SPUS 2026/06 30 Eylül 2026 13 dk

SP Funds (SPUS) H1 FY26 Bilanço Analizi: Yüzde 60 Teknoloji Payı

SPUS ETF portföyünün ilk on şirket paylarını gösteren güncel döküm tablosu.

2023 yılı sonunda yaklaşık 353 milyon dolarlık bir büyüklüğe sahip olan SP Funds S&P 500 Sharia Industry Exclusions ETF (SPUS), 2026 yılı sonbaharı itibarıyla 3,3 milyar doların üzerinde varlığı yöneten bir hacme ulaştı. Faizsiz finans ilkelerine uygun yatırım arayanların ilk tercihlerinden biri haline gelen fon, tanıtım bültenlerinde sıkça borçluluk oranı düşük şirketleri seçtiği ve bu sayede ekonomik sarsıntılara karşı dirençli olduğu vurgusuyla öne çıkarılıyor.

Ancak fonun yasal izahnameleri, portföy dökümleri ve ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) sunulan mali raporları incelendiğinde, tablonun klasik bir defansif değer yatırımı sepetinden oldukça farklı olduğu görülüyor. Geleneksel bankacılık sektörünü tamamen dışarıda bırakan şeri filtreler, portföyü ağırlıklı olarak dev teknoloji ve yarı iletken şirketlerine yönlendiriyor. Bu yapı, fona güçlü büyüme dönemlerinde piyasanın üzerinde getiri sağlarken, faiz şoklarında ve teknoloji düzeltmelerinde standart S&P 500 endeksine kıyasla daha yüksek bir dalgalanma riski yüklüyor.

Bir bakışta

Fon ve İşlem Kodu: SP Funds S&P 500 Sharia Industry Exclusions ETF (NYSE Arca: SPUS)
Mali Dönem: 1 Aralık 2025 – 31 Mayıs 2026 yarıyılı (Mali yıl sonu: 30 Kasım)
Yönetilen Net Varlık (AUM): 2,72 milyar dolar (31 Mayıs 2026) / 3,35 milyar dolar (29 Eylül 2026)
Net Aktif Değer (NAV) ve Fiyat: NAV 59,70 dolar / Piyasa Fiyatı 59,56 dolar (29 Eylül 2026)
Kâr Payı Geliri ve Yarıyıl Getirisi: 4,76 milyon dolar net yatırım geliri; yüzde 14,42 yarıyıl toplam getirisi
Gider Oranı ve Portföy Devir Hızı: Yıllık yüzde 0,45 birleşik yönetim ücreti; yüzde 2 yarıyıl devir hızı
Karşılaştırma Endeksi: S&P 500 Shariah Industry Exclusions Index
Etre Skoru: 76 / 100 (Doğrulanmış ETF İncelemesi)

Fon neye yatırım yapar, nasıl işler?

SPUS, Delaware merkezli Tidal Trust I şemsiyesi altında faaliyet gösteren, pasif yönetimli bir borsa yatırım fonudur. Şirketler gibi mal üretip satarak gelir elde etmez; yatırımcılardan topladığı kaynağı belirli kurallara göre kurgulanmış bir hisse senedi endeksine tahsis eder. Fonun temel amacı, S&P Dow Jones Indices tarafından hesaplanan ve yönetilen S&P 500 Shariah Industry Exclusions Index’in masraflar öncesi getirisini birebir yansıtmaktır.

Fonun operasyonel çarkı, Yetkili Katılımcı (Authorized Participant) adı verilen büyük aracı kurumlar üzerinden döner. Yeni fon payları piyasaya nakit karşılığı sürülmez; yetkili katılımcılar endeksteki hisseleri toplayıp fona teslim eder ve karşılığında blok paylar (Creation Units) alır. Hisseden çıkışlarda da aynı sepet takası ayni yöntemle uygulanır. Bu mekanizma, fon içi alım satımlarda ortaya çıkabilecek sermaye kazancı vergilerini asgariye indirir. Yatırımcılar ise bu payları New York Menkul Kıymetler Borsası’nda (NYSE Arca) gün boyu hisse senedi gibi piyasa fiyatından alıp satabilir.

