Kordsa (KORDS) 2026/6 Bilanço Analizi: 593 Milyon TL Net Kâr
Kordsa Teknik Tekstil için 2026 yılının ilk yarısı, operasyonel kârlılıkta toparlanma sinyallerinin görüldüğü ancak borç yükünün finansal sonuçları belirlemeye devam ettiği bir dönem oldu. Şirket, dönemi 592,55 milyon TL net kâr ile tamamladı. Bu kârın temel dayanağı İzmit’teki arsa satışından sağlanan 738,52 milyon TL’lik tek seferlik gelirdir. İleri kompozit malzemeler segmentinin sağladığı güçlü ciro artışı operasyonel marjları yukarı taşırken, 1,31 milyar TL seviyesindeki faiz gideri net nakit üretimini sınırlamaktadır. Şirketin bu dönemdeki performansını 52 / 100 Etre Skoru ile değerlendiriyoruz. KORDS 2026/6 bilanço dönemi verileri, yüksek finansman maliyetlerinin yarattığı baskıyı açıkça göstermektedir.
Bir bakışta
- Şirket ve Kod: Kordsa Teknik Tekstil A.Ş. (KORDS)
- İncelenen Dönem: 2026/6 (1 Ocak – 30 Haziran 2026, Konsolide, TMS 29 uygulanmamıştır)
- Hasılat ve Reel Değişim: 18,59 milyar TL (USD bazında %0,86 artış, çeyreklik 217 milyon USD)
- Net Kâr ve FAVÖK Marjı: 592,55 milyon TL net kâr (738,5 mn TL arsa satışı dahil) ve %12,0 çeyreklik düzeltilmiş FAVÖK marjı
- Net Finansal Borç: 15,34 milyar TL (faaliyet raporuna göre 304 milyon USD)
- Ana Ortaklar ve Pazar: Sabancı Holding %71,11, Halka Açık %28,89 (Yıldız Pazar, BIST 100)
- Etre Skoru: 52 / 100 (Bilanço Sağlamlığı, Değerleme, Kârlılık Kalitesi)
Şirket ne iş yapar, nasıl para kazanır?
Kordsa, otomotiv sektörüne yönelik lastik güçlendirme malzemeleri ile havacılık ve uzay sanayine yönelik ileri kompozit teknolojileri geliştiren küresel bir sanayi şirketidir. Şirketin ana üretim kollarını yüksek mukavemetli naylon 6.6 ve polyester iplikler, lastik kord bezi, tek kord ve reçine emdirilmiş kompozit kumaşlar oluşturur. Dünyada üretilen her üç otomobil lastiğinden birinde ve her üç uçak lastiğinden ikisinde Kordsa ürünleri kullanılır.
Para kazanma mekanizması petrokimyasal polimerlerin işlenmesine dayanır. Şirket Türkiye, ABD, Brezilya, Endonezya ve Tayland’daki tesislerinde ham maddeleri yüksek çekme dayanımlı endüstriyel kord bezine ve yapısal kompozitlere dönüştürür. Ürünler global lastik üreticilerine ve sivil havacılık şirketlerine uzun vadeli sözleşmelerle satılır. Satışların neredeyse tamamı döviz cinsindendir ve şirketin fonksiyonel para birimi ABD Doları’dır.
Gelir yapısı incelendiğinde 2026 yılının ilk altı ayında gerçekleşen 18,59 milyar TL konsolide hasılatın dağılımı şu şekildedir:
- Endüstriyel İplik ve Kord Bezi: 12,66 milyar TL (%68,06 pay). Şirketin geleneksel çekirdek faaliyet alanıdır.
- İleri Kompozit Malzemeler: 5,56 milyar TL (%29,88 pay). Havacılık, uzay ve teknoloji odaklı yüksek katma değerli iş koludur.
- Diğer Faaliyetler: 383,28 milyon TL (%2,06 pay). İnşaat güçlendirme ve diğer mühendislik çözümlerini kapsar.
Coğrafi olarak gelirlerin %38,74’ü Kuzey Amerika’dan, %35,13’ü Avrupa, Ortadoğu ve Afrika bölgesinden elde edilir. Asya pazarı gelirin %15,68’ini, Güney Amerika ise %10,45’ini oluşturur.
