ihraç eden şirket, Avrupa’nın yanı sıra ABD pazarında doğrudan yapılanmaya gitmiştir. AB Sınırda Karbon Düzenleme Mekanizması (CBAM) devreye girdiğinde, Türkiye’deki üreticilerin karbon emisyonu yüksek Çinli üreticilere kıyasla navlun ve kota avantajı kazanması beklenmektedir.
• Maliyet Düşürücü Yatırımlar: Devreye giren Malatya GES tesisi ile elektrik maliyetlerinde sağlanacak kalıcı tasarruf ve Adana fabrikasında kapasiteyi artıran yeni galvaniz hattı brüt kâr marjını destekleme potansiyeline sahiptir.

Buna karşın şirkete yönelik uzun vadeli bir ortaklık tezinin önündeki en büyük engel 3,0 milyar TL’lik kısa vadeli ve değişken faizli borç yüküdür. Yılda yarım milyar lirayı aşan nakit faiz çıkışı, şirketin operasyonel kazanımlarını törpülemektedir.

Uzun vadeli yatırımcı için bu hisseye yatırım yapmak, ancak şirketin borç vadesini uzatabilmesi, faiz oranlarındaki olası düşüş döngüsü ve Adana ile Malatya yatırımlarının marjları yukarı taşıması varsayımı altında savunulabilir. Düzenli pay birikimi yapan bir yatırımcının ise düşen hisse fiyatını doğrudan alım fırsatı olarak görmemesi, faaliyet kârının nakit faiz giderini karşılama kapasitesini yakından izlemesi gerekir.

Yatırımcının İzlemesi Gereken Üç Temel Gösterge

Gösterge	Mevcut Durum (2026/6)	Tezi Güçlendiren / Zayıflatan Gelişme
Kısa Vadeli Borç / Toplam Borç	%91,89 kısa vadeli (3.003 mn TL)	Borç vadelerinin 2 yıla ve üzerine yayılması tezi güçlendirir. Kısa vadeli borçların yüksek faizle ötelenmesi tezi zayıflatır.
Nakit Faiz / Faaliyet Nakit Akışı	%47,08 (265,3 mn TL faiz ödemesi)	Faiz giderlerinin faaliyet nakit akışındaki payının %25 altına inmesi tezi güçlendirir. Bu oranın %50’yi aşması zayıflatır.
Yatırımların Brüt Kâr Marjına Etkisi	%13,81 brüt marj	Adana hattı ve GES tasarrufuyla brüt marjın %16 üzerine çıkması tezi güçlendirir. Hammadde baskısıyla marjın %12 altına inmesi zayıflatır.

Etre Skoru: OZYSR İçin 54 / 100

Kategori ve Bileşen	Puan	Gerekçe
I. FİNANSAL DAYANIKLILIK	14 / 25
1. Bilanço Sağlamlığı	4 / 10	3,27 milyar TL’lik borcun %91,89’u kısa vadeli ve %87,81’i değişken faizlidir. Cari oran 1,05 ile sınırlı bir tampon sunar.
2. Nakit Üretimi	7 / 10	İşletme faaliyet nakit akışı 563,54 milyon TL ile pozitife dönmüş, 433,50 milyon TL serbest nakit akışı yaratılmıştır.
3. Risk Profili	3 / 5	16,40 milyar TL’lik grup içi TRİK kefaleti ve Arnavutluk iştirakinden 403,13 milyon TL’lik yoğun ticari alacak riski bulunmaktadır.
II. OPERASYONEL PERFORMANS	13 / 25
1. Kârlılık Kalitesi	4 / 10	Net kâr 30,77 milyon TL’ye çıksa da vergi öncesi sonuç 25,78 milyon TL zarardır. Kârı ertelenmiş vergi geliri sağlamıştır.
2. Büyüme Kalitesi	4 / 8	Hasılat reel olarak %4,30 gerilemiştir. Reel daralma Orta Doğu lojistik sorunları ve küresel çelik fiyat baskısından kaynaklanmaktadır.
3. Operasyonel Verimlilik	5 / 7	Nakit dönüşüm döngüsü 64,7 gün ile dengelidir. İşletme sermayesi rahatlamış, stok artış hızı yavaşlamıştır.
III. STRATEJİK KONUM VE RÜZGÂR	13 / 20
1. Rekabetçi Konum ve Hendek	6 / 8	%76 ihracat oranı, geniş tel ve halat mamul yelpazesi, ABD’de kurulan yeni dağıtım şirketi güçlü yanlarıdır.
2. Yönetim ve Sermaye Dağıtımı	4 / 7	Son iki yılda temettü dağıtılmamıştır. Adana galvaniz hattı ve Malatya GES yatırımları operasyonel verimliliği artırıcı adımlardır.
3. Sektörel Rüzgâr	3 / 5	Yüksek faiz oranları iç talebi ve finansman maliyetini zorlamaktadır. Avrupa kotaları ve Çin rekabeti sektörel baskı unsurlarıdır.
IV. DEĞERLEME VE GETİRİ POTANSİYELİ	14 / 30
1. Mutlak ve Göreli Değerleme	6 / 12	16,20x FD/FAVÖK ve 1,37x PD/DD çarpanları sektör emsallerine göre iskontoludur. F/K zararlar nedeniyle anlamsızdır.
2. Fiyat-Kalite Dengesi / GARP	5 / 10	İhracat gücü ve ucuz çarpanlar olumludur ancak borç vadesi ve faiz gideri baskısı hisse üzerindeki iskonto gerekçesini haklı kılmaktadır.
3. Getiri-Risk Asimetrisi	3 / 8	Faaliyet nakit akışının yarısının faize gitmesi ve değişken faiz yapısı aşağı yönlü riskleri canlı tutmaktadır.
TOPLAM SKOR	54 / 100	Nitelik: İhracat gücü ve toparlanan işletme nakit akışı olumlu, kısa vadeli borç faiz yükü ve zayıf net marj sınırlayıcıdır.