Fonun gelir ve maliyet yapısı birleşik yönetim ücreti (unitary management fee) modeline dayanır. Fon varlıklarından yıllık kesilen yüzde 0,45’lik gider oranı, yatırım danışmanı olan Tidal Investments LLC’ye ödenir. Tidal, bu tutarın içerisinden alt danışman ShariaPortfolio’ya yıllık yüzde 0,02 ödeme yapar; saklama, transfer acentesi ve hukuki giderleri karşılar. Fon sponsoru olan SP Funds Management, LLC ise tüm operasyonel masrafları üstlenmeyi taahhüt ederek fon yönetim ücretinden geriye kalan kâr payını bünyesine alır. Fonun 12b-1 kodlu ek dağıtım ve pazarlama gideri bulunmamaktadır (yüzde 0,00). 31 Mayıs 2026’da biten 6 aylık dönemde ödenen toplam danışmanlık ücreti 4,77 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir.

Portföye girecek şirketler iki aşamalı bir süzgeçten geçirilir:

Faaliyet Alanı Kısıtları: Toplam hasılatının yüzde 5’inden fazlasını faizli finansman (geleneksel bankacılık), alkol, tütün, kumar, domuz ürünleri, yetişkin eğlence sektörü, silah ve savunma sanayiinden elde eden şirketler doğrudan elenir. SPUS endeksi, standart şeri endekslerden farklı olarak Havacılık ve Savunma, Finansal Borsalar/Veri Sağlayıcılar ve Dış Kaynak Veri İşleme alt sektörlerini de kapsam dışı bırakır.
Finansal Bilanço Kriterleri (AAOIFI Standartları): Faaliyet testini geçen şirketlerin bilançolarında borçluluğun toplam varlıklara oranının yüzde 33,333’ün altında, nakit ve faiz getiren menkul kıymetlerin toplam varlıklara oranının yüzde 33,333’ün altında ve ticari alacaklar ile nakdin toplam varlıklara oranının yüzde 50’nin altında olması şartı aranır. Şirketin faiz gelirleri toplam gelirinin yüzde 5’ini aşamaz. Bu kriterler her ay Ratings Intelligence Partners danışmanlığındaki fıkıh kurulu tarafından taranır ve endeks aylık olarak yeniden dengelenir.

SPUS’u kim yönetiyor ve kontrol ediyor? Fon yapısı, ortaklar ve kurumsal kayıtlar

SPUS bağımsız bir şirket tüzel kişiliğine değil, çoklu fon serilerini barındıran bir tröst yapısına sahiptir. Fonun idari ve yasal künyesi SEC bildirimlerine göre aşağıda özetlenmiştir:

Alan	Bilgi ve Resmî Kayıt
Yasal Unvan	SP Funds S&P 500 Sharia Industry Exclusions ETF
İşlem Kodu ve Borsa	SPUS / NYSE Arca, Inc.
İhraççı Şemsiye Fon	Tidal Trust I (Delaware Statutory Trust, Kuruluş: 2018)
Yatırım Danışmanı	Tidal Investments LLC (Yönetilen Varlık: yaklaşık 52,4 milyar dolar)
Alt Danışman (Sub-Adviser)	ShariaPortfolio, Inc. (Yönetilen Varlık: yaklaşık 3,34 milyar dolar)
Şeri Denetim Otoritesi	Raqaba LLC (Yönetici Ortak: Dr. Abdulbari Mashal)
Saklayıcı Banka	U.S. Bank National Association
Büyük Kurumsal Hissedarlar	National Financial Services (yüzde 19,94), Apex Clearing (yüzde 18,17), Charles Schwab (yüzde 13,53), BNY Mellon (yüzde 7,35), Interactive Brokers (yüzde 6,97)
Yönetim Kurulu Pay Sahipliği	Mütevelli heyeti ve yöneticilerin toplam payı yüzde 1’in altındadır
Veri Tarihi	31 Mayıs 2026 Yarıyıl ve 29 Eylül 2026 Fon Bülteni kesimi

Kurumsal hissedar payları, aracı kurumların takas ve saklama hesapları üzerinden 2 Mart 2026 tarihi itibarıyla kayda geçen dağılımı yansıtmaktadır; 13F ve saklama bildirimleri 45 güne kadar gecikmeli yansıyabilir.