KORDS ortaklık yapısı, yönetim organı ve kurumsal kayıtlar
Kordsa Teknik Tekstil A.Ş., Hacı Ömer Sabancı Holding bünyesinde faaliyet göstermektedir. Şirket paylarında herhangi bir imtiyaz bulunmaz. Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da işlem gören şirketin kurumsal yapısı aşağıdaki tabloda özetlenmiştir:
| Tanım | Şirket Verisi |
| Ticari Unvan | Kordsa Teknik Tekstil A.Ş. |
| Borsa Kodu ve Pazar | KORDS, Yıldız Pazar |
| Ana Ortak ve Payı | Hacı Ömer Sabancı Holding A.Ş. (%71,11) |
| Nihai Kontrol | Sabancı Holding (Gerçek kişi nihai hâkim ortak yoktur) |
| Fiili Dolaşım Oranı | %27,69 (MKK verisi, tescilli halka açık pay: %28,89) |
| İmtiyaz Durumu | İmtiyazlı pay yoktur |
| Yönetim Kurulu Başkanı / CEO | Burak Turgut Orhun / Ergun Hepvar |
| Bağımsız Üye Sayısı | 2 üye (Şerife Ebru Doğruol Aygil, Mehmet Mesut Ada) |
| Endeks Üyelikleri | BIST 100, BIST Yıldız, BIST Sınai, BIST Sürdürülebilirlik |
| Veri Tarihi | 09 Ekim 2026 |
Yönetim kurulunda 31 Temmuz 2026 tarihinde bir görev değişimi gerçekleşti. Yönetim kurulu üyesi Yeşim Özlale Önen istifa etti ve yerine 1 Ağustos 2026 itibarıyla Umut Zenar atandı. Şirket payları BIST Katılım Endeksi kriterlerine borçluluk ve faiz oranları nedeniyle uygun değildir.
Kurumsal kayıt tarafında iki önemli gelişme öne çıkmaktadır. İlki, SPK’nın 4 Mart 2026 tarihli bülteninde şirketin daha önce başvurduğu 289,78 milyon TL nominal pay ihracına ilişkin izahname talebini uygun bulmamasıdır. Şirket bu kararın ardından 500 milyon TL olan kayıtlı sermaye tavanını 10 milyar TL’ye çıkardı. İkinci konu ise Sabancı Holding’den 2025 sonunda alınan 2,06 milyar TL sermaye avansıdır. Bu tutar 2026/6 bilançosunda kısa vadeli ilişkili taraf borçlarına (2,40 milyar TL) taşındı ve 17 Eylül 2026’da başlatılan %100 bedelli sermaye artırımında Holding payının mahsubunda kullanılacaktır.
Kompozit segmentinin ivmesi ve lastik pazarındaki rekabet baskısı
Kordsa’nın satış gelirleri 2026 yılının ikinci çeyreğinde dolar bazında geçen yılın aynı çeyreğine göre %10,1 artarak 217 milyon USD seviyesine ulaştı. İlk altı aylık toplam ciro ise 417,62 milyon USD olarak kaydedildi. Bu artışın temel sürükleyicisi kompozit teknolojileri segmentidir. Kuzey Amerika’da faaliyet gösteren bağlı ortaklık Axiom Materials’ın ürettiği Ox-Ox seramik matris kompozitlere olan talep belirgin şekilde yükseldi. Bu malzemelerin yapay zekâ veri merkezlerindeki enerji hücrelerinde ve sivil havacılık üretiminde kullanılması, kompozit iş kolunun çeyreklik cirosunu %36 artırarak 67 milyon USD seviyesine taşıdı.
Lastik güçlendirme iş kolunda ise hacim yönlü zorluklar devam ediyor. Avrupa ve Kuzey Amerika’da önde gelen lastik üreticilerinin fabrika kapatmaları ve üretim optimizasyonları talep hacmini daralttı. Asya-Pasifik üreticilerinin ihracat pazarlarında uyguladığı agresif fiyat rekabeti Kordsa’nın satış miktarları üzerinde baskı kurdu. Ortadoğu’daki jeopolitik gelişmelerin petrol ve hammadde fiyatlarını yukarı çekmesi satış fiyatlarına yansıtıldı. Böylece lastik segmentinin çeyreklik cirosu 145 milyon USD düzeyinde yatay kaldı.