Sık Sorulan Sorular

Özyaşar Tel ne iş yapar ve gelirini nasıl kazanır?

Özyaşar Tel, filmaşin demirini hammadde olarak alıp soğuk çekme, tavlama ve sıcak daldırma galvanizleme süreçlerinden geçirerek endüstriyel tel ve çelik halat üreten bir sanayi kuruluşudur. Şirket saf demir ticareti yerine hammadde maliyeti ile nihai ürün fiyatı arasındaki işleme marjı üzerinden gelir elde eder. Satışlarının yaklaşık dörtte üçü yurt dışı pazarlara yöneliktir ve enerji, inşaat, otomotiv ile tarım gibi çeşitli sektörlere ara mal temin eder.

Özyaşar Tel kimin kontrolündedir ve hangi borsada işlem görür?

Şirket Çokyaşar Ailesi kontrolündedir ve en büyük pay Çokyaşar Holding Anonim Şirketi mülkiyetindedir. Sermayenin yaklaşık beşte birini oluşturan A grubu imtiyazlı paylar yönetim kuruluna aday gösterme ve genel kurulda pay başına 5 oy hakkı sağladığı için yönetim çoğunluğu kurucu ailede kalmaktadır. Şirket payları Borsa İstanbul Ana Pazar’da OZYSR koduyla işlem görmekte olup BIST Tüm-100 ve BIST Sınai endekslerine dâhildir.

Özyaşar Tel 2026 yılının ilk altı ayında ne kadar kâr açıkladı?

Özyaşar Tel, 2026 yılının ilk altı ayında 30,77 milyon TL ana ortaklık net dönem kârı açıklamıştır. Şirketin bir önceki yılın aynı döneminde 140,90 milyon TL net zarar kaydettiği dikkate alındığında kâra geçiş görülmektedir. Ancak şirketin sürdürülen faaliyetler vergi öncesi sonucu 25,78 milyon TL zarardır ve net kârın oluşmasında enflasyon muhasebesinden gelen parasal kazanç ile mevzuat değişikliğinden kaynaklanan 41,67 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi geliri belirleyici olmuştur.

Özyaşar Tel’in borç ve nakit akışı durumu nasıldır?

Şirketin net finansal borcu 1,72 milyar TL seviyesinde olup 3,27 milyar TL tutarındaki toplam borcun yaklaşık yüzde doksan ikisi bir yıldan kısa vadelidir. Borçların büyük bölümünün değişken faizli olması nedeniyle dönem içinde nakit olarak ödenen faiz gideri 265 milyon TL’yi aşmıştır. Buna karşın işletme sermayesinin dengelenmesiyle şirketin faaliyet nakit akışı artıya geçmiş ve dönem boyunca 434 milyon TL serbest nakit akışı yaratılmıştır.

OZYSR için verilen 54 puanlık Etre Skoru ne anlama gelir?

Bu skor, şirketin yüksek ihracat payı ve işletme nakit akışındaki toparlanmaya karşılık kısa vadeli borç yoğunluğunun getirdiği finansal kırılganlığı yansıtır. Şirketin firma değeri çarpanları sektördeki emsallerine kıyasla iskontolu görünse de faaliyet nakdinin neredeyse yarısının faiz ödemelerine gitmesi kârlılık kalitesini sınırlandırmaktadır. Değerlemenin kalıcı olarak iyileşmesi borç vadelerinin uzatılmasına ve devreye giren yeni yatırımların kâr marjlarını artırmasına bağlıdır.

Kaynaklar

• Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. 30 Haziran 2026 Tarihli Sınırlı Bağımsız Denetimden Geçmiş Konsolide Finansal Rapor — Borsa İstanbul / KAP — 10 Ağustos 2026
• Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. 01.01.2026 – 30.06.2026 Yönetim Kurulu Ara Dönem Faaliyet Raporu — 10 Ağustos 2026
• Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. Adana Fabrikası Galvanizleme Hattı Yatırımı Devreye Alma KAP Bildirimi — 03 Eylül 2026
• Özyaşar Tel ve Galvanizleme Sanayi A.Ş. Pay Alım Satım Bildirimi (Derviş Ali Çokyaşar) — Borsa İstanbul / KAP — 03 Eylül 2026
• Sermaye Piyasası Kurulu ve Borsa İstanbul Şirket Kartı ve Pay Dağılımı Verileri — MKK / Fintables — 09 Ekim 2026

Veri kesimi: 11 Ekim 2026 | Fiyat tarihi: 09 Ekim 2026 | Kaynak dönemi: 2026/6

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.