Fonun mütevelli heyeti bağımsız üyelerin çoğunlukta olduğu (yüzde 75) bir yapı tarafından denetlenmektedir. Fon yöneticileri Charles A. Ragauss (Tidal) ve Naushad Virji (ShariaPortfolio), fonun kurulduğu Aralık 2019’dan bu yana görevdedir; Michael Venuto ise Mart 2021’de yönetici kadrosuna dahil olmuştur.

Fonun kurumsal kayıtları ve SEC dosyaları incelendiğinde, aleyhte açılmış herhangi bir yaptırım kararı, Adalet Bakanlığı soruşturması veya finansal tablolarda geriye dönük düzeltme bulunmamaktadır. Operasyonel tarafta dikkat çeken kurumsal değişiklik, 1 Ağustos 2025 itibarıyla U.S. Bancorp Fund Services’ın yürüttüğü alt-yöneticilik görevine son verilerek idari hizmetlerin doğrudan danışmanın iştiraki olan Tidal ETF Services LLC bünyesinde birleştirilmesidir. Fon, 1940 Yatırım Şirketleri Yasası kapsamında çeşitlendirilmemiş (non-diversified) statüdedir; bu durum tekil şirketlere yasal sınırların üzerinde yoğunlaşabilmesine olanak tanımaktadır.

Portföy yapısı: Yüzde 60’ı aşan teknoloji ağırlığı ve ilk üç hissenin yüzde 36’lık payı

SPUS’un yatırım felsefesi faizsiz ve düşük borçlu şirketler temeline dayansa da, bu kuralların pratikteki sonucu portföyün belirgin biçimde teknoloji sektörüne yönelmesidir. Geleneksel S&P 500 endeksinde yüzde 13 ila yüzde 15 arasında ağırlığa sahip olan bankacılık ve tüketici finansmanı sektörü SPUS’ta sıfırlanmıştır (kalan yüzde 0,1’lik pay sadece Fair Isaac ve Equifax gibi veri skorlama şirketleridir). Benzer şekilde, bilançolarında yoğun borç veya kiralama yükümlülüğü taşıyan sanayi, telekomünikasyon ve kamu hizmetleri şirketlerinin büyük kısmı elenmiştir.

Bu elemenin sonucunda elenen sektörlerin ağırlığı, bilançosunda borcu bulunmayan ya da borcunu rahatlıkla karşılayacak nakit rezervlerine sahip büyük teknoloji şirketlerine aktarılmıştır. 31 Mayıs 2026 tarihli yarıyıl portföy raporuna göre, fonun sektörel dağılımı şu şekildedir:

Teknoloji Donanımı ve Yarı İletkenler: Yüzde 45,7
Yazılım ve Teknoloji Hizmetleri: Yüzde 14,4
Sağlık Hizmetleri: Yüzde 10,5
Medya ve İnternet Hizmetleri (Alphabet vb.): Yüzde 6,9
Tüketim Ürünleri (Döngüsel / Dayanıklı): Yüzde 3,7
Sanayi Ürünleri: Yüzde 3,6
Enerji (Petrol ve Gaz): Yüzde 2,7
Diğer Sektörler ve Nakit: Yüzde 12,5

Donanım, yazılım ve medya grupları toplandığında fon varlıklarının yaklaşık yüzde 67’sinin doğrudan teknoloji ekosistemine bağlı olduğu görülmektedir. Bu durum fonu klasik bir endeks fonundan çıkarıp tematik bir teknoloji fonu profiline yaklaştırmaktadır.