Operasyonel kârlılık tarafında kompozit ürünlerin artan payı olumlu sonuç verdi. 2026 ikinci çeyreğinde brüt kâr marjı %19,7 seviyesine yükseldi. Geçen yılın aynı çeyreğinde bu oran %13,9 idi. Şirketin çeyreklik düzeltilmiş FAVÖK tutarı 26,1 milyon USD olurken düzeltilmiş FAVÖK marjı %12,0 olarak gerçekleşti.
Kordsa finansal tablolarında neden enflasyon muhasebesi uygulanmıyor?
Birçok Borsa İstanbul şirketi yüksek enflasyon nedeniyle finansal tablolarını TMS 29 standardına göre düzeltirken Kordsa bu kapsamın dışında kalmaktadır. Bu durum yatırımcılar arasında karşılaştırma yaparken kafa karışıklığı yaratabilmektedir.
- Nerede yer alır? Konsolide Finansal Tablolar, Dipnot 2.1 (Sunuma İlişkin Temel Esaslar, Yüksek Enflasyon Dönemlerinde Finansal Tabloların Düzeltilmesi).
- Nasıl işler? TMS 29 standardı yalnızca fonksiyonel para birimi Türk Lirası olan işletmeler için zorunludur. Kordsa’nın ana faaliyetleri, gelirleri ve maliyet yapısı döviz ağırlıklıdır. Bu nedenle şirketin fonksiyonel para birimi ABD Doları olarak belirlenmiştir. Finansal tablolar önce ABD Doları cinsinden hazırlanır, ardından dönem sonu kurları kullanılarak Türk Lirası’na çevrilir. Bu çevrim işlemi nedeniyle oluşan kur farkları gelir tablosuna değil, doğrudan özkaynaklar altındaki Yabancı Para Çevrim Farkları hesabına (30 Haziran 2026 itibarıyla 13,23 milyar TL) kaydedilir.
- Tek başına neyi kanıtlamaz? Tablolarda TMS 29 uygulanmaması şirketin enflasyondan hiç etkilenmediği anlamına gelmez. Türkiye’deki tesislerde TL cinsinden gerçekleşen işçilik, enerji ve genel gider artışları döviz kuru yatay kaldığında dolar bazlı maliyetleri artırabilir. Bu durumun kârlılık üzerindeki reel etkisi sadece gelir tablosundaki faaliyet marjları üzerinden takip edilebilir.
592,5 milyon TL net kârın arkasındaki tek seferlik gelirler
Kordsa 2026 yılının ilk altı ayında 592,55 milyon TL ana ortaklık net dönem kârı açıkladı. 2025 yılının aynı döneminde şirket 460,72 milyon TL net zarar kaydetmişti. Görünürdeki bu sert toparlanma operasyonel faaliyetlerden ziyade tek seferlik varlık satışından kaynaklandı.
Şirket yönetimi, 4 Haziran 2026 tarihli yönetim kurulu kararıyla İzmit’te bulunan ve üretim sahası dışında kalan iki parsel arsayı toplam 800,00 milyon TL bedelle sattı. Satış işlemi 19 Haziran 2026 tarihinde tamamlandı. Bu işlemden konsolide gelir tablosundaki yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemine 738,52 milyon TL (yaklaşık 15 milyon USD) tutarında sabit kıymet satış kârı kaydedildi.
Buna ek olarak Endonezya’daki PT Indo Kordsa tesisinde Mart 2025’te yaşanan sel hasarına ilişkin sigorta görüşmeleri sonuçlandı. Daha önce kaydedilen 20 milyon USD gelire ek olarak 5 milyon USD (230,29 milyon TL) ilave sigorta geliri ikinci çeyrekte esas faaliyetlerden diğer gelirlere eklendi. Arsa satışı ve sigorta tazminatı hariç tutulduğunda, şirketin faaliyet kârı yüksek finansman giderlerini karşılamakta zorlanmaktadır.
Duran varlık satış kârı net kârı ve nakit akışını nasıl etkiler?
Yatırımcılar dönem net kârındaki hızlı artışı çoğu zaman kalıcı bir operasyonel başarı olarak yorumlayabilir. Ancak varlık satışından gelen kazançlar tek seferliktir.
- Nerede yer alır? Gelir Tablosu (Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler) ve Dipnot 18 (Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler ve Giderler), Nakit Akış Tablosu (Bölüm B: Yatırım Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit Akışları).
- Nasıl işler? Şirket aktifinde kayıtlı bir gayrimenkulü defter değerinin üzerinde sattığında aradaki fark gelir tablosunda satış kârı olarak yazılır ve dönem net kârını doğrudan artırır. Ancak Nakit Akış Tablosu hazırlanırken bu kâr işletme faaliyetlerinden nakit akışları bölümünden düşülür. Tahsil edilen satış bedeli (Kordsa örneğinde 784,69 milyon TL nakit girişi) yatırım faaliyetleri nakit akışları kalemine eklenir. Böylece operasyonel nakit üretimi ile varlık satışından gelen nakit ayrıştırılır.
- Tek başına neyi kanıtlamaz? Arsa satışından doğan kâr şirketin ana iş kolunda kârlılığın arttığını göstermez. Bu gelir bir defaya mahsustur ve gelecek dönemlerde tekrarlanmaz. Şirketin borç kapatma kapasitesini anlamak için varlık satışları dışarıda tutularak operasyonel nakit akışına bakılmalıdır.
Borçluluk yapısı, faiz maliyeti ve bedelli sermaye artırımı
Kordsa’nın finansal yapısındaki en belirleyici unsur yüksek borç seviyesidir. 30 Haziran 2026 itibarıyla şirketin toplam finansal borcu 19,46 milyar TL seviyesindedir. Kasadaki 4,13 milyar TL nakit düşüldüğünde net finansal borç 15,34 milyar TL (faaliyet raporuna göre 304 milyon USD) olarak hesaplanmaktadır.
Borçların para birimi dağılımı incelendiğinde ağırlığın döviz kredilerinde olduğu görülür:
- TL Krediler: 2,81 milyar TL (ağırlıklı ortalama faiz %22,04).
- ABD Doları Krediler: 12,43 milyar TL karşılığı döviz borcu (faiz aralığı %5,81 – %7,35).
- Avro Krediler: 3,05 milyar TL karşılığı döviz borcu (faiz aralığı %2,53 – %5,72).
- Finansal Kiralama Yükümlülükleri: 1,17 milyar TL.
Bu borç portföyü ilk altı ayda 1,31 milyar TL faiz gideri yarattı. Şirketin ürettiği 735,46 milyon TL’lik işletme nakit akışının 552,95 milyon TL’si doğrudan nakit faiz ödemelerine gitti. Yükselen hammadde fiyatları işletme sermayesi ihtiyacını 1,85 milyar TL artırdı ve stoklar 10,01 milyar TL’ye ulaştı.
Şirket bilanço yapısını rahatlatmak amacıyla iki aşamalı bir sermaye planı devreye aldı. İlk olarak 14 Eylül 2026’da iç kaynaklardan %1.799,9012 oranında bedelsiz sermaye artırımı tamamlandı ve ödenmiş sermaye 3,70 milyar TL’ye çıkarıldı. Ardından 17 Eylül 2026’da %100 oranında bedelli sermaye artırımı kararı alındı. Ana ortak Sabancı Holding, bu artırımda yeni pay alma haklarını tamamen kullanacağını ve taahhüt edeceği 2,63 milyar TL’yi şirkete daha önce verdiği sermaye avansı alacağından mahsup edeceğini açıkladı. Bu işlem tamamlandığında şirketin kısa vadeli ilişkili taraf borçları özkaynağa dönüşecek ve borçluluk göstergeleri rahatlayacaktır.
KORDS 2026/6 bilanço dönemine ait teknik hesaplar
Şirketin finansal yapısını, işletme sermayesi döngüsünü ve sermaye verimliliğini değerlendirmek için yapılan dört temel hesaplama aşağıda sunulmuştur.