29 Eylül 2026 tarihli portföy dökümüne göre fonun en büyük 10 varlığı şu şekildedir:

Şirket	Ticker	Portföy Payı
NVIDIA Corp.	NVDA	Yüzde 14,13
Apple Inc.	AAPL	Yüzde 12,60
Microsoft Corp.	MSFT	Yüzde 9,65
Alphabet Inc. Class A	GOOGL	Yüzde 5,11
Broadcom Inc.	AVGO	Yüzde 4,24
Micron Technology Inc.	MU	Yüzde 3,04
Tesla Inc.	TSLA	Yüzde 2,57
Advanced Micro Devices	AMD	Yüzde 2,53
Eli Lilly & Co.	LLY	Yüzde 2,42
Exxon Mobil Corp.	XOM	Yüzde 1,71

Portföyün zirvesindeki üç dev şirket (NVIDIA yüzde 14,13, Apple yüzde 12,60 ve Microsoft yüzde 9,65), fonun yüzde 36,38’ini oluşturmaktadır. İlk 10 şirketin toplam ağırlığı ise yüzde 58,00 düzeyindedir. Yatırımcı SPUS payı aldığında, parasının her 100 dolarının 36 dolarından fazlasını doğrudan bu üç şirkete yatırmış olmaktadır. Bu yoğunlaşma kârlılık rasyolarını yukarı taşımaktadır; nitekim 30 Kasım 2025 faaliyet raporu fon portföyünün ağırlıklı Özkaynak Kârlılığını (ROE) yüzde 33,80, net kâr marjını ise yüzde 26,36 olarak kaydetmiştir. Ancak bu kârlılık, çeşitlendirmenin sağladığı risk dağıtma avantajını zayıflatmaktadır.

2022 ayı piyasası testi: Düşük borç stratejisi çarpan sıkışmasını önleyebildi mi?

SPUS’un yatırımcı sunumlarında öne sürülen temel savlardan biri, borç/piyasa değeri yüzde 30’un altında olan şirketlerin ekonomik krizleri ve piyasa çalkantılarını daha az hasarla atlattığı yönündedir. Bu hipotez 2008 bankacılık krizinde faizsiz fonların banka batıklarından korunmasıyla doğrulanmış olsa da, 2022 yılında yaşanan yüksek enflasyon ve agresif faiz artışı döngüsünde farklı bir tablo ortaya koymuştur.

İzahnamede yer alan takvim yılı getirileri tablosu bu kırılmayı belgelemektedir:

Yıl	SPUS Getirisi (Piyasa Fiyatı)	S&P 500 Toplam Getiri Endeksi	Göreli Fark
2020	Yüzde +25,66	Yüzde +18,40	+7,26 puan
2021	Yüzde +35,19	Yüzde +28,71	+6,48 puan
2022	Yüzde -22,66	Yüzde -18,11	-4,55 puan
2023	Yüzde +34,23	Yüzde +26,29	+7,94 puan
2024	Yüzde +26,50	Yüzde +25,02	+1,48 puan
2025	Yüzde +19,86	Yüzde +17,88	+1,98 puan

2022 yılında Federal Reserve faiz oranlarını sıfır seviyesinden hızla artırmaya başladığında, borçlu şirketlerin iflas riski değil, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerini düşüren iskonto oranları fiyatlandı. Yüksek F/K oranlarıyla işlem gören teknoloji devleri, borçsuz olmalarına rağmen çarpan sıkışması (multiple compression) yaşadı. Bankaların faiz artışlarından net faiz marjı yaratarak korunduğu, enerji hisselerinin yükseldiği bu dönemde, SPUS portföyünde finans hissesi bulunmaması ve portföyün teknolojiye bağımlı olması nedeniyle fon yüzde 22,66 değer kaybetti. Standart S&P 500 endeksi ise yüzde 18,11 düşerek SPUS’tan 4,55 puan daha dirençli kaldı.