DuPont Analizi ile Özkaynak Kârlılığı: %3,41
DuPont analizi, şirketin özkaynak kârlılığını kâr marjı, varlık devir hızı ve kaldıraç bileşenlerine ayırarak kârlılığın kaynağını gösterir.
Net Kâr Marjı = 592.548.673 TL ÷ 18.593.547.002 TL = %3,19
Varlık Devir Hızı = 18.593.547.002 TL ÷ 53.896.100.798 TL = 0,345x
Finansal Kaldıraç Çarpanı = 53.896.100.798 TL ÷ 17.376.545.577 TL = 3,102x
Özkaynak Kârlılığı (ROE) = %3,19 × 0,345 × 3,102 = %3,41
Altı aylık %3,41 seviyesindeki özkaynak kârlılığı yıllıklandırıldığında yaklaşık %6,94’e denk gelir. Bu oran sermaye maliyetinin oldukça altındadır. Kârlılığın pozitif tarafa geçmesi operasyonel verimlilikten ziyade arsa satış kârı ve 3,10x düzeyindeki yüksek kaldıraç çarpanından kaynaklanmıştır.
Yatırılan Sermaye Getirisi ve Ağırlıklı Borç Maliyeti: %5,72 ve %7,25
Yatırılan sermaye getirisi (ROIC), şirketin borç ve özkaynak toplamıyla finanse ettiği operasyonel varlıklardan ne kadar net faaliyet kârı ürettiğini ölçer.
Düzeltilmiş Vergi Sonrası Faaliyet Kârı (NOPAT) = 1.414.805.866 TL × (1 – 0,25) = 1.061.104.400 TL
Yatırılan Sermaye = 19.463.303.856 TL (Borç) + 21.791.250.825 TL (Özkaynak) – 4.125.031.066 TL (Nakit) = 37.129.523.615 TL
Altı Aylık ROIC = 1.061.104.400 TL ÷ 37.129.523.615 TL = %2,86
Yıllıklandırılmış ROIC = %2,86 × 2 = %5,72
Kordsa’nın operasyonel getirisi (%5,72), şirketin ABD Doları cinsinden ortalama borçlanma maliyeti olan %7,25’in gerisinde kalmaktadır. Şirket mevcut operasyonel kârıyla yatırılan sermayenin üzerinde bir getiri üretememektedir.
Nakit Dönüşüm Süresi: 119 Gün
Nakit dönüşüm süresi, hammaddelere yatırılan nakdin mamul satışından sonra kasaya geri dönmesi için geçen süreyi gösterir.
Alacak Tahsil Süresi (DSO) = (6.717.369.921 TL ÷ 18.593.547.002 TL) × 180 = 65,0 gün
Stokta Kalma Süresi (DIO) = (10.012.765.188 TL ÷ 15.285.980.648 TL) × 180 = 117,9 gün
Borç Ödeme Süresi (DPO) = (5.423.314.113 TL ÷ 15.285.980.648 TL) × 180 = 63,9 gün
Nakit Dönüşüm Süresi (CCC) = 65,0 + 117,9 – 63,9 = 119,0 gün
Şirketin nakit döngüsü yaklaşık dört aydır. Stok süresinin 118 gün seviyesinde olması bilançoda 10 milyar TL’lik işletme sermayesini bağlamış ve işletme nakit akışını zayıflatmıştır.
Ödenen Nakit Faizin İşletme Nakit Akışına Oranı: %75,18
Bu oran şirketin temel operasyonlarından ürettiği nakit akışının ne kadarını finansman faizine harcadığını gösterir.
Fiilen Ödenen Nakit Faiz = 552.949.381 TL
İşletme Faaliyetleri Nakit Akışı (CFO) = 735.463.257 TL
Faiz Karşılama Oranı = 552.949.381 TL ÷ 735.463.257 TL = %75,18
Üretilen işletme nakdinin dörtte üçü doğrudan bankalara faiz olarak ödenmiştir. Bu durum şirketin yatırımlarını ve borç anapara ödemelerini kendi operasyonel nakdiyle karşılamasını zorlaştırmaktadır.
Emsal şirketlerle değerleme karşılaştırması
Kordsa’nın çarpanları kimya, ileri malzeme ve otomotiv yan sanayi alanındaki emsal şirketlerle birlikte değerlendirilmelidir. Aşağıdaki tablo 09 Ekim 2026 kapanış verilerini ve 2026/6 bilançolarını yansıtır:
*Not: KORDS için 3,80x şirketin fonksiyonel para birimi olan USD bazlı düzeltilmiş faaliyet raporu verisidir, 6,41x piyasa platformunun nominal TL LTM hesabıdır.
KORDS payları 0,65 PD/DD çarpanı ile defter değerinin altında işlem görmektedir. FD/FAVÖK çarpanı 11,10x seviyesindedir. Şirketin yıllıklandırılmış serbest nakit akışı üzerinden hesaplanan FCF getirisi %6,47’dir. Yönetimin yayımlanmış resmi bir net kâr tahmini bulunmadığı için ileriye dönük F/K hesaplanamamıştır.
Hisse fiyatı, şirketin havacılık ve uzay kompozitlerindeki teknolojik yetkinliğini iskonto etmektedir. Bu iskontonun ana gerekçesi yüksek borçluluk, lastik kord bezi segmentindeki pazar daralması ve yaklaşan bedelli sermaye artırımı sürecidir.
KORDS için uzun vadeli değerlendirme ve düzenli birikim koşulları
Kordsa’nın uzun vadeli geçmişi incelendiğinde şirket, geleneksel lastik kord bezi üreticisinden yüksek teknolojili kompozit malzeme şirketine dönüşmektedir. 2018-2022 yılları arasında ABD ve İtalya’da satın alınan Fabric Development, Textile Products, Axiom Materials ve Microtex şirketleri bu dönüşümün omurgasını oluşturdu. Ancak bu satın almalar yüksek borçlanma ile finanse edildi. Küresel faiz artışları ve otomotiv sektöründeki yavaşlama birleştiğinde sermaye getirileri baskı altında kaldı.
Geleceğe dair en güçlü büyüme kanıtı kompozit iş koludur. Axiom Materials’ın Ox-Ox seramik matris kompozitlerinin yapay zekâ veri merkezlerindeki güç ünitelerinde talep görmesi ve sivil havacılıktaki toparlanma şirkete yüksek marjlı bir büyüme alanı açmaktadır. Öte yandan Kıta Avrupası’nda lastik fabrikası kapatmalarının sürmesi ve Asya rekabeti geleneksel segmentte hacim büyümesini zorlaştırmaktadır.
Uzun vadeli bir yatırım tezi şu iki koşula bağlı olarak savunulabilir:
- Kompozit segmentinin konsolide ciro içindeki payının %35’in üzerine çıkması ve operasyonel brüt marjın %20 bandını kalıcı olarak aşması.
- Bedelli sermaye artırımı ve arsa satışı kaynaklarıyla net borcun 250 milyon USD altına indirilerek faiz yükünün hafifletilmesi.
Buna karşılık, bedelli sermaye artırımına rağmen operasyonel nakit akışının faiz ödemelerini karşılayamaması veya lastik segmentindeki marj daralmasının kompozit kârını eritmesi durumunda yatırım tezi yeniden değerlendirilmelidir. Düzenli birikim yapan bir okur hisse fiyatındaki düşüşleri otomatik alım fırsatı olarak görmemeli, şirketin işletme sermayesi döngüsünü ve borç itfa hızını izlemelidir.