Buna karşılık, 2023–2025 döneminde yapay zekâ yatırımlarının tetiklediği teknoloji rallisinde mekanizma tam tersine çalıştı. Portföyünde yüzde 14 NVIDIA taşıyan fon, 30 Kasım 2025 ile biten mali yılda yüzde 20,37 getiri sağlayarak yüzde 15,00 getiri üreten S&P 500 Total Return endeksine 5,37 puan fark attı. Bu veriler, SPUS’un piyasa gerilediğinde sığınılacak korunaklı bir liman değil; aksine boğa piyasalarında S&P 500’ü yukarı çeken, ayı piyasalarında ise piyasadan daha derin düşebilen yüksek katsayılı bir büyüme aracı olduğunu göstermektedir.

Temettü gelirinin dağılımı: Sermaye iadesi ve arındırma yükümlülüğü

SPUS, yatırımcılarına her ay düzenli kâr payı dağıtmaktadır. 2024 ve 2025 yıllarında hisse başına aylık ödemeler çoğunlukla 0,026 dolar seviyesinde sabit tutulmuştur. Ancak hisse fiyatının 60 dolar bandında seyrettiği düşünüldüğünde, yıllıklandırılmış temettü verimi yalnızca yüzde 0,51 ile yüzde 0,54 civarında kalmaktadır. Teknoloji şirketlerinin kazançlarını temettü olarak dağıtmak yerine hisse geri alımlarına veya araştırma bütçelerine aktarması, fonun nakit verimini yapısal olarak baskılamaktadır.

Fonun gelir dağıtımında dikkat çeken iki önemli teknik ayrıntı bulunmaktadır:

1. Form 8937 ve Dağıtılan Paranın Niteliği

Fonun ABD Gelir İdaresi’ne (IRS) sunduğu 30 Kasım 2025 tarihli Form 8937 belgesi, yatırımcıların aldığı nakit akışının kaynağına dair resmi verileri içerir. 2025 mali yılı boyunca ödenen her 0,026 dolarlık aylık dağıtımın yüzde 33,573995’i (hisse başına 0,00872924 dolar) net yatırım geliri değil, “Vergiye Tabi Olmayan Sermaye İadesi” (Non-Taxable Return of Capital – ROC) olarak kaydedilmiştir.

Dağıtımın bileşimi şu şekildedir:

Net Yatırım Geliri Payı: Yüzde 66,43 (Hisse başına 0,01727 dolar)
Sermaye İadesi Payı (ROC): Yüzde 33,57 (Hisse başına 0,00873 dolar)
Toplam Aylık Dağıtım: 0,02600 dolar

Sermaye iadesi, dağıtıldığı yıl için doğrudan temettü gelir vergisine tabi değildir. Ancak ABD Vergi Kanunu’nun 301 ve 316. maddeleri gereğince, yatırımcının o hisse için sahip olduğu vergi maliyet tabanını (cost basis) düşürür. Örneğin 50 dolardan alınan bir hisse için zaman içinde toplam 5 dolar sermaye iadesi alınmışsa, o hissenin resmi maliyeti 45 dolara iner. İleride hisse satıldığında aradaki fark daha yüksek bir sermaye kazancı vergisi olarak tahakkuk eder. Fonun net yatırım gelirinin üzerinde dağıtım yapmayı sürdürmesi, özkaynağın bir kısmının nakit akışı olarak yatırımcıya geri ödendiğini gösterir.

2. Temettü Saflaştırma (Purification / Tatheer) ve Zakat

Bağımsız denetim kuruluşu Raqaba LLC tarafından 15 Eylül 2026’da yayımlanan şeri denetim raporu, fonun 1 Temmuz 2025 – 31 Temmuz 2026 arasındaki tüm portföy işlemlerinin AAOIFI standartlarına tam uyumlu olduğunu onaylamıştır. Ancak raporda yatırımcıların yerine getirmesi gereken iki sorumluluk hatırlatılmaktadır:

Arındırma (Tatheer): Portföydeki şirketler, ana faaliyetleri caiz olsa dahi kasalarındaki nakit rezervlerini banka mevduatlarında değerlendirerek az miktarda faiz geliri elde edebilirler. Şeri kurallar gereği yatırımcı, tahsil ettiği brüt temettünün bu faiz payına denk gelen kısmını hesaplayıp hayır amaçlı bağışlamakla yükümlüdür. SP Funds, bu oranı hesaplamak üzere her ay web sitesinde bir arındırma katsayısı (purification factor) yayımlamaktadır.
Zakat Hesaplaması: Raqaba denetim raporunun 5. maddesi uyarınca, fon paylarını kâr amaçlı alıp satan yatırımcıların, zekât günündeki toplam portföy piyasa değerleri üzerinden kameri takvim yılı için yüzde 2,50 (miladi takvim yılı için yüzde 2,577) oranında zekât vermeleri gerektiği belirtilmiştir.

Genel değerlendirme: İş kalitesi, çarpanlar ve düzenli birikim

SPUS, etik ve dini hassasiyetlerle yatırım yapanlar için geleneksel finans sisteminin borç ve faiz döngüsünden izole bir alternatif sunmaktadır. Portföyün içerdiği şirketlerin sermaye kârlılığı (yüzde 33,80 ROE) ve nakit yaratma gücü yüksektir. Fonun gider oranının yüzde 0,49’dan yüzde 0,45’e çekilmiş olması ve portföy devir hızının yüzde 2 gibi düşük seviyelerde tutulması, yönetim maliyetlerinin getiri üzerindeki aşındırıcı etkisini asgaride tutmaktadır.

Ancak yatırım kararı verilirken şirket kalitesi ile fiyat düzeyi birbirine karıştırılmamalıdır. SPUS, 2026 sonbaharı itibarıyla yaklaşık 22,2 F/K çarpanıyla işlem görmekte ve varlıklarının üçte birinden fazlasını değerleme çarpanları tarihsel olarak yüksek seyreden NVIDIA, Apple ve Microsoft üçlüsüne bağlamış durumdadır.

Düzenli birikim (DCA) yaklaşımı, fiyat dalgalanmalarını zamana yaymak açısından rasyonel bir yöntem olsa da, portföyün yapısal sektör riskini ortadan kaldırmaz. SPUS biriktiren bir yatırımcı, aslında S&P 500 endeks fonu değil, ağırlığı teknolojiye kaymış yarı-tematik bir büyüme sepeti biriktirdiğinin bilincinde olmalıdır. Olası bir küresel faiz artışında, yarı iletken sektöründe yaşanacak bir talep daralmasında veya ilk üç şirketin değerlemelerinde yaşanacak düzeltmelerde, düşük borçluluk yapısı fonun değer kaybetmesini engelleyemeyecektir.

Önümüzdeki çeyreklerde izlenecek üç gösterge

Takip Göstergesi	Mevcut Durum (Eylül 2026)	Tezi Güçlendiren / Zayıflatan Gelişme
İlk 3 Hisse Yoğunlaşması (NVDA, AAPL, MSFT)	Yüzde 36,38 net varlık payı	Payın yüzde 40 üzerine çıkması tekil şirket ve çarpan riskini artırır; yüzde 30 altına gerilemesi çeşitlendirmeyi güçlendirir.
Nakit Zengini Şirketlerin Faiz Geliri Sınırı	Yüzde 5’in altında faiz geliri / hasılat şartı	Apple veya Alphabet’in tahvil ve faiz gelirlerinin yüzde 5’i aşması durumunda endeksten mecburi çıkarılmaları zorunlu tasfiye baskısı yaratır.
Dağıtımlardaki Sermaye İadesi (ROC) Oranı	2025’te yüzde 33,57 seviyesinde	Oranın düşerek dağıtımların tamamen net yatırım gelirinden karşılanması gelir kalitesini artırır; sürmesi vergi maliyet tabanını aşındırır.

Puanlama

Puanlama bağımsız rubrik kriterleri doğrultusunda, fonun resmî SEC belgeleri, portföy verileri ve piyasa davranışları dikkate alınarak yapılmıştır.