| İzleme Göstergesi | Mevcut Durum (2026/6) | Tezi Güçlendiren Gelişme | Tezi Zayıflatan Gelişme |
| Kompozit Ciro Payı | %29,88 (5,56 milyar TL) | Oranın %35 üzerine çıkması | Havacılık siparişlerinde yavaşlama |
| Net Borç / Düzeltilmiş FAVÖK | 3,8x USD (6,4x TL nominal) | Oranın 2,5x seviyesine gerilemesi | Borcun 300 milyon USD üzerinde kalması |
| İşletme Nakit Akışı / Faiz | 1,33x (Nakit faiz: 553 mn TL) | Oranın 2,5x üzerine yükselmesi | İşletme nakdinin faizin altına inmesi |
KORDS Bilanço Puanı (Etre Skoru)
| Kategori ve Bileşen | Puan | Gerekçe |
| I. FİNANSAL DAYANIKLILIK | 11 / 25 | |
| 1. Bilanço Sağlamlığı | 4 / 10 | Net finansal borç 15,34 milyar TL (304 mn USD) seviyesindedir. Net Borç/FAVÖK şirketin USD hesabıyla 3,8x, nominal TL ile 6,4x düzeyindedir. |
| 2. Nakit Üretimi | 4 / 10 | İşletme nakit akışı 735,46 milyon TL’ye geriledi. İşletme sermayesi stok artışı nedeniyle 1,85 milyar TL nakit emdi. |
| 3. Risk Profili | 3 / 5 | Borçların büyük kısmı döviz cinsindendir. İlişkili tarafa olan 2,40 milyar TL sermaye avansı bedelli artırımla özkaynağa aktarılacaktır. |
| II. OPERASYONEL PERFORMANS | 13 / 25 | |
| 1. Kârlılık Kalitesi | 4 / 10 | 592,55 milyon TL net kâr kaydedildi ancak bu tutarın 738,52 milyon TL’si tek seferlik arsa satış kârından oluşmaktadır. |
| 2. Büyüme Kalitesi | 5 / 8 | Dolar bazlı ciro yıllık %0,86 artarken çeyreklik bazda kompozit segmenti %36 büyüme gösterdi. Lastik güçlendirme hacmi durağandır. |
| 3. Operasyonel Verimlilik | 4 / 7 | Çeyreklik brüt kâr marjı %19,7’ye çıktı. Ancak nakit dönüşüm süresi 119 güne uzadı ve stoklar 10,01 milyar TL’ye yükseldi. |
| III. STRATEJİK KONUM VE RÜZGÂR | 14 / 20 | |
| 1. Rekabetçi Konum ve Hendek | 6 / 8 | Dünyadaki her 3 araç lastiğinden 1’inde, her 3 uçaktan 2’sinde Kordsa malzemesi vardır. Kompozit alanında güçlü teknolojik hendek mevcuttur. |
| 2. Yönetim ve Sermaye Dağıtımı | 4 / 7 | Son üç yıldır temettü dağıtılmadı. Şirket kayıtlı sermaye tavanını artırarak bedelsiz ve bedelli adımlarıyla borç hafifletmeyi hedefliyor. |
| 3. Sektörel Rüzgâr | 4 / 5 | Sivil havacılık ve yapay zekâ veri merkezleri kompozit talebini desteklerken, Avrupa lastik pazarındaki tesis kapanışları karşı rüzgârdır. |
| IV. DEĞERLEME VE GETİRİ POTANSİYELİ | 14 / 30 | |
| 1. Mutlak ve Göreli Değerleme | 5 / 12 | 0,65 PD/DD çarpanı defter değerine göre iskontoludur. FD/FAVÖK 11,10x düzeyindedir. İleriye dönük F/K veri eksikliği nedeniyle hesaplanamadı. |
| 2. Fiyat-Kalite Dengesi | 5 / 10 | Kompozit teknolojisi yüksek kalitededir ancak lastik tarafındaki yavaşlama ve yüksek borç çarpan üzerinde iskonto gerektirmektedir. |
| 3. Getiri-Risk Asimetrisi | 4 / 8 | Yaklaşan %100 bedelli sermaye artırımı kısa vadeli fiyat baskısı yaratabilir. Finansal giderler düşmeden kâr patlaması senaryosu zayıftır. |
| TOPLAM SKOR | 52 / 100 | Bilanço Sağlamlığı, Değerleme, Kârlılık Kalitesi |
Sık Sorulan Sorular
Kordsa ne iş yapar ve gelirlerini hangi sektörlerden kazanır?
Kordsa, otomotiv sektörüne yönelik lastik güçlendirme malzemeleri ile havacılık ve uzay sanayine yönelik ileri kompozit teknolojileri üretir. Şirketin ana ürün gruplarını yüksek mukavemetli naylon ve polyester endüstriyel iplikler, lastik kord bezi ve reçine emdirilmiş kompozit kumaşlar oluşturur. Gelirlerin yaklaşık üçte ikisi lastik güçlendirme iş kolundan, üçte biri ise yüksek katma değerli ileri kompozit malzemelerden elde edilir.