Kategori ve Bileşen	Puan / Azami	Kaynaklı Gerekçe
I. FİNANSAL DAYANIKLILIK	22 / 25
1. Bilanço Sağlamlığı	10 / 10	Portföydeki tüm şirketler borç/varlık oranının yüzde 33,333’ün altında olması kuralına tabidir; net borç baskısı endeks seviyesinde son derece sınırlıdır.
2. Nakit Üretimi	9 / 10	Portföy şirketlerinin ağırlıklı net kâr marjı yüzde 26,36’dır; serbest nakit akışı dönüşümü güçlüdür.
3. Risk Profili	3 / 5	Çeşitlendirilmemiş statü; ilk 3 şirkete yüzde 36, teknoloji ekosistemine yüzde 67 bağımlılık yapısal yoğunlaşma riski taşır.
II. OPERASYONEL MOTOR	22 / 25
1. Kârlılık Kalitesi	9 / 10	Şirketlerin kâr kalitesi yüksektir; portföy özkaynak kârlılığı rasyosu yüzde 33,80 düzeyindedir.
2. Büyüme Kalitesi	7 / 8	Varlık büyüklüğü 18 ayda yüzde 193 artmış, net sermaye girişleriyle desteklenmiştir. Ancak getiri az sayıda hisseye bağımlıdır.
3. Operasyonel Verimlilik	6 / 7	Portföy devir hızı (yüzde 2 – yüzde 7) düşüktür; işlem komisyonları asgari düzeyde tutulmaktadır.
III. STRATEJİK KONUM VE RÜZGAR	16 / 20
1. Rekabetçi Konum	7 / 8	ABD’deki en büyük ve en likit şeri S&P 500 borsa yatırım fonudur; etik fon talebini arkasına almıştır.
2. Yönetim ve Dağıtım Disiplini	6 / 7	Gider oranı yüzde 0,45’e düşürülmüştür. Ancak 2025 temettülerinin yüzde 33,57’sinin sermaye iadesi çıkması eksi puandır.
3. Sektörel Rüzgar	3 / 5	Yapay zekâ yatırımları lehinedir; ancak faizlerin yüksek kalması yüksek F/K çarpanlı teknoloji hisselerini baskılar.
IV. DEĞERLEME VE GETİRİ POTANSİYELİ	16 / 30
1. Mutlak ve Göreli Değerleme	5 / 12	Portföy F/K çarpanı 22,2 seviyesindedir. Büyük teknoloji şirketlerinin tarihi çarpan seviyelerine yakın olması iskonto duyarlılığını artırmaktadır.
2. Fiyat-Kalite Dengesi	6 / 10	Portföy kalitesi yüksektir ancak bu kalite yüksek değerleme çarpanlarıyla satın alınmaktadır; güvenlik marjı düşüktür.
3. Getiri-Risk Asimetrisi	5 / 8	Temettü verimi düşüktür (yüzde 0,54). Olası bir genel teknoloji düzeltmesinde aşağı yönlü dalgalanma riski bulunmaktadır.
TOPLAM SKOR	76 / 100	Yüksek Kaliteli Bilanço, Aşırı Teknoloji Yoğunlaşması ve Yüksek Çarpan Hassasiyeti

Sık Sorulan Sorular

SPUS ETF nedir ve hangi kurallara göre yatırım yapar?

SPUS, S&P 500 endeksindeki hisseleri uluslararası AAOIFI şeri standartlarına göre filtreleyen pasif bir borsa yatırım fonudur. Toplam hasılatının yüzde 5’inden fazlasını geleneksel bankacılık, savunma sanayii, alkol, kumar ve tütün gibi alanlardan elde eden şirketleri doğrudan portföy dışı bırakır. Ayrıca portföye girecek şirketlerin borçlarının ve nakit varlıklarının toplam varlıklarına oranının yüzde 33,333’ün altında olması zorunludur.

SPUS portföyünde hangi hisseler ağırlıktadır ve neden geleneksel bankalar yoktur?