Kordsa kimin kontrolündedir ve paylarında imtiyaz var mıdır?
Kordsa, Hacı Ömer Sabancı Holding bünyesinde faaliyet göstermektedir ve sermayenin yüzde 71,11’i Sabancı Holding’e aittir. Şirket paylarında herhangi bir oy veya kâr payı imtiyazı bulunmamaktadır. Şirketin kalan yüzde 28,89’luk payı halka açık olup fiili dolaşım oranı yüzde 27,69 seviyesindedir.
Kordsa 2026 yılının ilk altı ayında ne kadar net kâr açıkladı?
Kordsa 2026 yılının ilk altı aylık döneminde 592,55 milyon TL ana ortaklık net dönem kârı açıklamıştır. Bu kâr rakamının 738,52 milyon TL’lik kısmı, şirketin İzmit’teki operasyon dışı iki arsasını satmasından elde ettiği tek seferlik sabit kıymet satış kârından kaynaklanmıştır. Arsa satışı ve Endonezya tesisine ait 230,29 milyon TL’lik sel sigortası tazminatı hariç tutulduğunda operasyonel kâr faiz giderlerini karşılamakta zorlanmaktadır.
Kordsa’nın borçluluk seviyesi ve faiz yükü ne durumdadır?
Şirketin net finansal borcu 30 Haziran 2026 itibarıyla 15,34 milyar TL yani yaklaşık 304 milyon USD seviyesindedir. İlk altı ayda katlanılan faiz gideri 1,31 milyar TL’ye ulaşmış ve üretilen 735,46 milyon TL’lik işletme nakit akışının yüzde 75,18’i doğrudan nakit faiz ödemelerine gitmiştir. Şirket bu borç baskısını azaltmak amacıyla Sabancı Holding alacağının mahsubunu da içeren yüzde 100 bedelli sermaye artırımı sürecini başlatmıştır.
Kordsa için hesaplanan Etre Skoru neyi ifade ediyor?
Kordsa için 2026/6 dönemi verileriyle belirlenen Etre Skoru 100 üzerinden 52 puandır. Bu skor, şirketin havacılık ve yapay zekâ veri merkezlerine yönelik kompozit üretimindeki yüksek teknolojik gücünü olumlu bulurken, yüksek finansal borç yükü ve zayıf nakit üretimini temel kısıtlar olarak yansıtmaktadır.
Kaynaklar
- Kordsa Teknik Tekstil A.Ş. 1 Ocak – 30 Haziran 2026 Ara Hesap Dönemine Ait Özet Konsolide Finansal Tablolar ve Sınırlı Denetim Raporu — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 03 Ağustos 2026
- Kordsa Teknik Tekstil A.Ş. 1 Ocak – 30 Haziran 2026 Ara Hesap Dönemine Ait Yönetim Kurulu Faaliyet Raporu — Kordsa Yatırımcı İlişkileri — 03 Ağustos 2026
- Kordsa Sermaye Artırımı ve İzahname Başvurusu Özel Durum Açıklamaları — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 17 Eylül 2026 ve 30 Eylül 2026
- Kordsa Gayrimenkul Satışı Özel Durum Açıklaması — Kamuyu Aydınlatma Platformu — 19 Haziran 2026
- Sermaye Piyasası Kurulu Haftalık Bülteni (Bülten No: 2026/12) — Sermaye Piyasası Kurulu — 04 Mart 2026
- BIST Pay Endeksleri Dönemsel Değişiklik Bildirimi — Borsa İstanbul — 21 Eylül 2026
Veri kesimi: 09 Ekim 2026 | Fiyat tarihi: 09 Ekim 2026 | Kaynak dönemi: 2026/6 Konsolide
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.
Kaynak: KAP · 2026/06 finansal raporu
İlgili yazılar
Bölümün tamamı →
Yorumlar
Soru, düzeltme ve karşı okuma için burası. İlk yorumunuz onaydan geçer.