Geleneksel bankalar faiz temelli kredi ve mevduat operasyonları yürüttükleri için fonun negatif sektör taramasına takılarak tamamen elenir. Bu durumdan kaynaklanan ağırlık, bilançosunda borcu bulunmayan nakit zengini teknoloji devlerine kaymaktadır. 2026 yılı portföy dökümüne göre fon varlıklarının yüzde 60’ından fazlası teknoloji sektöründedir; yalnızca NVIDIA, Apple ve Microsoft üçlüsü fonun yüzde 36,38’ini oluşturmaktadır.

SPUS kriz dönemlerinde piyasadan daha az mı değer kaybeder?

Fon düşük borçlu şirketleri seçtiği için şirket batıkları ve kredi krizlerine karşı koruma sağlar; ancak bu durum her piyasa düşüşünde geçerli değildir. Nitekim 2022 yılındaki küresel faiz artış döngüsünde teknoloji hisselerinin değerleme çarpanları hızla daralmış ve SPUS yüzde 22,66 gerileyerek standart S&P 500 endeksinden (yüzde -18,11) daha sert düşmüştür. SPUS defansif bir sepetten ziyade yüksek dalgalanma katsayısına sahip bir büyüme portföyü davranışı sergilemektedir.

SPUS temettü verimi ne kadardır ve sermaye iadesi ne anlama gelir?

Fonun yıllıklandırılmış temettü verimi portföydeki teknoloji ağırlığı nedeniyle yüzde 0,51 ile yüzde 0,54 gibi düşük bir aralıktadır. ABD Gelir İdaresi’ne sunulan 2025 yılı Form 8937 raporuna göre, aylık dağıtılan 0,026 dolarlık kâr paylarının yüzde 33,57’si net kâr değil, sermaye iadesi (Return of Capital) olarak gerçekleşmiştir. Sermaye iadesi o yıl doğrudan gelir vergisine tabi olmasa da hissenin resmi alış maliyetini düşürerek ileride daha yüksek sermaye kazancı vergisi doğurur.

Temettü arındırması ve zekât yükümlülüğü nasıl belirlenir?

Portföy şirketlerinin ana faaliyetleri uygun olsa bile banka mevduatlarından elde ettikleri küçük faiz gelirleri için fon yönetimi her ay resmi sitesinde bir arındırma katsayısı yayımlar; yatırımcı bu tutarı bağışlayarak getirisini temizler. Bağımsız denetçi Raqaba LLC raporuna göre fon paylarını ticari amaçla elinde tutan yatırımcılar, zekât dönemindeki toplam portföy piyasa değerleri üzerinden kameri yıl için yüzde 2,50 (miladi yıl için yüzde 2,577) oranında zekât hesaplamakla yükümlüdür.

Kaynaklar

SP Funds S&P 500 Sharia Industry Exclusions ETF Summary Prospectus — SEC EDGAR / Tidal Trust I — 30 Mart 2026 — https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=0001736874
SP Funds Statement of Additional Information (SAI) — SEC EDGAR / Tidal Trust I — 30 Mart 2026 — https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=0001736874
SPUS Semi-Annual Shareholder Report & Financial Statements — SEC EDGAR / Tidal Trust I — 31 Mayıs 2026 — https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=0001736874
SPUS Annual Shareholder Report — SEC EDGAR / Tidal Trust I — 30 Kasım 2025 — https://www.sec.gov/edgar/browse/?CIK=0001736874
IRS Form 8937: Report of Organizational Actions Affecting Basis of Securities — Tidal Investments LLC — 30 Kasım 2025 — https://www.sp-funds.com/spus
The Independent Shari’a Auditor’s Report on SPUS — Raqaba LLC — 15 Eylül 2026 — https://www.raqaba.co
SPUS Factsheet & Portfolio Holdings Disclosure — SP Funds Management, LLC — 29–30 Eylül 2026 — https://www.sp-funds.com/spus

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir.

İsmail KARA

Bu yazarın tüm yazıları →